2025年数说公募港股基金二季报：加仓医药非银，减持零售社服，“抱团度”下降

港股基金业绩及规模发展

2025年二季度，港股市场呈急跌后修复的V型走势:4月伊始，市场遭遇美国加征关税的冲击急速下跌，4月3日~8日的3个交易日恒指跌幅超13%;而后在中央汇金等入场维稳、央行提供流动性支持等政策组合拳发力下，市场重拾上升主线;5月以来，内需政策密集落地,中美关税谈判推进、地缘冲突缓和等因素共同提振风险偏好，市场资金持续活跃，南向净流入持续上升，成为本轮行情主要动力。

港股基金跟踪的主要指数中，恒生指数、恒生国企指数分别收涨4.42%、1.9%，跑豪同期沪深300。恒生科技收跌-1.70%，体现科技板块面临调整压力。涨幅最高的是国证港股通创新药25,6%，反映出今年以来我国创新药企对外授权BD交易捷报频传、带领创新药板块强劲上涨;随后的是中证港股通非银金融涨21.8%，推动因素包括政策支持、资金流入、IPO活动激活、市场偏好适度转向高股息资产等。

行业方面，当季12个恒生行业指数中有11个收涨，其中原材料(19.75%6)、医疗保健(16.68%6)金融业(13.39%6)三个行业涨幅超过10%;仅非必须性消费(-6.76%)收跌。

2025年二季度，各类型港股基金回报率均值皆有上涨。其中“港股ODII-主动”基金表现领先，回报均值10.22%，主要因当季涨幅居前的创新药基金多为主动管理型ODI基金。“港股通-ETF&被动指数”、“港股通-主动”、“港股QDI-ETF&被动指数”收益均值依次为6.68%、6.19%、4.48%。“港股QDII-ETF&被动指数”相对落后的原因在于，跟踪恒生科技的基金归类于此，当季随指数回调而拖累该类型收益。

若将考察期拉长至近1年，则指数型港股基金的回报率明显优于主动管理型:“港股通-ETF&被动指数”均值达46.22%,“港股QDII-ETF&被动指数”回报均值44.54%。

风险指标来看，二季度回撤表现最好的类型为“港股通-主动”，季度最大回撤均值为-13.39%。回撤幅度最大的为“港股ODII-ETF&被动指数”类型基金，回撤均值为-15.98%;且近1年、近3年、近5年亦表现最为落后。

代表风险调整后收益的夏普比率显示，二季度最优的是“港股ODII-主动”;近1年表现较佳的是“港股通-ETF&被动指数”，且该类型基金在长期亦表现出较佳的风险收益比。

截至2025年二季度末，符合本报告标准的公募港股基金规模合计6191.34亿元，环比一季度规模增长13.54pct;份额合计6238.3亿份,环比增长7.45pct。整体规模呈稳步上升态势。

各类型基金分别来看，存量规模以“港股0DI-指数及联接基金”为最大，合计2501亿元:其次为“港股通-指数及联接基金”的2446.66亿元;规模最小的是“港股QDI-主动”共212.32亿元。份额方面，“港股QDI1-指数及联接基金”共2845.76亿份，明显高于其他类型;份额最少的是“港股QDII-主动”共141.34亿份。

增量来看，二季度以“港股通-指数及联接基金”扩张最为明显，规模和份额环比分别增加29.79pct、20.3pct。份额出现缩水的是“港股通-主动”，环比-1.69pct。

2025年二季度的新发基金数量28只，较上季有所提升;新发规模75.17亿元，低于上季水平。各类型港股基金来看，“港股通-指数及联接基金”当季新发21只、规模60.38亿元，在各类型中最多;而上季新发规模达26.24亿元的'港股ODI-指数及联接基金”，此番新发的3只基金规模仅为9.07亿元，与二季度指数型港股QDI!跟踪的恒生科技等指数表现不佳有关。

港股基金持仓特征

2025年二季度末，公募港股基金的股票仓位整体平稳，平均为91.99%，相比上季度末微升0.52pct。统计股票仓位分布可见，占比超72%的基金股票仓位在90%以上的高仓区间，该比例小幅高于上季。

各类型基金分别来看，指数型股票仓位长期高于主动管理型:“港股通-ETF&被动指数”、“港股QDI-ETF&被动指数”的股票仓位分别为96.42%、95.42%，与上季变化不大;“港股通-主动”、“港股QDI-主动”的股票仓位分别为88.09%、88.03%，均小幅高于上季。

二季度港股仓位有所上升。各类型港股基金的港股占基金净值比例平均为85.24%，较上季+1.48pct。从港股仓位分布可见，有近54%的基金将港股仓位置于90%以上的高位运行，该比例较上季提升3.13pct。

分类型来看，同样是指数型基金的港股仓位长期高于主动管理型，但差距在二季度有所缩窄:“港股通-ETF&被动指数”、“港股ODII-ETF&被动指数”的港股仓位均值分别为91.44%、91.09%，与上季基本持平;“港股通-主动”、“港股ODI-主动”港股仓位分别为79.63%、78.8%，均相对上季有一定提升，尤以“港股QDI-主动”升幅3.27pct最为明显。

二季度港股基金重仓最多的板块依然为科技，占比38.96%;消费板块以25.13%的比重联第二。当季增减量方面，港股基金增持板块主要为具有产业逻辑支撑和政策扶持的医药、金融板块，分别增长2.27pct、2.25pct;第一大重仓科技板块也较一季度进一步提升1.67pct。

当季减持幅度最明显的是消费板块，环比减幅达-5.97pct，尽管新消费涨势继续犀利，但传统消费及顺周期总体疲弱。

港股基金重仓股的行业分布上，二季度前六大行业排名与上季一致。

传媒行业在近四个季度均为第一大重仓行业，且二季度配置比例较上季+0.66pct商贸零售近四季均位列第二大重仓行业，但二季度环比-3.5pct电子行业连续两季成为港股基金重仓第三大行业，且二季度+0.88pct。

环比增幅最高的是医药生物，二季度占比12.42%，排名保持第四，且相比上季增幅达2.27pct。增量居第二的是非银金融，占比5.2%，相比上季排名提升一位、环比+1.42pct。

环比降幅较为显著的除商贸零售-3.5pct之外，社会服务也遭遇较大幅减持，环比上季-1.9lpct，占重仓股市值比由9.91%降至8.01%。

行业集中度有所下降。前三大行业集中度49.2%，较上季-1.96pct;前五大行业集中度69.64%，环比1.59pct。

个股层面，二季度港股基金重仓市值占比TOP10个股依次为腾讯、小米、阿里、美团、信达生物、快手、百济神州、中芯国际、比亚迪、三生制药。前四大个股名单与上季一致，但小米上升一位超越阿里成为第二。

市值占比相较上季增幅明显的多为医药股。具体来看，信达生物增持1.9lpct、三生制药增1.36pct石药集团增1.01pct、康方生物增0.9pct。

市值占比下降居多的则为互联网平台龙头。降幅最为严重的是阿里，环比降幅达-3.32pct;此外，腾讯-1.4pct，美团-1.06pct，而拼多多-0.73pct以至跌出市值比TOP10。

二季度基金对头部个股的“抱团”程度有所下降。市值占比TOP10的合计比重50.53%，较明显低于上季度的56.18%;市值占比TOP5合计39.97%，环比5.26pct;TOP3合计为30.84%，环比-4.32pct。

从个股的重仓基金数量来看，二季度获基金重仓数量TOP10的重仓股分别为腾讯、阿里、小米、美团、中移动、快手、三生制药、建设银行、泡泡玛特、中芯国际。前五大个股名单与上季一致，但小米上升一位超越美团成为第三。三生制药、泡泡玛特近四季以来首次进入重仓基金数量TOP10。

当季重仓基金环比增量较多的为药企，三生制药、信达生物、石药集团分别新增23只、19只、13只基金将其纳入重仓，总重仓基金数量分别达到46只、38只、28只。此外，今年大热的泡泡玛特当季新增13只基金重仓，总重仓基金数达到43只。

二季度基金减持数量较多的是因“外卖大战”股价调整的美团，分别从13只基金的前十重仓中淡出，总重仓基金数量由一季度的88只降为75只。汽车股也遭遇批量减持，比亚迪、吉利、小鹏分别被12只、9只、6只基金剔出重仓。此外，同程旅行被11只基金减出重仓。

港股基金公司分析

2025年二季度，港股基金规模TOP20的基金公司中:有14家的管理规模相比上季实现扩张，整体相对排名也发生一定变化。

规模TOP5的机构与上季度一致，依次为华夏基金、易方达基金、富国基金、广发基金、工银瑞信基金且总规模皆较上季有不同程度增长。其中，排名居首的华夏在二季度港股产品规模突破1000亿元;增幅最多的则是排名第五的工银，环比增加35.45pct;在港股业务投入较高的富国，二季度环比扩张19.88pct，与第二名易方达的规模差距迅速缩窄。

TOP20当中，规模上升最明显的是汇添富基金，环比上季增幅达91.13pct，排名上升四位来到第七;排名第二十的银华基金，港股规模环比增幅达63.39pct，排名较上季上升一位，跻身TOP20。

港股基金规模缩水的基金公司中，博时基金的降幅明显，环比-17.96pct，排名下降三位至第九;其余降幅均在10pct以内。

统计基金公司旗下港股基金二季度重仓股所属的申万一级行业情况。结果可见，港股基金规模TOP20基金公司的第一大重仓行业多以传媒为主，20家中有9家为传媒;有4家为医药生物;选择电子和银行为第一大重仓的各有3家公司:仅前海开源基金公司选择石油石化为第一大重仓行业，且其第二大重仓行业为有色，均相比其他头部公司具备一定差异性。第二大重仓行业方面，有5家选择了电子行业;商贸零售和医药生物各有4家。

港股基金规模TOP20基金公司的第一大重仓股以腾讯为主，共有8家;另有5家以小米为第一大重仓;有4家以信达生物为第一大。

重仓股集中度方面，前三大重仓股平均集中度为31.8%，前五大重仓股集中度为45.99%，均较上季有所分散。其中，前三大、前五大集中度最高者均为华宝基金，分别达到57.43% 75.1%;前三大集中度第二为富国基金的48.32%;前五大集中度第二的是交银施罗德基金63.89%。持股最为分散的是广发基金，前三大、前五大集中度分别为14.23%、21.91%，均为TOP20中的最低值。

绩优港股基金持仓展示及季报观点

统计2025年二季度港股基金765只重仓股的当季涨幅TOP50，选出重仓股押中TOP50个股的数量>3只、基金当季收益>10%合计规模>1亿的主动管理型港股基金，予以展示。

筛选出主动管理型港股基金中部分业绩较优者，节选其2025年二季报基金经理投资策略和运作分析部分，予以分享展示。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）