交通运输/物流 - 企业研究 - 知识库

海晨股份（300873）研究报告：深耕ToB端供应链物流，跨行业复制能力构筑护城河.pdf

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2022/06/20
861
招商证券

海晨股份（300873）研究报告：深耕ToB端供应链物流，跨行业复制能力构筑护城河。ToB数字化智能供应链服务引领者。海晨股份深耕高端制造供应链物流，近年来业务增长快速，2021年公司营业收入及归母净利润分别达到14.68/3.09亿元，同比分别增长36.7%/58.8%，其中运输和仓储作为公司主营业务贡献近85.0%的收入，成为核心增长点。运输业务方面公司推出跨境通产品，通过自主开发的运输管理系统和监控管理中心，确保运输业务高效安全。仓储业务方面主要包括VMI模式，逆向物流，HUB模式等，2021年业务收入达到6.07亿元，同比增长43.2%，近年来增长迅速，高附加值的业务模式使仓储业务毛利...

标签：海晨股份供应链供应链物流物流

华贸物流（603128）研究报告：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章.pdf

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2022/06/20
951
华创证券

华贸物流（603128）研究报告：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章。华贸物流是国内领先的第三方国际综合物流服务商，位居“中国货代Top100”（2020）综合实力第8位、国际空运业务第5位、国际海运业务第7位，位居2020年全球货代15名。22年控股股东由诚通集团变更为中国物流集团。经营概览：公司抓住疫情后跨境物流机遇，实现快速增长。1）2020年疫情后，全球航空及海运运力的紧张使得具备较强综合能力的服务商迎来发展机遇，公司把握住这一窗口，在2020-2021年实现收入141、247亿元，同比分别增长37%、75%；归母净利润分别为5.3、8.4亿元，同比...

标签：华贸物流物流跨境物流

广汇物流（600603）研究报告：拟收购疆煤外运重要铁路资产，聚焦能源物流具备增长确定性.pdf

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2022/06/20
330
浙商证券

广汇物流（600603）研究报告：拟收购疆煤外运重要铁路资产，聚焦能源物流具备增长确定性。2016年重组上市，广汇物流为集团下唯一现代物流平台2016年重组上市的广汇物流为广汇集团唯一现代物流平台，在集团协同发展目标下，广汇能源有望为公司提供稳定的能源货运需求。在去化地产业务、推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，公司稳步进军能源物流行业。拟收购重要铁路资产，向能源物流进军公司作价41.76亿元收购红淖铁路，具备创收及盈利能力持续向上的特性，该笔收购为公司注入优质资产，未来有望与公司现有业务资产协同发展，为公司聚焦物流主业发展提供有力支持。红淖线系煤炭出疆重要资产，量增价好业绩具备成长确定性本...

标签：广汇物流物流

招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头.pdf

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2022/06/18
427
国海证券

招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头。1、全球综合航运龙头，弱周期航运平台初具雏形。招商轮船通过不断拓展，形成了原油、LNG、干散、集装箱、滚装船多元布局的综合航运平台，且油轮和干散货船队规模位居世界前列。除了规模领先，公司还通过良好的经营弱化了周期，主要体现在两方面：①多业务板块布局，东方不亮西方亮。②船队主动管理水平优异，各板块利润水平较同行更为稳健。2、散、集景气度延续仍具备供需支撑，业绩确定性凸显。散货：α：公司散货船队经营稳健，相较BDI和主要散货上市公司，招商轮船的散货经营业绩更加稳定，但也兼具弹性。β：干散货运正处于一轮供给驱动的景气上...

标签：招商轮船轮船航运

中国国航（601111）研究报告：航网时刻优质，长期价值不改.pdf

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2022/06/16
464
国金证券

中国国航（601111）研究报告：航网时刻优质，长期价值不改。参控股实现版图扩张，内生盈利能力领先。公司是中国唯一载国旗飞行的航司，2004年参股山东航空（穿透持股44%）、2006/2009年参股国泰航空（持股30%）、2010年控股深圳航空（持股51%）。2021年公司营收为745亿元，同比增长7%，净亏损为166亿元，亏损加大。疫情前公司毛利率维持15%以上，内生盈利能力强，2019年归母净利为64亿元，为行业第一。中国国航航网时刻优质，竞争优势难撼动。1、航网优质，一线时刻占比高。公司一线城市时刻占比为29%，高于东航和南航的23%，且公司一、二类城市互飞航线占比达32%，也高于同行。...

标签：中国国航

中国国航（601111）研究报告：周期归来，凤鸣岐山.pdf

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2022/06/10
462
中信证券

中国国航（601111）研究报告：周期归来，凤鸣岐山。公司具备价值最高的航线网络和公商务客源，资源禀赋驱动收益水平领跑三大航，三重重压探底，后疫情时代有望迎来基本面强势反弹。作为唯一载旗航司的中国国航拥有最具价值的航线网络和公商务客源，截至2022年3月机队规模提升至751架，以北京、成都、深圳、上海的四角菱形构建广泛均衡的国内、国际航线网络。2022年夏秋航季公司在北京首都机场市场份额升至66.5%，持续深耕有望成为“第一国门”超级承运人，叠加大兴机场11.5%份额，北京市场主导能力的提升利好需求反弹后票价弹性释放。2010~2019年国航净利率较南航、东航高1.1~...

标签：中国国航

春秋航空（601021）研究报告：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路.pdf

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2022/06/09
364
华创证券

春秋航空（601021）研究报告：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路。春秋航空：“非典型”航空公司，显著超越行业的稳定性。1）2014-19年：春秋单机净利维持在2000万/年附近，相对稳定且超越行业，三大航平均单机净利约780万。2）疫情后，春秋同样体现出更强的韧性，2020-21年基本均实现盈亏平衡（剔除20年春航日本影响）。揭秘低成本航空的商业模型：“流量-成本-价格”。1）追求极致的低成本基因是模型起点。经营模式上，公司选择“两单”、“两高”和“两低”。数据显示：公司单...

标签：春秋航空航空

密尔克卫（603713）研究报告：居安思危，进退有度.pdf

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2022/06/07
268
长江证券

密尔克卫（603713）研究报告：居安思危，进退有度。本篇是我们“危”中寻机系列的第二篇深度报告，在首篇报告聚焦内贸危化品水运市场以后，本篇报告我们的聚焦点是行业中的龙头企业密尔克卫。报告的核心亮点在于：1）从产业链视角拆分密尔克卫主营业务的特点和议价权，通过对比提高分析的辨识度，而非就事论事的分析；2）从经营视角，复盘公司选择产品、客户和扩张路径的缘由，而非一味地进行陈述性分析。密尔克卫：国内领先的化工供应链综合服务商密尔克卫成立于1997年，以货代业务起家，深耕行业20多年，成为集一站式综合物流服务和化工品分销为一体的标杆性企业。一站式综合物流服务占收入的64%、毛...

标签：密尔克卫

嘉友国际（603871）研究报告：先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道.pdf

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2022/06/07
381
中银证券

嘉友国际（603871）研究报告：先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道。催化因素：①蒙古市场：新冠疫情缓解叠加澳煤限制出口，蒙煤进口有望触底后强势反弹；公司与蒙古OT矿签订二期协议，铜精矿物流订单有望翻倍。②非洲市场：刚果（金）卡萨公路及口岸项目陆续投入使用，全部运营后年增利润2-3.5亿元；紫金矿业入股增强经营稳健性，联手中资矿产企业共同开拓广阔海外市场。③中亚市场：俄乌冲突传导效应出现，中亚回程物流机会或增加。长期逻辑：①商业模式：从“陆地口岸核心节点资源先发布局+跨境物流资源整合能力+国际物流人才技术积淀”三个方面构建核心竞争壁垒，精耕&ldquo...

标签：嘉友国际物流资源跨境物流

京沪高铁（601816）研究报告：疫情跨过深水区，高铁客流恢复可期.pdf

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2022/06/07
367
华泰证券

京沪高铁（601816）研究报告：疫情跨过深水区，高铁客流恢复可期。上海6月起推进全面复工复产，北京新增确诊人数已大幅下降，意味着疫情已跨过“深水区”。长三角和京津冀高铁客流有望在6月快速恢复，在商务与旅游客流叠加下，暑期有望迎来客流高峰。公司在2020年底实施浮动票价机制，相较于民航票价，高铁有较大涨价空间。我们预计公司净利将在2Q22触底后大幅回升。京沪高铁作为稀缺通道资源，长期价值不曾因疫情而改变。我们维持对公司2022/2023/2024年的归母净利预测为46/117/146亿元。基于WACC=8.49%和g=3%维持目标价6.30元，维持“买入&r...

标签：京沪高铁高铁

上海机场（600009）研究报告：百年门户，静待花开.pdf

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2022/05/30
471
东吴证券

上海机场（600009）研究报告：百年门户，静待花开。内地最大空中口岸，疫情前年起降架次超50万，旅客吞吐量超7600万：上海作为我国最大经济中心城市，辐射最具经济活力、开放程度最高的长三角地区。浦东机场定位大型复合国际枢纽机场，是内地最大空中口岸，承载我国内地最多的国际及地区航班。国际+地区旅客吞吐量多年全国第一，2019年占比高达48%，为客流结构最优质口岸，在三大门户枢纽机场中变现能力、盈利能力最佳。疫情以来主营业务量价均受压制。收购虹桥机场资产，上海两场经营管理权合二为一，有利于资源统一配置：资产注入完成后，上市公司拥有资产包括（1）浦东机场、虹桥机场、物流公司经营管理权（2）浦东机场...

标签：上海机场机场

厦门象屿（600057）研究报告：大宗供应链领域龙头，步履不停的价值分享者.pdf

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2022/05/24
669
东北证券

厦门象屿（600057）研究报告：大宗供应链领域龙头，步履不停的价值分享者。国内大宗供应链赛道龙头企业，股权激励彰显公司长期成长信心。厦门象屿是国内领先的大宗商品物流供应链企业，深耕金属矿产、农产品、能源化工等赛道，提供商品分销及相应的物流、金融及其他供应链服务。虽然大宗商品市场公司在一定程度上受行业景气程度与商品价格波动影响，但公司近四年收入年均复合增速达到22.82%，归母净利润复合增速达到31.85%，毛利率维持在3%左右。2020年公司对核心管理层骨干推行股权激励，行权条件中对公司未来的收入、EPS增速做了较为明确的要求，2022年继续扩大股权激励的覆盖范围，为公司注入了经营活力，彰显...

标签：厦门象屿供应链

中国国航（601111）研究报告：凤翱长天，静待行业复苏拐点.pdf

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2022/05/21
369
中邮证券

中国国航（601111）研究报告：凤翱长天，静待行业复苏拐点。（1）公司客运稳健修复，货运保持高景气度。2021年实现客运收入583.17亿元，占营收比重78.24%，同比增加25.90亿元。其中，2021年内疫情频繁扰动，且公司核心基地北京市场因防疫政策更为严格，公司全年客运运力投放同比小幅下降2.3%，2021年公司客公里收益为0.5574元，较2020年同期增长9.9%，较2019年同期增长4.4%，争量保价的定价策略带动客公里收益同比增加9.85%，是客运收入修复的主要因素。航空货运仍保持较高景气度。（2）卡位首都机场核心枢纽，国内航线优质。国航现在已经形成了以北京、成都、上海、深圳的...

标签：中国国航

时代电气（3898.HK）研究报告：轨交业务触底、新兴业务贡献增长.pdf

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2022/05/16
227
兴业证券

时代电气（3898.HK）研究报告：轨交业务触底、新兴业务贡献增长。轨道交通装备业务触底：轨道交通产业作为公司主业，资源优势集中，行业地位稳健。公司主要为机车、动车和城轨等提供牵引变流系统，业绩情况和机动车组增量相关，2021年动车采购量接近历史底部，预计十四五期间动车组数量将迎来反弹。城轨部分由于近年来在建里程数依然维持在高位，后续投入运营后将带动城轨收入增加。同时高铁已经投入运营10余年，存量高铁自2021年以来逐步进入高级检修周期，高级检修数将大幅刺激收入增长。另外国铁固定资产投资额可以视为轨交行业复苏的先行指标。我们观察2022年第一季度的固定资产投资额可以发现，该指标为2015年以来...

标签：时代电气轨交

顺丰控股（002352）研究报告：国际物流市场大有可为.pdf

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2022/05/16
1943
招商证券

顺丰控股（002352）研究报告：国际物流市场大有可为。顺丰不断提升自有资源建设，国际业务发展进入新阶段。2010年起顺丰开始积极布局国际业务，截至2016年，国际业务版图日趋完善。在运营模式上，顺丰主要采取自主运营及轻资产运营两种模式。主要产品为国际标快/特惠以及国际小包。2016-2020年顺丰的国际业务覆盖范围持续扩大，国际物流能力进一步提升。2021年顺丰成功并购嘉里物流，国际业务版图得到重构，主要产品结构调整为国际快递、国际货代和国际供应链业务。业务范围进一步扩大，全货机国际航线达37条，国际快递覆盖国家达84个，国际电商物流覆盖国家及地区达225个。强强联手拓展国际业务，货运枢纽创...

标签：顺丰控股物流