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北交所2025年新股投资策略深度：募资额及打新门槛提高，利于机构参与。

开年发行节奏不及预期，新股募资规模有望回升

2024 上半年 IPO 逆周期持续推进，北交所“1+N”体系逐步落地，2024 年北交所 发行新股 23 只，同比减少 54 只，募资额 47.7 亿元，同比下滑 67.6%。2024 下半 年以来，北交所逐步恢复 IPO 受理及审核常态化，但 2025 开年初新股发行节奏不 及预期。2024 下半年起，单项目募资额回升，2025Q1 发行项目平均募资额 6.5 亿 元，其中开发科技募资额达到 11.7 亿元。

打新资金保持 3 千亿元以上，顶格打满对现金要求提高

“9.24 新政”后二级市场估值中枢上移，高价差收益驱使网上打新参与资金大幅 增加，2024Q4 网上打新参与资金平均 3456.85 亿元，单项目平均申购户数飙升至 78.75 万户。从中签率角度，2024Q4 平均单项目中签率下滑至万分之五。2025Q1 打新资金再创新高，开发科技网上参与打新金额 5612.35 亿元，顶格打满需要现 金账户约 4830 万元，但因网上发行量大，中签率回升至 0.17%。

全部参与情况下，2024 年 1000 万账户全年打新收益率 3.04%

2024 年以来，新股首日表现良好，但打新账户大规模回流，稀释了打中概率，打 新收益率有所收窄。网上打新绝对收益分别为 18.37 万元（500 万账户）、30.38 万 元（1000 万账户）、34.44 万元（2000 万账户），全年打新收益率分别为 3.67%（500 万账户）、3.04%（1000 万账户）、1.72%（2000 万账户）。若考虑 1.5%的 7 天逆回 购利率作为机会成本，2024 年实际打新收益率为 0.22%-2.17%。

在审公司质地优良，拟募资额高于存量

北交所率先恢复 IPO 受理及审理的常态化，2024 年受理 66 家、过会 24 家公司。 截至 2025/3/21，北交所在审公司共 93 家，平均单家拟募资额 3.52 亿元，高于已 上市公司平均首发募资规模，其中超过 7 亿元的公司有 7 家。2025 年上市的公司 业绩成长性领先（含开发科技），在盈利能力上也较强，在审公司财务表现相对出 色，盈利指标整体处于上升通道，ROE 近年来上升较快。

打新收益预计回暖，2025 年 1000 万账户预计打新收益率 6.3%

根据在审公司情况，近期计划参与顶格打新应保证现金余额 2300 万元及以上，后 续项目顶格参与对现金要求逐步提高。中性预测，考虑北交所一年网上发行新股 35 家，单只新股网上顶格申购金额 1400 万元，网上中签率 0.09%，新股上市首日 涨幅 200%。以 1000 万现金账户为例，全年顶格打满收益 63 万元，对应年化打新 收益率 6.3%，考虑机会成本下，实际打新收益率 4.8%。