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兖矿能源首次覆盖报告：煤炭国企，布局广泛。

【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可 能出现较明显下滑；公司分红比例存在不确定性。但是我们认为在供需基本 平衡格局下，预计 2025-2027 年现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨 的位置。公司业绩稳健，若经营环境未现重大变化，有望继续保持较高分红 比例。

【主要逻辑】

主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计 2025-2027 年在 电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 700-800 元/吨的 位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量 464 亿 吨、可开采储量 60 亿吨，可开采年限超过 40 年，公司煤炭主业规模居于全 国前列。 主要逻辑三：经营较稳健，长期保持高分红。公司自上市以来累计现金分红 33 次，平均分红率高达 49.82%，2024 年公告净利润分红率达到 53.58%， 若经营环境未现重大变化，有望继续保持较高分红比例。