纺织服装行业周报：推荐关注中游困境反转机会.pdf

纺织服装行业周报：推荐关注中游困境反转机会。主要观点： 裕元集团 25 年收入/归母净利/扣非净利分别为 80.31/3.8 1/3.67 亿美元，同比下降 1.8%/2.9%/3.1%，剔除税务争议影 响后归母净利为 3.5 亿美元，同比下降 19%。收入下降主要由 受对等关税及地缘政治的不确定性持续抑制鞋履需求稳定性， 净利下降增速高于收入主要受产能利用率下降、关税冲击及人 工成本增加。25Q4 公司收入/归母净利为 20.14/1.02 亿美元， 同比增长-4.4%/68.48%，净利增长主要受 24Q4 计提税务争议 影响。公司 25H1 每股派息 0.4 港元，末期每股派息 0.9 港元， 分红率 70%，股息率 7.2%。 健盛集团 2025 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营 性现金流分别为 25.89/4.05/3.35/6.06 亿元，同比增长 0.59% /24.62%/4.27%/77.02%，业绩符合市场预期，在弱市下 Q4 实 现正增长已属不易，Q4 单季收入/归母净利/扣非归母净利分别 为 7.03/0.96/0.96 亿元，同比增长 8.06%/56.03%/50.66%。经 营性现金流远高于净利主要由于折旧增加和存货减少，非经 0. 7 亿元为资产处置收益（0.68 亿元）+政府补助（0.17 亿 元）。由于业绩达成、26 年将提取奖励基金 1040 万元。每 10 股派发现金红利 3.5 元，叠加中报分红 2.5 元，年化股息率 5%。若考虑股份回购，全年现金分红+回购合计占归母净利润 比例为 65.53%，25 年已累计回购 9.9 亿元；截至 3 月 3 日， 公司第二次回购拟回购 1.5-3 亿元中已回购 1.5 亿元。

线上数据跟踪：淘宝天猫平台 26 年 1 月运动服增速有 所提升， Balabala Shoes 增速最高

根据萝卜投资数据，2026 年 1 月，童装/运动服/女装/男装/箱 包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/- 17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。户外品类来看，户外登 山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同 比增长 25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据， 2025 年 12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是 Balabala Shoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为 4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密 武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速 分别为- 99.54%/-99.51%/-99.19%。

原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动 1.47%/-1.25%/1.46%/0.91%/14.65%，年初至今累计变动 8.29% /0.19%/0.76%/8.19%/30.43%

截至 3 月 13 日，中国棉花 3128B 指数为 16877 元/吨，区间上涨 1.47%，中等进口棉价格指数(1%关税)为 12647 元/吨，区间上涨 1.35%，内棉 价格高于外棉价格 4230 元/吨。从美棉现货价来看， 截至 3 月 13 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为 12953 元/吨，区 间下跌 1.25%。从美棉期货价来看，截至 3 月 13 日，NYMEX 棉花期 货结算价(连续)为 65.14 美分/磅，区间上涨 1.46%。截至 3 月 13 日，锦纶中国华东市场价为 18000 元/吨,区间上涨 14.65%。截至 3 月 12 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1783 澳分/公 斤、折合人民币元 86475.50 元/吨（1 澳元=4.85 元人民币），区间 上涨 0.91%。