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锦江航运研究报告：具备特色的亚洲区域精品航运服务商，商业模式正复制在新市场。锦江航运：亚洲区域内精品航运服务商。1）公司概况：公司成立于1983年， 主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，2023年于上交所主板上市；公司 控股股东为上港集团，合计持有公司85%的股份。2）运力规模：截至2024年 底，公司共经营50艘船舶，包括26艘自有船舶和24艘租赁船舶，总运力达 到5.3万TEU。截至2025年4月，根据Alphaliner，公司总运力位列中国大陆 集装箱班轮公司第7位，世界集装箱班轮公司第35位。3）航线网络：公司主 要经营东北亚航线、东南亚航线及国内航线；2020-2024年公司上海-日本、上 海-两岸间航线市场占有率行业第一。4）服务模式：公司坚守品牌战略，聚焦 客户高品质航运细分需求，构建精品航线、HDS以及Super HDS多层级的服 务模式，为客户提供高准班率的精品航运服务。

锦江航运选择了集运优质细分赛道。1）亚洲航线：需求端看：亚洲航线作为集装 箱航运增速最快的细分领域，2001-2024年亚洲航线集装箱运输货运量CAGR 为6.85%，受益于区域经济发展、RCEP推动及产业转移等多重利好，亚洲区 域内海运贸易需求有望持续增长；供给端看，3000TEU以下集装箱船在手订 单占比3.59%，而船龄20岁以上的老船占比达24%，未来新增运力难以覆盖 潜在淘汰运力，Clarksons预计全球3000TEU以下集装箱船2025、2026年运 力增速分别为0.59%、-2.97%。2）两岸间航线：需求端依托于两岸经贸往来， 供给端受到特殊管理，市场发展较为稳健。

锦江航运看点：1）坚持精品航运战略，东北亚航线压舱石稳固。东北亚航线即为 公司依托精品航运服务，建立起差异化竞争优势的典型，东北亚航线一直以来 发挥公司业绩压舱石作用，2019年-2023年上半年收入占比在54%~70%；2019 年、2020年、及2023年上半年毛利占比均值约92.4%。2）精品航线模式在东 南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。近年来公司将精品航线的经 营战略和商业模式正加速在东南亚等区域复制，加大运力投入及航线布局，“海 防丝路快航”、“泰越丝路快航”、“泰越快线”等精品航线成功复制，我们预计 公司有望充分受益于区域市场红利，将东南亚市场打造为第二增长曲线。