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智谱公司研究报告：源自清华的大模型龙头，从MaaS基座迈向AGI.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 17
- 国金证券
智谱公司研究报告：源自清华的大模型龙头，从MaaS基座迈向AGI。源自清华顶尖团队，全栈自研构建MaaS基石的大模型领军。公司由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）孵化。公司坚持全栈自主研发，构建了覆盖语言、多模态、智能体及代码模型的全方位MaaS平台，以云端部署和本地化部署两种方式提供服务。财务层面，公司营收呈现爆发式增长，2022-2024年复合年增长率超130%。尽管因高强度的战略性研发投入暂处于亏损阶段，但随着营收规模效应释放及运营效率提升，经营杠杆正逐步显现。模型矩阵、人才优势、开源生态共振构筑护城河。据公司招股书，2024年公司在中国独立通用大模型开发商中收入位列第一，在所有通...
标签：智谱
万泽股份深度研究报告：航发与燃机双轮驱动，“皇冠明珠”金牌供应商——华创交运航空强国系列研究（六）.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 14
- 华创证券
万泽股份深度研究报告：航发与燃机双轮驱动，“皇冠明珠”金牌供应商——华创交运航空强国系列研究（六）。万泽股份：“微生态活菌产品+高温合金”双主业发展。1、2019年起，公司转向双主业发展，其中，微生态活菌产品业务稳定高毛利，高温合金业务步入快速增长期。2025年上半年医药行业收入占比72.1%，制造业收入占比从2019年的2.7%提升至26.7%。2、微生态活菌产品业务：核心产品壁垒坚实，金双歧、定君生在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。高温合金业务：航发与燃机双轮驱动，呈现高景气趋势，相关收入从2019年的72...
标签：万泽股份航空交运
英诺赛科公司研究报告：全球GaN龙头，引领AI数据中心+机器人架构革新.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 18
- 东吴证券
英诺赛科公司研究报告：全球GaN龙头，引领AI数据中心+机器人架构革新。英诺赛科：全球氮化镓功率龙头，引领第三代半导体。英诺赛科是全球首家实现8英寸硅基氮化镓（GaN-on-Si）晶圆量产的IDM厂商，现已成长为全球GaN功率半导体出货量第一、收入份额第一的龙头企业。在产能方面，公司于苏州、珠海共运营2座8英寸GaN晶圆生产基地，产能规模位居全球首位。截至2024年末，公司月产能达1.3万片，计划在2025-2030年将月产能提升至7万片，进一步巩固规模优势。随着第四次全球工业革命推动电子及人工智能驱动应用的快速增长，各行业对更高效、更经济的电力供应设备的需求正在上升。根据公司招股书中弗若斯特...
标签：机器人数据中心 AI GaN
家联科技公司研究报告：AI+消费级3D打印如虎添翼，双主线成长可期.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 13
- 国金证券
家联科技公司研究报告：AI+消费级3D打印如虎添翼，双主线成长可期。公司是一家专注于高端塑料制品及生物全降解制品研发、生产与销售的高新技术企业，主营业务覆盖塑料制品、生物全降解制品、纸制品及植物纤维制品，同时积极布局3D打印耗材等新兴业务。产能布局上，国内拥有宁波澥浦、岚山及广西三大基地；海外泰国基地于2025年正式投产并进入产能爬坡期，以“本土化研发+区域化生产+全球化营销”模式，提供一站式绿色解决方案。根据业绩预告，公司25年归母净利润预计亏损5200-6900万元，扣非净利润预计亏损1.6亿-2.1亿元，主要系此前收购公司浙江家得宝、SumterEasyHome经...
标签：家联科技 AI 3D打印
上海家化公司深度报告：山高万仞，只登一步.pdf
- 5积分
- 2026/03/14
- 12
- 国联民生证券
上海家化公司深度报告：山高万仞，只登一步。百年国货品牌，新一轮战略改革进行中。上海家化是具备百年历史的国货美护集团，覆盖护肤、个护家清、母婴三大品类，拥有六神、佰草集、玉泽等15个品牌，24年6月林小海担任董事长，推行新一轮战略改革，公司经营质量持续改善，25Q1-Q3营收49.61亿元，yoy+10.8%，归母净利润4.05亿元，yoy+149.1%。改革进度：日拱一卒，功不唐捐。组织架构调整，以品牌为中心针对性制定战略。1）组织：重新划分各事业部，从外部引进具有丰富品牌运作经验的操盘手，重塑品牌发展战略；2）品牌：按资源投放优先度划分三个品牌梯队，并赋予各品牌独立的渠道运营权限；3）供应链...
标签：上海家化
丽珠集团深度研究报告：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段.pdf
- 6积分
- 2026/03/14
- 12
- 华创证券
丽珠集团深度研究报告：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段。丽珠集团：国产制药工业领先企业，加速创新转型。丽珠的发展也正是伴随着中国制药产业的崛起，从原料药到普仿药、从首仿专科药再到创新药，在产业转型升级的浪潮中公司同样也在不断转型，公司培育出包括丽珠得乐、参芪扶正注射液、艾普拉唑系列和亮丙瑞林微球等重磅产品。2000-2024年公司营业收入从11.8亿元增长至118.1亿元，年复合增速超10%，扣非净利润从1038万元增长至19.8亿元，年复合增速为24.4%。存量业务：2026年风险释放后有望进入低基数区间。丽珠的化学制剂和中药业务一直保持着相对均衡的发展态势，业绩增长不会过度依赖某一特定...
标签：丽珠集团制药
聚焦中国互联网行业：超大盘股四季度业绩展望；关注重点围绕AI智能体OpenClaw、云定价及资本支出（摘要）.pdf
- 4积分
- 2026/03/14
- 29
- 高盛
聚焦中国互联网行业：超大盘股四季度业绩展望；关注重点围绕AI智能体OpenClaw、云定价及资本支出（摘要）。展望即将发布的中国互联网超大盘股业绩（腾讯/阿里巴巴将于下周发布），我们预计收入增速放缓/盈利疲弱，但我们认为年初至今的股价下跌已基本计入了对（具有滞后性的）四季度业绩的担忧。放眼未来，我们认为风险回报有利，因为围绕AI智能体/token需求规模化的市场叙事转变，而且随着互联网超大盘股转向侧重AI投资（参见此前的2026年展望报告），对于即时零售等非AI领域的投资可能更加自律。主要关注点：(+)AI智能体/OpenClaw产品创新推动token需求大幅增长；云定价存在潜在上行潜力：尽管...
标签：互联网 AI OpenClaw
亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）.pdf
- 3积分
- 2026/03/14
- 15
- 高盛
亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）。过去三年来，中海和中石油展现了强劲的现金流生成能力，在全球同业中的CROCI排名提升证明了估值趋同的走势。展望未来，我们预计这几家公司将维持约10%的领先自由现金流收益率：我们的分析印证了中海油领先的成本地位，其未来生产资产的布伦特原油盈亏平衡点低至约30美元/桶；中石油则受到上游天然气盈利强劲和成本节约潜力可观的支撑——我们估计，以自产绿电替代外购网电，加上人工智能/数字化举措，到2035年可使其布伦特原油盈亏平衡点下降8美元/桶（相较于2025年...
标签：能源石油公司石油
中国汽车：海外新能源车机遇和可能带来的风险（摘要）.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 37
- 高盛
中国汽车：海外新能源车机遇和可能带来的风险（摘要）。建立框架评估未来海外价格竞争我们预计海外市场将成为今年中国电动汽车销售的亮点，销量将同比增长35%。同时我们认为，中国整车厂在刚刚进入海外市场时可能会采取更高端的定价策略，之后再通过降价/促销来提升销量，与在泰国市场的情况相似。为了解潜在的价格竞争，我们建立了一个评估海外市场潜在降价的框架：(1)汽车市场是否处于收缩期？(2)中国整车厂的渗透率是否较高？(3)是否存在过剩产能？我们认为泰国市场同时符合这三个条件，而目前没有其他市场同时符合这三个条件。因此，我们认为短期内其他地区不太可能出现相似的降价。然而，我们也认识到汽车行业具有周期性而且未...
标签：新能源车汽车
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 33
- 兴业证券
国防军工行业：商业航天革命先驱Starlink深度解析。1.据国际电信联盟2024年11月报道，全球仍有三分之一人口处于离线状态。很多人仅能获得基础网络连接，其速度往往缓慢、时断时续且价格高昂。“星链”（Starlink）项目是SpaceX公司于2015年提出的低轨互联网星座计划，旨在建立一个覆盖广、容量大、时延低的天基通信系统，面向全球范围提供高速互联接入服务。2.截至2025年底，Starlink覆盖超过900万用户，全球平均下载速度达200Mbps，延迟26ms。仅2025当年，Starlink就新增460万用户，并将服务范围新增35个至155个国家和地区，使全球...
标签：国防军工商业航天军工
历史6轮油价上行周期对当下交易的启示.pdf
- 5积分
- 2026/03/13
- 41
- 兴业证券
历史6轮油价上行周期对当下交易的启示。一、历史6轮油价上涨周期复盘本轮油价上涨，属于典型的由战争引发的供给冲击所驱动。我们复盘历史历史上6轮由供给冲击引发的油价上涨周期，以期对当下交易形成启示。二、历史复盘对当下有何启示？油价影响资产价格的逻辑和四个阶段：1）恐慌交易：风险溢价上升、避险主导，防御类资产占优；2）反转交易：冲突烈度下降、利空出尽，结构上呈现“超跌反弹”和“以我为主”（景气优势&政策倾斜）两大特征；3）滞涨预期交易：若油价持续高位，市场将逐步转向交易滞涨预期；4）现实交易：油价长期走势和政策应对明朗后，市场重回现实，依据基本...
标签：油价
区域经济系列专题研究报告：“都”与“城”相融、疏解与协同并举——现代化首都都市圈空间协同规划详解.pdf
- 11积分
- 2026/03/13
- 31
- 银河证券
区域经济系列专题研究报告：“都”与“城”相融、疏解与协同并举——现代化首都都市圈空间协同规划详解。《规划》是时代使命与时代课题下的重要举措。以北京城市和区域功能定位为轴，京津冀协同发展和北京城市定位是三地发展的双主线。京津冀协同发展先后经历从三地非正式合作为主到中央牵引下三地密集出台配套举措再到三地要协同打造中国式现代化建设的先行区、示范区这一时代使命的转变。北京城市定位也经历了“一个淡化、一个新增、三个稳定、一个转向”系统重构，最终确定为四个中心（政治中心、全国文化中心、国际交往中心、国际科技创新...
标签：区域经济经济首都都市圈
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力.pdf
- 11积分
- 2026/03/13
- 27
- 银河证券
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力。信贷稳增长与靠前发力不变，优结构为主线，规模影响可控：1月信贷开门红低于我们预期，预计受化债、需求偏弱、五年规划衔接期配套融资及企业用款延后影响。随着节后开工加速、两会目标设定、财政积极导向延续，投资端加速形成实物工作量有望支撑全年信贷增长。预计2026年全年信贷增量16.31万亿元，节奏上延续靠前发力趋势，假设Q1增量占比65%，测算相应增量约10.6万亿元。结构优化为信贷主线，结构性货币政策工具优化创新仍为重要引导，财政金融协同强化也将成为扩内需、调结构关键抓手，五篇大文章、扩内需、科创、中小微企业预计仍为...
标签：银行银行业上市银行
电子设备、仪器和元件行业“智存新纪元”系列之一：CXL，互联筑池化，破局内存墙.pdf
- 4积分
- 2026/03/13
- 25
- 长江证券
电子设备、仪器和元件行业“智存新纪元”系列之一：CXL，互联筑池化，破局内存墙。CXL：互联新协议，池化技术实现存算解耦AI大模型算力需求呈指数级爆发，算力芯片性能迭代速度远超内存体系升级节奏，“内存墙”已成为制约AI产业持续发展的核心瓶颈。传统服务器架构下，内存带宽与容量严格受限于CPU原生内存通道数，无法匹配异构计算场景下海量数据的高带宽、低延迟访问需求。CXL协议是破解内存瓶颈的行业核心方案，其原生基于PCIe物理层架构构建，依托CXL.io、CXL.mem、CXL.cache三大核心协议，不仅突破传统CPU通道的内存容量上限，更将PCIe...
标签：电子电子设备设备仪器
投资银行业与经纪业行业：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性？.pdf
- 3积分
- 2026/03/13
- 20
- 长江证券
投资银行业与经纪业行业：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性？投融资平衡是资本市场监管的重要目标之一，周期视角来看融资周期普遍略滞后于投资周期，且一定程度上会影响市场投资端的风格和节奏。市场普遍高频且重点关注于投资端监管的变化，而本篇报告从重点复盘历史上较为典型的融资周期，重点关注融资周期的拐点规律及投融资监管互动对风格的影响，并结合本轮监管周期的实际情况对后续节奏进行一定展望。复盘：过往融资监管周期拐点及调节节奏如何？首先我们先从整体上对于过往融资监管周期及融资表现做把握与划分。大致可划分为6个阶段，每个阶段大概持续2-4年：1）2008-2009年（危机...
标签：投资银行业银行业融资

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