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  • 2021年新能源行业春季策略：低碳经济全球共识，短期扰动不改长期趋势

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    • 2021/03/21
    • 910
    • 上海证券

    2021年新能源行业春季策略：低碳经济全球共识，短期扰动不改长期趋势。新能源汽车：优质供给持续爆发，行业景气度拾级而上。国内新能源汽车行业通过供需双向发力，景气度不断提升。2020年以来，新能源汽车产品力持续改善，优质供给层出不穷，C端市场逐步打开。长期来看，新能源汽车行业成长空间大、确定性强：《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》要求2025年实现渗透率20%的宏伟目标，推动行业发展步入快车道；我们预计2025年国内新能车产销有望达520-540万辆，“十四五”期间CAGR将高达34%-35%。同时，双积分政策、地方补贴（路权）政策及新能源汽车下乡等政策为行业发展保驾护航。短期来...

    标签： 低碳 新能源汽车 新能源发电 光伏 风电

  • 2021年春季城投债投资策略：分化加剧，步履维艰

    • 5积分
    • 2021/03/21
    • 589
    • 申万宏源证券

    从居安思危到如履薄冰再到步履维艰。经济向好的局面下，预计2021年地方融资政策将偏紧。以史为鉴，政策会从金融机构、平台自身、地方政府等角度进行严监管。专项债监管趋严体现了对政府债务的关注度开始提升，预计对城投债的监管政策也面临趋严，政策可能会从金融机构、平台自身、地方政府等角度进行监管。2020年是城投债发行大年，全年发行4.5万亿，净融资1.8万亿，是历史上发行和净融资最高的一年。2020年底，受永煤事件影响，城投债取消发行或发行失败增多，净融资低于去年同期。各地债务率呈现分化加剧格局，东北、西北、西南等地区债务率继续提升，东部沿海地区债务率和负债率相对较低，但相较于2019年仍有所有上升。...

    标签： 城投债 债券 投资策略

  • 2021年春季产业债投资策略：左右为难，票息为王

    • 5积分
    • 2021/03/21
    • 520
    • 申万宏源证券

    产业债“失血”严重。2021年1-2月信用债发行量16%，但净融资额下降48%。产业债发行负增长，净融资转负，而城投净融资仍然较强。各属性企业净融资同比均大幅减少，非国企“失血”最严重。剔除各类资产支持证券，强周期、中游制造和消费服务2019年以来净融资为负。到期方面，Q3到期压力小于去年，而Q1&Q4到期较集中(剔除ABS等)。利差整体历史低位，市场风险偏好较低。中高等级利差较永煤违约前更低，相对估值极高，资质下沉更像“火中取栗”。受永煤违约影响，市场对地方国企更谨慎，同时AA+和AA民企超额利差仍在历史高位。产业债市场风险偏好较低，公用基建类防御性板块为配置重点，和永煤违约前相比，当前超额...

    标签： 债券 投资策略

  • 美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛

    • 7积分
    • 2021/03/21
    • 1287
    • 兴业证券

    第一部分：美债收益率此次上行之谜。美债供求关系的深刻变化，才是此次美债长端利率超预期上行的核心谜底。1）外国投资者对美债的需求放缓，外资持有美国国债的比重由2015年底的47%下降至2020年底的34%。2）新冠疫情后，美国国债发行额较此前年份大幅增加，特别是长期国债，发行额较2019年增加了1倍多。当前市场忽视了美债长端利率上行的结构性问题，市场担心的美国复苏和通胀预期，只是美债收益率上行的次要因素。外国投资者持有美债比例已经产生质变，美债长端利率更易受供给影响。1）历史上，外国投资者持续大量买入国债，明显压低了美债长端利率水平，并经常使得长期利率与短期利率脱钩，如“格林斯潘”之谜。随着中国...

    标签： 核心资产 债券 美债

  • 2021年春季利率债投资策略：债熊未完，关注第三、第四波段

    • 6积分
    • 2021/03/21
    • 618
    • 申万宏源证券

    2021年春季利率债投资策略：债熊未完，关注第三、第四波段。继续2017年我们提出的四年判断：2018年是布局年、2019年是收获年、2020年是过渡年、2021年是反转年。2021年反转年：反转是相对2018至2020年上半年这轮牛市的反转，维持2021年债券熊市的判断不变。一、维持2020Q4至2021年底，债市四波段判断不变，关注第三和第四个波段。第一个波段：四季度10债收益率达到3.3后有波段机会，时间持续到1月中旬。主要原因：经济对债市冲击减弱+资金利率高位稳住+风险资产阶段性调整，11月中旬永煤事件后我们也提示资金将边际宽松。（该波段已经完美兑现）第二个波段：1月中旬到3月初债市调...

    标签： 利率债 债券 投资策略

  • 2021年春季A股投资策略：百家争鸣

    • 7积分
    • 2021/03/21
    • 624
    • 申万宏源证券

    2021年春季A股投资策略。一、海外环境对股市有利：全球复苏+保持宽松。美债收益率上行领先于紧货币，全球股市见顶同步于紧货币。因美债收益率上行全面看空股市是错误的！二、国内环境也不至于导致极端熊市：弱复苏+脉冲式收紧。紧货币形式更灵活、力度更柔和；紧信用不会以伤害小企业融资条件为代价，降低全社会波动率是政策重要的出发点。宏观环境优于2010、2011和2018年。三、儒术尊而不用：市场正优先解决核心资产高估值的问题，但也别低估了问题的持续性。核心资产估值受美债收益率上行压制是中期问题。在快跌初步反映悲观预期后，可能还需要一个震荡磨底出清微观结构问题的过程。四、诸子百家争鸣：小盘股的投资机会来自...

    标签： A股 投资策略

  • 2021“百家争鸣”之掘金小盘股：走出泥沼，初露头角

    • 6积分
    • 2021/03/21
    • 1039
    • 申万宏源证券

    2016年往前的10年间，小盘因子曾是A股最有效的因子之一。背后道理非常简单：在PEG估值有效的A股，5亿收入规模的公司当然比500亿收入规模的公司更容易获得高成长性，自然也就具备了更高的选股胜率以及盈亏比。但2016年之后，小盘效应不灵了，为什么？当前到底是大盘股的溢价更不正常，还是小盘股的弱势更不正常？由于市值包含了估值等等冗杂信息，我们以二级行业内收入规模的分位数定义更加纯粹的小盘股(0-40%)、中盘股(40-80%)和大盘股(80-100%)。小盘股是一个极其分化的特殊群体，既沉淀了更多的业绩证伪的股票，也孕育更高比例的“潜力股”。表面上，拖累小盘股相对收益的主要是成长性证伪个股(收...

    标签： A股 小盘股 投资策略

  • 宏观策略研究报告：美债收益率，分析框架与未来展望

    • 4积分
    • 2021/03/18
    • 1757
    • 民生证券

    美债收益率的经典分析框架是伯南克创立的三因素框架。按照伯南克的框架，影响美国十年期国债收益率的主要因素分为三大类：实际自然利率、通胀预期和期限溢价。经济基本面向好，带动实际GDP增速和实际自然利率走高，从而带动美债收益率上升。当通胀预期上行，加息预期随之抬高，投资者对投资美债所要求的收益率也会升高，反之亦然。投资者风险偏好较低时，期限溢价上升推高美债收益率；从供需关系上看，当美债供给大于需求，期限溢价趋于上升，反之亦然。近期推动美债收益率的快速上行的主要因素是通胀预期和期限溢价。上涨迅猛的油价对美国通胀预期的上行具有重要的拉动作用；受财政刺激和疫情改善的乐观影响，投资者加息预期提升从风险偏好角...

    标签： 收益率 债券 美债

  • 国防军工行业：国防支出稳健增长，盈利驱动主线占优

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 999
    • 长江证券

    据环球网报道，2021年3月5日十三届全国人大四次会议开幕，在会议上提交的2021年预算草案中显示中国今年的国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），相较于2020年同比增长6.8％。国防支出是指国家预算用于国防建设和保卫国家安全的支出，可以一个方面表征国防军工行业的投入。过去2年国防预算支出增速下滑，2021年国防预算支出增速相比于2020年（6.6%）有所提升。相比世界各国，中国国防费用占GDP的比例约为1.3%，占比处于较低水平。考虑到我国军队建设目标中确保2027年实现建军百年奋斗目标，我们分析预测国防费用占GDP未来或将有一定的提升空间。当前阶段我国的国防军费开支主要...

    标签： 军工 投资策略 国防军工

  • 瑞信全球投资回报年鉴2021

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 1348
    • 瑞信

    本报告摘录自瑞士信贷全球投资回报年鉴全文。在年鉴上。著名金融历史学家艾尔罗伊·戴姆森教授、保罗·马什教授和迈克·斯坦顿博士评估了自1900年以来投资23个国家的股票、债券、现金货币和要素以及5种不同的综合指数的回报和风险。今年，该数据库扩大到包括90个发达市场和新兴市场，年鉴对9个新市场进行了深入分析

    标签： 投资 投资回报

  • 固定收益专题报告：环保债券深度梳理

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1137
    • 中泰证券

    环保行业指以防治污染、改善生态、保护资源为目的而进行的产品开发、商业流通、资源利用等活动的总称。环保行业产业链上游主要是钢铁、有色、电力等行业，价格波动直接影响行业成本。下游主要包括市政、钢铁、电力等污染行业。环保行业具有弱周期性和较高进入壁垒，其与宏观经济相关性较小，但与行业政策关系密切。水污染治理方面，工业废水排放呈下降趋势，城市化进程加快导致城镇生活污水排放量快速增长。近年，我国污水处理市场发展迅速，污水处理能力和污水处理率大幅提高。大气污染治理方面，我国能源结构正逐步优化，2020年全国空气质量总体改善，六项主要污染物平均浓度同比均明显下降。固体废物治理方面，我国城市生活垃圾清运量同比...

    标签： 固定收益 债券 环保债

  • 保险行业2021年春季策略报告：穿越周期，静待花开

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1358
    • 光大证券

    保险行业2021年春季投资观点：2020年疫情叠加代理人数下滑，保费整体承压，资产端受利率影响。随着疫情负面冲击减弱叠加经济复苏，2021年险企业绩将在低基数及顺周期下反转。（1）低基数下险企积极备战2021年开门红，保费收入增长可期（2）叠加利率端显著改善并企稳，险企资产端改善，负债端提供向上动力。行业有望从周期股逻辑变为成长逻辑。保险股现阶段为新周期起点，行业具有长逻辑及新增量。（1）从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置重要性不断提升，财富管理的高端代理人转型模式有望带来新一轮价值提升。(2)我国保险业的发展阶段来看，我国保险业尤其是三四线下沉市场保费深度密度空间较大。百万医疗险及...

    标签： 保险 保险股 投资策略

  • 资产配置专题研究：居民财富配置的特征与趋势

    • 7积分
    • 2021/03/18
    • 1810
    • 中信证券

    2008-2018年，个人持有的可投资资产总体规模年化增速17%；根据招行&贝恩测算，2019年的中国整体规模约为220万亿人民币。从城镇居民角度看，2019年城镇家庭以非金融资产配置为主，占比79.6%其中又以住房为主要配置资产，占比总资产59.1%。其他配置于商铺、汽车、厂房设备等。金融资产占比较低，为20.4%金融资产配置方向更为分散。银行理财、银行定期存款、现金等低风险资产配置超六成。股票、基金、债券等金融产品配置比例不高。从高净值人群角度，储蓄现金比例逐年攀升受经济形势影响，高净值人群对资产流动性要求更高。投资机会少，没有实现资产完全配置。银行理财吸引力明显降低随着资管新规出台，银行...

    标签： 资产配置 资产管理

  • 海外半导体设备公司年报总结：需求强劲，保持乐观

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1843
    • 中信建投

    2020Q4全球主要半导体设备公司业绩多超预期，下一季度业绩指引大多在30-50%左右增长。①2020Q4全球八大半导体设备龙头厂商业绩延续涨势，其中四家业绩超出业绩超指引。整体来看，2020Q4八大半导体设备龙头厂商中除迪恩士、东京电子外，其余六家设备厂商均实现收入同比正增长，其中应用材料、阿斯迈、爱德万、泰瑞达四家最终业绩均超前期指引上限；②展望未来，根据业绩指引，八家企业除迪恩士外皆保持乐观，预计下一季度或下两季度业绩同比增长。其中应用材料、阿斯麦、泛林半导体三家企业预计下一季度收入提升30%-70%不等，TEL预计下两季度收入提升8.4%。按照应用下游拆分看，逻辑、代工领域持续强劲，占...

    标签： 半导体设备 半导体

  • 原油：供给短期扰动或带来“上车”机会

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 426
    • 光大期货

    供应来看，下周4号召开OPEC+部长级会议上对减产的决议。目前从舆论来看有两种情形：第一种情形是沙特在2月、3月的自愿减产100万桶/日的计划将于3月结束，也意味着沙特也即OPEC+总体将从4月开始供应将往上增加100万桶/日。第二种情形是从4月开始OPEC+日产量增加50万桶，按照增产配额来增加产量，再叠加沙特产量恢复的100万桶/日，总增产为150万桶/日。那么OPEC+会议达成的效果最差的情形是供应增加150万桶/日，基于目前沙特为首的OPEC对于预期管理的加强，预计会议结果对油价有短期的冲击，但目前难以决定油价的拐点，所以对OPEC会议的结果我们预期比较中性。边际供应虽有增加，但油价不...

    标签： 期货 原油
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