交通运输/物流 - 企业研究 - 知识库

大秦铁路（601006）研究报告：大秦线需求高位维稳，铸就高票息看涨期权.pdf

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2022/08/03
375
浙商证券

大秦铁路（601006）研究报告：大秦线需求高位维稳，铸就高票息看涨期权。1、铁路煤运龙头，国铁核心资产。国铁集团旗下唯一铁路煤炭运输上市平台。太原局集团控股，国铁集团实际控制，股权架构稳定。基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，太原局集团截止2021年11月18日已累计增持1.49亿股，持股比例提升至62.69%。以大秦线为核心资产，坐拥多条煤运专线。公司基于核心资产大秦线向外拓张多条煤炭运输线路，目前所辖线路包括大秦线等运输干线9条，口泉线、宁岢线等运输支线8条，合计营运里程达2724.6公里，覆盖山西及蒙西鄂尔多斯主要煤源地。2、运量利空出尽，进入回升区间供给端运力无忧（...

标签：大秦铁路铁路期权

韵达股份（002120）研究报告：行业向上，经营修复.pdf

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2022/08/01
264
华福证券

韵达股份（002120）研究报告：行业向上，经营修复。推荐逻辑：1）电商快递行业需求端依旧保持中速增长，受益于电商渗透率的提升，预计2021-2030年行业件量CAGR约为10%；供给端在“有形的手”监管下，行业价格竞争缓和，逐步趋向高质量竞争。2）韵达股份聚焦快递主业，持续资源投入构建竞争壁垒。在行业上行周期中，公司较高的规模壁垒带来的成本优势将从利润端为公司带来更强的利润修复弹性。渗透率提升带来需求端稳步增长空间，供给端价格战缓和盈利持续修复。需求端，中短期看上游社零消费承压，尤其是奥密克戎可通过包裹传播这一因素压制了电商快递的正常需求，但长期看，在不同品类线上化加...

标签：韵达股份

广汇物流（600603）研究报告：打造“将淖~红淖”通路，开启能源物流新征程.pdf

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2022/08/01
313
东亚前海证券

广汇物流（600603）研究报告：打造“将淖~红淖”通路，开启能源物流新征程。立志成为“一带一路”领先的供应链平台运营商。公司目前收入主要来自于商品房销售，近年来加快向供应链物流平台运营商转型。2020年6月，公司出资4.54亿元获得将淖铁路18.92%的股权，成为其第三大股东，正式进军能源物流领域；2022年再次加码，收购红淖三铁路公司92.77%的股权，成为其第一大股东。待红淖铁路收购完成后，公司将拥有431公里的将淖铁路和435公里的红淖铁路合计共866公里的战略铁路资产，助力公司能源物流转型。打通将淖-红淖通路，打造“黄金通道...

标签：广汇物流物流

韵达股份（002120）研究报告：产业逻辑与公司节奏共振，上调评级至“强推”.pdf

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2022/08/01
372
华创证券

韵达股份（002120）研究报告：产业逻辑与公司节奏共振，上调评级至“强推”。为什么我们提出重要判断：电商快递行业不再具备价格战基础？针对市场核心分歧（21Q4以来的盈利改善是否为一次性修复），我们此前发布行业深度《格局、破局：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段》，提出重要判断：电商快递步入承前启后新阶段，即行业价格战不再具备基础，而核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。1）产业逻辑是我们提出重要判断的基础。我们通过复盘集运、啤酒等行业“价格战”的始末，发现存在相似的产业发展规律，即大约会经历几个阶段：价格战导致行业集中度显著提升&mdas...

标签：韵达股份

白云机场（600004）研究报告：产能空间充裕，静待需求恢复.pdf

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2022/08/01
320
国金证券

白云机场（600004）研究报告：产能空间充裕，静待需求恢复。白云机场：门户枢纽机场，业绩短期承压。白云机场是我国三大门户枢纽机场之一，2019年旅客吞吐量7338万人次，位居全国第3，2020-2021年为全国第1。2001-2019年旅客吞吐量稳步增长，CAGR达9.7%；疫情显著影响客流量，2020-2021年旅客吞吐量分别为2019年59.7%、54.9%。因2018年T2在建工程转固、2019年取消机建费返还、2020年以来新冠疫情冲击，公司净利下滑。2022H1受疫情反复影响，预计业绩再次大幅承压。航空性业务：后疫情时代核心枢纽区位优势仍在。1、供给端：珠三角多机场竞争，白云机场产...

标签：白云机场机场

深圳机场（000089）研究报告：国际线潜力有望释放，期待疫后复苏.pdf

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2022/07/30
419
国信证券

深圳机场（000089）研究报告：国际线潜力有望释放，期待疫后复苏。深圳机场历史运营平稳：深圳机场位于中国深圳市宝安区、珠江口东岸。深圳机场上市公司运营深圳机场A、B航站楼、T3航站楼及T3卫星厅、深圳机场飞行区资产、货运区资产及地面交通中心等资产，历史运营平稳，2019年营业收入38.1亿，实现归母净利润5.94亿，受疫情影响，近两年公司经营出现一定压力，2021年公司营业收入33.06亿，实现归母净利润-0.34亿。枢纽机场国际线为纲。由于航线品质高，航空公司于枢纽机场排班密集，制约枢纽机场业务量天花板的核心变量为高峰小时容量，而在同样航班密度下，由于收费标准差异，国际线占比决定了枢纽机场...

标签：深圳机场机场

中远海能（600026）研究报告：全球能源海运龙头，有望受益于周期反转.pdf

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2022/07/28
705
国信证券

中远海能（600026）研究报告：全球能源海运龙头，有望受益于周期反转。公司是全球运力规模最大的油运船东、国内LNG运输业务的引领者。油运方面，公司旗下拥有和控制油轮总数共168艘，运力覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。LNG方面，公司所属全资的上海中远海运液化天然气投资有限公司，和持有50%股权的CLNG是中国目前仅有的两家大型LNG运输公司。油运行业研究框架：油运行业是典型的强周期、高弹性行业，运价的波动是行业内公司业绩的主要决定因素之一，多数情况下行业的β比公司的α更为重要。为此，我们将运价波动的影响因素分解为原油供给、有效运力、运距乘数、地缘政...

标签：中远海能海运能源

招商南油（601975）研究报告：成品油运景气上行，招商南油开启改善周期.pdf

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2022/07/25
361
兴业证券

招商南油（601975）研究报告：成品油运景气上行，招商南油开启改善周期。公司是全球领先的中小船液货运输服务商，经营稳健跨越油轮周期波动。招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司，公司市场定位为全球领先的中小船型液货运输服务商，实行“专业化、差异化、领先化”的发展战略，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于原油、成品油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域。公司经营水平稳健，油轮板块成品油运输提供弹性，原油运输业绩稳健发展；危化品运输板块涵盖了化工品运输与气体运输两大业务，化学品及气体运输经营区域主要为国内沿海、远东和东南亚航线等。在化工品运输规模环节，公司位居国...

标签：招商南油油运成品油

圆通速递（600233）研究报告：放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀.pdf

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2022/07/25
817
兴业证券

圆通速递（600233）研究报告：放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀。随着快递板块进入行业格局初步改善、公司阿尔法尚未被深入关注阶段，我们建议重视圆通布局机会。市场对圆通的禀赋基因、行业新阶段的核心矛盾变化、圆通和而不同的经营策略、新阶段从优秀到引领的潜力均存在认知差，圆通的业绩和估值具备双击机会。通达快递均为2017年前后集中上市，2016-2017年正是市场对快递行业密集研究关注年份，也是圆通处于下行阵痛期年份，导致圆通2016-2017年阶段性表现在投资者感知中被赋予过高权重，市场对圆通基本面过往存在一定成见。我们认为，要了解圆通，需要拉长时间维度、结合行业变迁，复盘圆通过去10年发...

标签：圆通速递快递

圆通速递（600233）研究报告：快递竞争力提升，多元化布局丰收.pdf

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2022/07/25
839
华福证券

圆通速递（600233）研究报告：快递竞争力提升，多元化布局丰收。推荐逻辑：1）快递行业需求依旧保持中速增长，受益于电商渗透率的提升，预计2021-2030年行业件量CAGR约为10%；供给端在“有形的手”影响下，行业价格竞争缓和，逐步趋向高质量竞争。2）圆通速递早期多元化布局的货代以及航空业务在疫情期间迎来丰收，高景气度的航空及国际货运业务成为公司的现金奶牛、也为快递业务的提质转型提供协同。渗透率提升带来需求端稳步增长空间，供给端价格战缓和盈利持续修复。需求端，中短期看上游社零消费承压，尤其是二季度的疫情压制了电商快递的正常需求，但长期看，在不同品类线上化加深以及新型...

标签：圆通速递快递

韵达股份（002120）研究报告：存在预期差的A股加盟快递龙头.pdf

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2022/07/25
295
华西证券

韵达股份（002120）研究报告：存在预期差的A股加盟快递龙头。韵达股份：快递为主业，A股加盟快递市占率第一（数据来源：根据年报数据测算）。加盟快递特点，使得总部（公司）对加盟商有较强话语权，使得公司报表更像是消费品公司。公司未来业绩成长，来自单量增长与单票净利增长共同驱动。公司的β：快递正处在产业趋势拐点。线上渠道效率持续优化将驱动电商和快递继续增长，我们预计未来5年行业复合增速为15%。2021年网购用户数接近顶部，电商行业需要精细化管理，GMV需要客单价和购物次数的增长来驱动。客单价和购物次数的增长，需要更好的快递服务体验。我们判断，快递竞争因素切向服务后，快递公司竞争模型将切...

标签：韵达股份快递加盟 A股

圆通速递（600233）研究报告：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领.pdf

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2022/07/25
565
兴业证券

圆通速递（600233）研究报告：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领。上一篇圆通速递深度报告《放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀》，我们复盘电商快递近10年的竞争历程：申通十年王者、圆通多年领先（一年第一）、中通六连冠，电商快递的需求属性与商业本质一直未变，电商快递的产品诉求为性价比，快递公司的竞争要素，有数次更迭，但本质并没有变化，从网络效应、规模效应带来的天然效率提升，到精细化管理、建设强大的干线基础设施带来的主动效率提升，获得超额增速的原因一定是效率突破、能力升级。行业新阶段核心矛盾发生变化，给与圆通创新突围的机会。在总部成本曲线放缓的背景下，我们认为利润空间将从...

标签：圆通速递数字化

顺丰控股（002352）研究报告：网络融合弱化周期性，海内外驱动增强成长性.pdf

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2022/07/22
344
华安证券

顺丰控股（002352）研究报告：网络融合弱化周期性，海内外驱动增强成长性。周期属性将弱化：营运网络是研究顺丰的关键，它构成了深且宽的护城河，又对发展形成强制约，四网融通将弱化公司业绩的周期属性构建时效业务的营运网络，对规划设计经验、管理及执行能力和资源优先卡位等方面，都有非常严苛的要求。因此，公司通过营运网络构建的壁垒，很难被复制或被超越。时效要求高和件量规模小对网络形成强约束，导致网络资源投入重，管理链条长，投入节奏难把握，因此公司业绩波动大。2013年归母净利率为7.2%，2014年跌至2.9%，2015年至2017年扣非归母净利率持续爬升至5.2%，2018年至2021年跌至0.9%。...

标签：顺丰控股

圆通速递（600233）研究报告：业绩稳步向前，成长持续兑现.pdf

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2022/07/21
346
首创证券

圆通速递（600233）研究报告：业绩稳步向前，成长持续兑现。业绩稳步向前，圆通速递多项财务指标稳步上升：1）通达系营收均保持上升态势，圆通位列首位；通达系净利润受到压缩，中通稳居首位，圆通紧追其后。圆通、韵达、中通权益净利率相差不大，申通成为负数；2）圆通资产负债率连续三年下降，申通韵达持续高扬，中通保持行业最低水平；3）行业固定资产周转率呈下降趋势，圆通位居第二。行业持续稳定发展，强β属性明显：近年来，电商渗透率在国内各层级区域逐步提升，助力我国电商快递市场持续保持较快增速，使得我国快递规模跃居世界首位。自2021年开始，各级管理机构不断制定政策，防止恶性价格竞争损害快递企业利益...

标签：圆通速递

韵达股份（002120）研究报告：韵味已至，达则功成.pdf

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2022/07/21
264
首创证券

韵达股份（002120）研究报告：韵味已至，达则功成。快递行业净资产收益率持续下行，韵达表现不俗。我们对公司及同业进行杜邦分析法拆分可以发现：快递行业销售净利率持续下行，2021年韵达位居第三；快递行业龙头企业总资产周转率大多变动不大，韵达在2019年高涨后保持平稳；韵达、申通、顺丰权益乘数呈上扬态势，中通、圆通保持平稳。行业迈入“千亿时代”：近年来，随着经济持续健康发展，居民消费能力的不断提高以及互联网的迅速发展,改变了居民的消费观念，网络购物渗透率不断提升，推动了电商业的蓬勃发展，我国快递行业受电商发展刺激导致规模迅速扩大。随着相关法律法规逐步完善，将有助于促进快递...

标签：韵达股份