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政策双周报：“十五五”开局之年，稳总量、优结构。

宏观基调：扩内需放在首位，加力支持投资、优化消费

（1）消费：政府工作报告将“着力建设强大国内市场”放在 2026 年重点工作 的首位，深入实施提振消费专项行动，安排 2500 亿元超长期特别国债支持消 费品以旧换新，叠加 1000 亿元财政金融协同促内需政策，整体力度大于去年。 （2）投资：要求“充分挖掘释放有效投资潜力”，激发民间投资活力。 （3）产业：优化提升传统产业，安排 2000 亿元超长期特别国债支持大规模设 备更新；同时提出要培育壮大新兴产业和未来产业。 （4）科技创新：政府工作报告中对科技领域创新发展的优先级提高。 （5）改革：重心调整，全国统一大市场建设、财税改革的优先级提高。

财政政策：超长债、准财政工具积极发力，支出结构更优化

（1）政策基调：延续积极财政政策定调，财政支出保持规模、优化支出结构。 （2）特别国债：超长期特别国债维持在 1.3 万亿元，其中 8000 亿用于“两重” 项目，5000 亿用于“两新”政策。补充大行资本特别国债下降至 3000 亿。 （3）新增专项债：规模持稳在 4.4 万亿元，报告提出要完善专项债券项目负 面清单管理和自审自发试点，或仍侧重支持经济大省挑大梁。 （4）新型政策性金融工具：规模增加至 8000 亿元，有力补充重大项目资本 金。发改委提出有序并适度加快资金投放，落地时点较去年或更靠前。 （5）财政金融协同促内需：规模 1000 亿元，重点支持民间投资、居民消费。 （6）化债：融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效，截至 2025 年末，“与 2023 年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过 70%。

货币政策：降成本关注“中间费用”，总量宽松仍需等待

（1）政策基调：延续“适度宽松”定调，短期降准降息概率有限。 （2）金融风险：10y 国债稳定在 1.8%附近，认可当前收益率波动区间，研究 特定情形下对非银机构的流动性支持，支持汇金公司发挥类“平准基金”作用。 （3）汇率：下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，认为当前人民币对美元 汇率处于近年来中值区间，央行无意引导人民币贬值。 （4）货政报告：专栏 3 提出从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量。 （5）央行买债：规模下降至 500 亿元，资金宽松环境下，央行买债相对审慎。

金融监管：统筹防风险和促发展，坚决守牢安全底线

（1）政策基调：继续强调重点领域风险防范。 （2）资本市场改革：深化创业板改革与优化再融资机制。 （3）金融风险：高风险中小金融机构数量压降，银行资本补充手段有望扩展。 （4）银行同业活期存款：自律管理趋严，覆盖范围扩大、引入季末比例红线。 

房地产政策：着力稳定市场，重点围绕“控增量、去库存、优供给”

（1）政策基调：着力稳定市场，控增量、去库存、优供给。 （2）各地政策：上海发布“沪七条”，江苏、重庆、深圳优化房地产市场政策。 （3）土地供给：建设用地规模实施总量管控，盘活存量的重要性进一步提升。

中美关税：最高法院裁定对等关税政策无效，替代性措施陆续出台

（1）对等关税政策：美国最高法院裁定对等关税政策无效。 （2）替代性措施：特朗普宣布对全球商品加征 10%的进口关税，此后进一步 提升至 15%，近期宣布将发起新一轮 301 调查。