亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）.pdf

亚太能源行业：上调中国几大石油公司目标价；买入中海油（成本地位领先）、中石油（长期盈亏平衡点下降）；调整覆盖范围（摘要）。过去三年来，中海和中石油展现了强劲的现金流生成能力，在全球同业中的CROCI排 名提升证明了估值趋同的走势。展望未来，我们预计这几家公司将维持约10%的领先 自由现金流收益率：我们的分析印证了中海油领先的成本地位，其未来生产资产的布 伦特原油盈亏平衡点低至约30美元/桶；中石油则受到上游天然气盈利强劲和成本节约 潜力可观的支撑——我们估计，以自产绿电替代外购网电，加上人工智能/数字化举 措，到2035年可使其布伦特原油盈亏平衡点下降8美元/桶（相较于2025年预测的62美 元/桶）。我们认为，这两家公司当前估值低于行业均值，隐含的长期布伦特油价为 60-70美元/桶，在我们长期油价预测为75美元/桶（2028年起）的背景下，具有估值 重估潜力。