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物产环能研究报告：加大能源产业升级，重视股东分红回报。省国企领导下的稳健+高效能源企业，业务双轮驱动。公司始创于1950年，前身是浙江省燃料公司，现为 集“能源贸易+能源实业”为一体的大型国有上市企业。2000年首次混改为浙江物产燃料有限公司。2012 年完成股份制改造。2021年成为A股市场首家“主板拆主板”企业，在上海证券交易所挂牌上市，是国家 发改委认定的第一批电煤重点保供贸易企业。截至2023年底，公司的控股股东为物产中大集团股份有 限公司，实际控制人为浙江省国资委。物产中大作为第一大股东直接与间接持有物产环能55.55% 的股份， 股权结构稳定。公司主营业务为两大板块，分别为煤炭流通和热电联产业务，并且公司从2022年开始拓展 新能源业务，形成凭借扎实基本盘推动新业务发展的格局。

物产环能是煤炭行业领先的能源贸易集成服务商，盈利能力稳定。公司多年来与国内上游各煤炭头部企业建立了 长期稳固的合作伙伴关系，在国内外拥有发达的营销网络和强有力的营销团队，在秦皇岛、京唐港、曹妃甸、 天津港等主要中转港及印尼、新加坡等海外资源点设有办事处，为上下游企业提供供应链集成服务。长期以 来，公司煤炭流通业务占整体收入90%以上，并且盈利能力稳定。

物产环能将凭借热电联产业务稳健+增长的特性，助力新能源业务的布局。公司能源实业板块： 聚焦热电联产、 一般工业固废处置、生物质综合利用、光伏发电、储能、电力交易等综合能源服务，支付区域节能减排和经 济绿色发展。其中，热电联产业务从2019年以来成为公司利润的主要贡献板块，毛利率一直在22%到33% 之间，也成为公司未来拓展新能源业务的主要基本盘之一。未来公司将持续凭借自身在浙江省内的资源禀赋 继续落子新的热电联产项目。

物产环能连续三年高分红，未来有望持续。公司已经连续三年分红达11.72亿元，平均股利支付率达37.35%。 2024年5月29日，公司实施每股股利0.9元，每股收益达1.9元，股利支付率达36.88%。2025年1月 26日，公司发布《物产环能：关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》，该公告规划在2024-2026 年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。