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蜜雪集团研究报告：现制茶饮龙头公司，深耕国内展望海外。中国现制饮品龙头公司：蜜雪集团成立于1997年，是一家全 球领先的现制饮品企业，提供单价约6元、高质平价的现制果 饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪 冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”两个品牌。公司通过加盟模式 实现门店扩张，实现对于中国大陆市场的深度布局并开拓了印 尼、越南等10个海外市场；按照2023年年末，公司饮品出杯量 74亿杯，截至2024年9月30日，公司门店总数达45,302家。 根据灼识咨询报告，以门店数量计，公司全球最大的现制饮品企 业；以饮品出杯量计，公司是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

全球市场规模巨大且预计将加速增长：以终端零售额计，全 球现制饮品市场规模2023年至2028年的复合年增长率预计将进 一步提高至7.2%，带动市场规模增长至2028年的11,039亿美 元，占据全球饮料市场近一半份额。在2023年至2028年间，中 国和东南亚市场预计在全球主要市场中增速最快，复合年增长率 分别达到17.6%和19.8%，合计贡献同期全球现制饮品市场规模 增量的近40%。

深度整合供应链，国内外快速扩张：公司通过对于供应链垂 直整合，实现了对于核心原材料的高度掌控，获得了对比同业公 司显著的成本优势，蜜雪集团通过平价饮品深入规模庞大的下沉 市场，其加盟店单店前期投资较低，投资回收期短；且其门店规 模天花板要显著高于饮品价格更高的同业公司，蜜雪冰城成为中 国现制饮品市场前五大品牌中唯一处于平价价格带的品牌（单杯 售价＜10元）。在供应链的强力支持下，近年来蜜雪集团实现 海内外、双品牌的快速扩张，庞大的门店规模优势更加凸显，将 进一步摊低供应链成本，实现优势闭环。