圆通速递（600233）研究报告：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领.pdf

圆通速递（600233）研究报告：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领。上一篇圆通速递深度报告《放下成见复盘十年变迁，快递元老重回优秀》，我们 复盘电商快递近 10 年的竞争历程：申通十年王者、圆通多年领先（一年第一）、 中通六连冠，电商快递的需求属性与商业本质一直未变，电商快递的产品诉求为 性价比，快递公司的竞争要素，有数次更迭，但本质并没有变化，从网络效应、 规模效应带来的天然效率提升，到精细化管理、建设强大的干线基础设施带来的 主动效率提升，获得超额增速的原因一定是效率突破、能力升级。

行业新阶段核心矛盾发生变化，给与圆通创新突围的机会。在总部成本曲线放缓 的背景下，我们认为利润空间将从降本增效转向价格回升，定价能力提升有望来 自 4 个层面：1）普遍产品消除低价洼地-突破营销管理痛点；2）普遍产品价格中 枢上移-突破加盟商运营痛点-缩小与中通终端价差；3）分层产品树立价格标杆-带 动普遍服务产品价格上限提升；4）分层产品放量-从项目制进化为产品制-占总量 大盘的渗透率提升-开启第二增长曲线。普遍产品的洼地消除、价格上移是第一步， 分层产品的价格标杆效应、产品化放量将是第二步。对应到能力提升上，总部能 力提升重心从成本管理转变到营销管理，网络能力提升重心从总部运营能力到加 盟商运营能力。

行业新阶段，圆通经营策略与中通和而不同：聚焦化、一体化、数字化。圆通的 差异化策略核心为：1）运用数字化手段，优化传统渠道定价长链条-数字化链接末 端与客户-精准投放价格政策-强化总部对渠道定价能力；2）践行一体化理念，赋 能加盟商的自动化、数字化、标准化—夯实网络根基—系统性提升服务指标、客 户体验、产能承载—缩小与领头羊中通终端价差。最终体现在业绩上将为 2 个定价能力提升：总部对渠道定价能力和渠道对终端溢价能力，共同推升单票利润提 升。

展望未来，圆通具备从优秀到引领的基因：职业化机制领先、数字化落地能力强、 一体化发展不落后，有望引领加盟网络蜕变。1）走向职业化治理有望成为民营快 递的共同进化趋势，公司更早尝试意味着节约了后期试错成本，并赢得创新求变 的先发优势；2）良好的治理机制是公司能够持续求变、坚定数字化转型、推动营 销链路优化、客户链接创新的底层支撑；3）数字化转型的背后是 4 个转型，不是 简单的业务线上化，转型要求管理业务技术三者融合，是一把手工程；4）公司加 盟商禀赋不落后，为自动化、数字化、标准化应用提供基础；5）在一体化理念下， 公司加盟商基建在追赶、链接更紧密、能力有支撑、信心在提升。6）从今年和明 年维度观察，公司职业化治理提供稳定底层支撑，数字化和一体化诸多实践仍仅 开启半程，数字化覆盖面扩大、功能延伸、颗粒度细化、加盟商产能效率、客户 体验等持续提升值得期待。终端价格提升与渠道盈利能力提升、总部利润提升有 望形成良性循环，具备强劲的持续上行潜力