三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比.pdf

三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比。三只松鼠：磨砺出锋芒，先锋立潮头。三只松鼠成立于2012年，前期借 助互联网渠道迅速崛起。在面对电商平台去中心化导致的营收负增长时， 公司及时进行战略转型，2022年底首次提出走“高端性价比”之路。同时也 逐步拓展线下门店，发力线下分销，实现线上线下融合发展。当前，公司 已成为一家“全品类+全渠道”经营的企业，向消费者提供“高端性价比”的坚 果和好零食。

零食行业：行业景气度延续，新渠道新产品孕育新机遇。我国休闲零食行 业规模化始于上世纪90年代，根据灼识咨询，在2023年我国零食行业市 场规模已达1.27万亿元，预计2028年将超1.6万亿元。渠道端，量贩零 食集合店、会员商超、新兴电商渠道、传统商超渠道等为满足消费者质价 比需求，正在不断重塑行业渠道新格局；量贩零食连锁竞争进入下半程， 随着三只松鼠收购入局，三分天下格局或将形成。产品端，制造型企业新 品红利不断释放，抢占消费者心智，成为行业后续核心动能。

高端性价比：重构供应链路，牵引内外部变革。2022 年底公司在行业内 率先提出“高端性价比”战略，并依托此战略顺利走出困境周期。“高端性价 比”是指通过对全链路、全要素的整合重组，在总成本领先的基础条件下， 实现产品更高品质，更有差异化、价格更亲民。在新战略的引领下，公司 通过“一品一链”的供应链管理模式，重新梳理价值链，做强一批大单品； 通过“品销合一”的协同价值观，做强新组织。

全渠道：线上渠道势能不减，线下分销正式发力。在线上，公司依托“D+N”全渠道协同体系，短视频电商定位“新品类发动 机”，主动打造爆品，2024H1，抖音营收贡献达12.24亿元，同比增长180.73%，并在货架电商有效承接，带动综合电商稳 步增长。在线下，2024年5 月公司召开全域生态大会，发布了新的区域分销模式，提出百万终端，百亿规模的“双百目标”。 公司重点聚焦分销业务，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。24H1整体分销业务营业收入6.69亿元，同比增长超100%。 同时公司重新构建线下门店体系，宣布开放全新线下店型加盟，面积要求更宽松，初始投资额更低。此外，24年10月，公司 公告收购爱零食与爱折扣，完善硬折扣社区业态的全面布局。

全品类：持续推陈出新，全链路优化打造大单品。坚果是三只松鼠的核心品类，24H1 坚果品类实现营收 27.60 亿元，占比 54.38%。同时，在“高端性价比”总战略牵引下，公司加速零食产品上新，为全渠道适配并经营全品类零食，24H1累计上线 超1000款SKU。公司加快布局多品牌矩阵，旗下的婴童食品品牌“小鹿蓝蓝”快速发展，根据公司2024年度业绩预告，小 鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并实现较好盈利。公司同时加快布局和孵化如超大腕（方便速食）、东方颜究生（中式滋补）、 巧可果（巧克力）、围裙阿姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步形成。