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京东物流（2618.HK）研究报告：领跑物流新基建，打造一流供应链服务提供商。京东物流的原型是京东集团旗下的内部物流服务部门，自 2007 年起开始运 营。运营之初，京东物流主要为京东商城提供履约服务；2017 年京东物流开 始作为独立的业务分部运营，并为外部客户提供服务。经过多年发展，京东 物流营收超千亿量级，且外部收入占比持续提升，其一体化综合物流服务提 供商的构建正逐步成型。

优质服务的背后是仓储与科研的巨大投入：物流是京东商城的招牌，京东物 流强大的物流实力毋庸置疑。而为了构建这套高效的物流体系，硬件与软件 方面的投入都不可或缺。

硬件方面：京东物流的核心竞争力是大量高规格的仓储资源。在收入前 10 的 一体化供应链物流服务商中，京东物流的仓库面积遥遥领先其他企业。目前 公司管理超过 1400 个仓库和超过 1700 个云仓，仓储网络总管理面积超过 2600 万平方米。

软件方面：京东拥有强大的系统研发与系统集成能力。其自研的 WMS 与 TMS 系统使得京东商城能够基于精准的销售预测做出更合理的存货规划与物流规 划，在保证服务质量的同时显著降低履约成本。

京东的物流体系对于复杂的供应链问题具有天生优势：京东物流的仓储前置 模式天生有助于塑造时效壁垒，有利于在服务层面实现差异化竞争。同时京 东物流可以通过深度介入客户的供应链物流体系，并对其进行针对性改造优 化，以解决客户在销售、安装、售后等环节遇到的困难。越是复杂的供应链 问题，京东物流越能体现出其优势（但另一方面，对于简单的供应链问题， 京东物流并无优势，反而可能表现为成本劣势）。

京东的末端能力仍需不断补强：京东物流将主要资源投放于仓储，其“仓、 干、配”体系中，仓储最强，干线运输与末端配送相对薄弱，末端网点数量 低于加盟快递与顺丰。为此，京东收购达达、跨越以及德邦来补强其干线运 输与末端配送的能力，这可能也是未来一段时间京东物流资本开支的重点投 入方向。

京东需要时间来摆脱电商基因的局限：京东物流的电商基因使得其目前主要 的客户依然都与京东电商业务相关。由于竞争关系，其他电子商务平台较少 选择京东物流（例如京东物流希望入驻阿里旗下电商平台的合作需求迟迟未 得到回应），这客观上对于京东物流的社会化转型形成了一定的阻碍。

长期来看，京东物流站在向供应链服务商转型的最前沿，市场前景广阔：在 政策大环境限制快递企业拼价格的背景下，拼时效，拼客户体验重新成为行 业发展的主旋律。这对于京东、顺丰等以服务见长的直营快递企业来说，相 当于回到了自己的优势战场。