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  • 基金动态：白银LOF限购，银价近期行情复盘与未来展望.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 77
    • 中信建投证券

    基金动态：白银LOF限购，银价近期行情复盘与未来展望。12月25日白银LOF公告限购100元，今年以来累计上涨接近187.47%。白银疯涨是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。本周中游制造板块基金业绩领先，近一周平均回报5.18%。本周基金仓位总体下降，但处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓小盘成长，行业加仓家电。本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。热点解读12月25日白银LOF公告限购100元，今年以来累计上涨接近187.47%。白银疯涨背后的推力来自多重因素，是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果。展...

    标签： 基金 白银

  • 高频数据扫描：如何理解融资成本低位运行.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 58
    • 中银证券

    高频数据扫描：如何理解融资成本低位运行。利率在平衡区间震荡的前提下，2026年货币政策或有2次各10BP降息空间。美国GDP数据增量信息不多、工业生产回升有限。1.如何理解“融资成本低位运行”。央行党委会议和货币政策例会近期均提到“促进社会综合融资成本低位运行”。我们认为，这印证了央行对当前利率波动区间基本满意。此前报告提到，从央行暂停和重启国债买卖的时点判断，10年期国债收益率估值在1.6-1.9%区间或是央行认为的平衡状态（《债市测试“平衡边界”》20251207），央行可能通过降准降息、国债买卖等工具维持利率在这一区...

    标签： 融资 成本

  • 中银量化大类资产跟踪：有色与贵金属领涨权益与大宗商品市场.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 86
    • 中银证券

    中银量化大类资产跟踪：有色与贵金属领涨权益与大宗商品市场。股票市场概览本周A股市场整体上涨，港股市场整体上涨，美股市场普遍上涨，其他海外权益市场走势分化。A股风格与拥挤度本周风格指数普遍上涨；成长较红利占优，小盘较大盘占优，基金重仓较微盘股占优，动量较反转占优。风格拥挤度与配置性价比：成长vs红利：相对拥挤度及超额净值近期处于历史较高位置，需注意成长风格的配置风险。小盘vs大盘：相对拥挤度及超额净值均未处于历史高位，小盘风格当前具有较高的配置性价比。微盘股vs中证800：相对拥挤度及超额净值持续处于历史高位，需注意微盘股风格的配置风险。A股行情跟踪量价综合行情：本周领涨的行业为有色金属、电力设...

    标签： 贵金属 大宗商品 商品市场

  • 北交所2026年度策略报告：聚势赋能，破界成长.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/27
    • 62
    • 方正证券

    北交所2026年度策略报告：聚势赋能，破界成长。2025年回顾：北交所成立四周年，高质量发展路径清晰，流动性逐级向上。2025年末，北证A股市值近万亿，上市公司286家（截至12/23），聚集高端制造、TMT等新质生产力，国家级专精特新“小巨人”占比61%。市场表现与流动性：全年北证50指数相对沪深300有明显超额收益，上半年小微盘风格占优，下半年成份股及机构重仓股表现更为稳定。北证板块流动性伴随23年底和24年9月开始的两次市场行情逐级提升，虽然今年下半年流动性有所回落，全年整体水平仍超双创。截至12月23日，2025年北证50/创业板指/科创50日均换手率分别为3....

    标签： 北交所

  • “学海拾珠”系列之二百六十：基于组合波动率与峰度的资产配置模型.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/27
    • 38
    • 华安证券

    “学海拾珠”系列之二百六十：基于组合波动率与峰度的资产配置模型。本篇是“学海拾珠”系列第二百六十篇，文献提出了基于组合波动率与峰度的资产配置模型，对仅考虑投资组合峰度（一种风险度量指标）或将其与波动率结合作为风险指标的基于风险的资产配置方法的相关性质展开了研究，为我们提供了一种管理尾部风险的新思路。

    标签： 资产 资产配置

  • 2025年债市复盘与思考：透支与低利率的代价.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 130
    • 华泰证券

    2025年债市复盘与思考：透支与低利率的代价。核心观点2025年的债券市场是典型的“非牛非熊的震荡市”，利率结束了长达四年的单边下行，十年期国债在1.6-1.9%的狭窄区间反复震荡。市场运行特征出现新变化，比如对宏观经济脱敏、波动加大和股债跷跷板。对投资者而言，今年也是对“低利率”环境感受最为深刻的一年：票息回报大幅降低，资本利得难于获取，仅有的几波行情演绎速度也很快，对框架和操作都带来极大挑战。今年的债券市场有几个重要主题：一是敬畏趋势的同时更要相信常识，二是波段交易说易行难，三是震荡市也不乏结构性机会，四是债市生态深刻变革，五是看股做债的背后...

    标签： 债市 利率

  • 高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 68
    • 国金证券

    高频因子跟踪：GPT_5.2_Codex发布，长程任务与网络安全能力升级。GPT-5.2-Codex：更强的长程任务执行与网络安全能力2025年12月18日，OpenAI正式发布GPT-5.2-Codex，其被称为“迄今最前沿的智能体编码模型”。GPT-5.2-Codex基于GPT-5.2，并针对Codex智能体编码进行了深度优化，具体改进包括：1）通过上下文压缩提升长程任务执行能力；2）在大规模代码变更（如重构与迁移）中具备更出色的性能；3）在Windows环境下实现更优表现；4）在网络安全方面显著增强。在软件工程领域，GPT-5.2-Codex延续了GPT-5.2的...

    标签： 网络 网络安全

  • 科创&海外市场策略深度报告：如何把握牛市中的春季行情？.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 46
    • 浙商证券

    科创&海外市场策略深度报告：如何把握牛市中的春季行情？结合牛市周期中的春季行情规律，自11月底以来，受高景气的海外算力产业链估值切换驱动，本轮春季行情或已逐步展开。牛市中的春季行情规律“无产业，不牛市”，牛市的关键驱动因素在于，具有产业迎来景气高速增长。对景气高速增长驱动的产业投资机会进行分析，会发现存在比较清晰的季节规律特征。这个规律，也在一定程度上导致了牛市中的行情演绎有明显的季节规律。其中，牛市中的春季行情便呈现出较强的规律性。我们借助复盘，对牛市中的春季行情规律进行说明，继而对当前行情进行分析。其中，选取的三段春季行情案例有，2014年初、2020年初和...

    标签： 市场 策略

  • 固定收益专题报告：熊猫债浅析.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/27
    • 53
    • 渤海证券

    固定收益专题报告：熊猫债浅析。熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，境外机构在境内发行债券是我国债券市场对外开放的重要举措。熊猫债制度框架持续调整，不仅助力熊猫债市场规模突破万亿元，也切实推动了人民币国际化进程，为中国债券市场的高水平开放注入持续动力。近年来熊猫债的发行数量保持增长趋势，发行金额有所波动，但整体呈增加态势。目前熊猫债累计发行规模已突破1.14万亿元人民币。熊猫债市场的发展历程大致可划分为三个阶段，划分依据主要基于政策环境演变、发行主体扩容、市场规模量级增长及产品创新程度的递进性特征。萌芽阶段（2005-2013年）：以政策试点、境外机构试水为标志，受限于当时开放程...

    标签： 固定收益

  • 固收专题研究：反内卷下的钢铁债.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 43
    • 华泰证券

    固收专题研究：反内卷下的钢铁债。核心观点21年以来钢企调整产品结构、加大出口，但价格承压，今年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾边际缓解，企业盈利触底回升。但本轮反内卷和15年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清，叠加棚改货币化推动地产需求上行，企业盈利大幅改善。而本轮供给端更多依靠自律机制、需求端分化持续，未来企业仍需减量提质。明年行业在反内卷推动下或延续供需改善态势，但幅度或较有限，叠加行业债券利差整体低位，主体基本面分化仍存。钢铁债配置建议以规模、资金优势较明显的央国企配置为主，适度挖掘3年内永续债机会。随着盈利持续改善，下沉挖掘短久期中型钢企。后地产时代钢企主动调结构钢铁行业作...

    标签： 固收 钢铁

  • 解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/27
    • 61
    • 光大证券

    解密牛市系列之五：A股牛市见顶三重预警框架。历史来看，牛市见顶是多重因素共同作用的结果从历史市场运行规律来看，牛市见顶绝非单一因素偶然触发的结果，而是多重因素长期积累、相互交织并形成合力后的必然趋势。具体而言，导致牛市见顶的核心因素可归纳为三大类，分别是政策与外部环境类因素、基本面类因素以及市场交易类因素。其中，政策收紧或外部风险冲击是重要的前置影响变量，基本面回落是趋势反转的核心验证变量，而交易信号则是见顶的最终确认变量。牛市见顶的三类预警信号政策边际收紧与外部风险是牛市见顶的核心预警信号之一。具体来看，2005-2007年牛市见顶的预警信号包括内部政策收紧（多次提准、上调印花税）与外部次贷...

    标签： A股

  • 公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 120
    • 华创证券

    公募REITs跟踪观察报告：经营分化扩大，估值回归理性。2025年下半年公募REITs领域政策支持依然密集，中央及地方对REITs常态化申报、项目储备扩容、商业不动产投资信托基金试点方面做出指示。一级发行提速，新型基础设施REITs首次上市。二级市场价格较上季度有所回落，一方面权益资产表现较好，资金流向权益市场压制REITs整体表现，另一方面REITs底层资产基本面表现分化，估值向理性回归。 政策方面：中央层面，国家发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，推进REITs常态化申报推荐；同时国务院、央行等部门分别在《关于释放体育...

    标签： 公募REITs 公募 REITs

  • 大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/26
    • 47
    • 中信建投证券

    大类资产配置新框架（9）：央行购金，已知和未知。2025年是黄金历史上无法绕开的一个年份，不仅因为单年黄金价格大幅上涨，贵金属可以说众多资产中表现最为优异，更重要的是当前央行黄金储备3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代，且当前央行持有黄金的市值超过4万亿美元，超过欧元储备，直逼美元。黄金暴涨之后，市场关注未来走势，尤其关注近年不可忽视的购买力量——央行。近年央行购金不仅规模大、速度快，还展现出“黄金回家”等非常规操作。拆解央行购金、持金的微观逻辑之后，我们获知两点：①当前共知的世界黄金协会给定数据，并非央行购金全貌。②近年国际政局动荡，央行基于战略...

    标签： 资产配置 资产

  • 中银量化多策略行业轮动周报.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/26
    • 59
    • 中银证券

    中银量化多策略行业轮动周报。当前（2025年12月25日）中银多策略行业配置系统仓位：非银行金融（11.8%）、银行（9.3%）、交通运输（9.1%）、食品饮料（7.6%）、基础化工（7.3%）、钢铁（6.9%）、通信（6.0%）、石油石化（4.7%）、家电（4.3%）、机械（3.7%）、煤炭（3.7%）、综合金融（3.6%）、有色金属（3.5%）、建材（3.5%）、综合（3.4%）、农林牧渔（3.4%）、电力设备及新能源（3.4%）、电子（2.5%）、电力及公用事业（1.2%）、建筑（1.2%）。市场表现回顾：中信一级行业平均周收益率3.0%，近1月平均收益率3.3%。本周收益率表现最好的三...

    标签： 策略

  • 2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/26
    • 66
    • 国盛证券

    2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律。全国商品房销售自2021年走过大周期拐点后进入长坡下行周期，逐年下台阶，只是台阶下的大与小。2025年1-10月全国商品房销售面积7.2亿方，同比-6.8%，量能上回到2009年的水平；销售金额6.9万亿元，同比-9.6%，量能上已经回到2015年的水平。

    标签： 政策
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