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招商轮船研究报告：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航.pdf
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- 2023/10/25
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- 华创证券
招商轮船研究报告：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航。招商局集团旗下外贸全船型运营平台，全球油运、散运巨头，自有VLCC、VLOC船队世界第一。公司倾力打造“油散气车集管网”全业态的外贸航运业务，尤以油运、干散为双核心，近年来随着全船型业务的补齐，帮助公司有效平滑单一细分航运市场周期，综合盈利能力稳步提升，利润上台阶。公司在2023年推出第二期股权激励，彰显产业经营信心。油运：强供给约束下，有望开启上行周期。1）供给强约束：我们预计2026年前增量有限。其一最新原油轮在手订单运力占比为4.1%，VLCC占比仅2.3%，处于历史低位，根据克拉克森预计24-26年VLC...
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招商轮船（601872）研究报告：油散双驱的综合性航运龙头.pdf
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- 2023/06/13
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- 华西证券
招商轮船（601872）研究报告：油散双驱的综合性航运龙头。油散双核的业务结构，弹性与稳性兼具：公司控制和运营的船队以油轮和散货船为主，占比达到71%；油散业务也是公司营收的主要驱动力，2022年中占比超过60%。油轮业务高业绩弹性，散货业务弹性和稳定性兼具，共同打造超级船东公司。油轮市场的新一轮景气周期起步：2023-2025年VLCC运输市场需求端因素将继续加强：中国原油进口增速加快、贸易重构背景下大西洋对VLCC运力需求持续增长。2023年下半年供给端将陆续发力：新交付运力显著下滑、环保法规影响逐步显现。假设2023/2024/2025年运价中枢6.5/7/8万美元/天，预计油轮业务毛利...
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招商轮船（601872）研究报告：百年航运龙头，奋楫长风破浪.pdf
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- 2023/05/04
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- 安信证券
招商轮船（601872）研究报告：百年航运龙头，奋楫长风破浪。招商轮船以油气运输和干散货运输为双核心，布局油、散、气、车、集全业态发展。公司前身为1872年成立的轮船招商局，经过多年发展，公司已形成以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局，兼具成长性和穿越周期能力。截至2022年12月31日，公司自有各类船舶共219艘，合计达3744.69万载重吨。其中油运、散货船队规模稳居世界前五，自有VLCC及VLOC数量均为世界第一。LNG船队服务于重大LNG项目，拥有丰富的国际LNG海上运输运作经验。集装箱船队聚焦亚洲区域内市场，小而美壁垒深厚。滚装船队以内贸为主，逐步推进外贸...
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招商轮船（601872）研究报告：综合航运服务商，油散双核蓄势待发.pdf
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- 2023/03/16
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- 国信证券
招商轮船（601872）研究报告：综合航运服务商，油散双核蓄势待发。招商轮船是以油气和干散货为双核心，集装箱、汽车滚装运输为有机补充的综合货物运输航运龙头。公司是全球最大VLCC（超大型原油轮）、VLOC（超大型矿砂船）船东，油运和散货运输是公司的双核主业，2017-2020期间营业收入占比超过80%，21年新收购集运船队后，油散的收入占比有所下降，但是总收入体量实现大幅增长，17-21期间营收CAGR达41.5%，正处高速拓展、成长阶段。招商轮船拥有全球最大的VLCC船队，有望尽享中国复苏带来的β。VLCC船主要面向中东-远东及美湾/远东市场，中国作为全球最大的原油单一进口国，占全...
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招商轮船（601872）研究报告：VLCC市场景气依旧，静待干散货运复苏共振.pdf
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- 2023/02/20
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- 西南证券
招商轮船（601872）研究报告：VLCC市场景气依旧，静待干散货运复苏共振。油运：世界原油运输格局重构，中国消费需求带来积极影响。俄乌冲突带来运输效率的损失，我国原油消费需求恢复将进一步推动海上原油进口。IEA最新石油市场月度报告预计2023年世界石油需求量为10170万桶/日，其中新增需求的一半来自于中国石油消费需求。运力供给确定性放缓将进一步推动运价中枢上移，目前VLCC在手订单占比为2.9%，预测23年运力增速为4.4%。干散货运：固定资产投资复苏有望带动铁矿石海上贸易。我国是世界上铁矿石主要进口国家，进口占比常年超过70%。支持基建的稳增长政策、近期宣布的多个房地产利好政策落地，以及...
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招商轮船（601872）研究报告：百年巨轮破浪乘风，油散龙头静待共振.pdf
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- 2023/02/13
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- 浙商证券
招商轮船（601872）研究报告：百年巨轮破浪乘风，油散龙头静待共振。全球最大VLCC船东，船队结构领先，国际运作经验丰富，航运业务多元布局，有望打造成各细分市场的领先者招商轮船承继轮船招商局百年航运基业，近年来通过低点造船和并购已从油散业务拓展为油散+气、车、集（“2+3”）全业态布局。公司全球运作经验丰富，经营风格由稳健向进一步贴近市场转型中。公司VLCC运力规模多年位居世界第一，截至2023年初，公司自有VLCC52艘，运力合计1611万DWT，其中节能环保型和加装脱硫塔比例同样行业领先，为提升西部和全球大三角航线等高价值市场奠定较好基础。供给向下、需求向上，油运...
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招商轮船（601872）研究告：奋楫扬帆，右侧争先.pdf
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- 2023/02/02
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- 中信证券
招商轮船（601872）研究告：奋楫扬帆，右侧争先。招商轮船已打造成弱周期成长性的综合航运平台，2023年公司油运和滚装船业务或迎周期弹性释放、贡献全部利润增长，LNG业务贡献稳定现金流(2021年利润6亿左右)，关注油运龙头的再次布局时机。招商轮船已打造成以油气(LNG)运输和干散为双核心主业，多元化业局形成有机补充的综合航运平台，“2+3”业务组合稳健而不失弹性，目前弱周期成长性综合航运平台初步完成。公司拥有全球规模最大的VLCC(52艘)和VLOC(34艘)船队，截至2022Q3，公司拥有和控制船舶293艘，其中自有船舶221艘，对应3763.4万载重吨。2018...
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招商轮船（601872）研究报告：供需反转在即，航运龙头踏浪而来.pdf
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- 2023/01/05
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- 华福证券
招商轮船（601872）研究报告：供需反转在即，航运龙头踏浪而来。全球VLCC和VLOC最大船东，多元版图攻守兼具。公司通过自建加收购整合，以油气运输和干散货为双核心的全船型船队布局已初步完成；周期轮动下公司持续扩张，逆周期布局策略加持下，公司已具备了显著的向上业绩弹性以及较低的经营风险。截至2022年三季度，公司自营船舶达221艘，其中VLCC51艘，自营VLCC船队世界排名第一。油轮新船供给紧张，环保政策加速老旧船出清。油轮船队增速放缓，船厂油轮订单历史新低；美国持续加息背景下，造船成本高企，船东造船需求低迷，原油轮船规模可能在2024年出现负增长。原油船队老龄化明显，15年船龄以上占比为...
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招商轮船（601872）研究报告：油运多因素催化迎向上大周期，LNG业务加大布局未来可期.pdf
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- 2022/11/03
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- 中银证券
招商轮船（601872）研究报告：油运多因素催化迎向上大周期，LNG业务加大布局未来可期。全球综合航运龙头，“油散集气”多元化组合有望平滑经营波动。公司拥有全球规模最大的VLCC船队，散货船队经过不断扩张目前规模居世界前列，近年来公司已逐步形成“2+N”的多元化业务组合，使其在强周期的航运行业中能够分散单一业务剧烈波动带来的风险。分散风险的同时，公司凭借长期深耕航运业的灵活动态经营策略使其经营效益和稳定性都明显领先同行，2021年在油运处于历史低谷期公司仅小幅亏损，2017-2021年公司营收和归母净利持续实现增长，公司经营已逐步呈现弱周期并兼具...
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船舶行业专题研究：上一轮船舶大周期深度复盘，有何异同？有何启示？.pdf
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- 2022/10/26
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- 招商证券
船舶行业专题研究：上一轮船舶大周期深度复盘，有何异同？有何启示？1960年代到2010年代，全球船舶市场实际经历了三轮周期，其中包括两轮新增需求驱动为主的船市繁荣，以及一轮由替代需求驱动为主的船市“次繁荣”。新增需求驱动下的船市繁荣，顶点往往有大量投机行为，致使后续签单和船价双降，而替代需求驱动的船市景气度变化相对平缓。2002~2008年间的船市繁荣并非从头到尾保持高景气，新签订单和船价均会呈现结构性的上升与回落。导致船价和订单呈现波动的原因在于不同细分船型的景气节奏不同：油船的景气主要来自于双壳船对单壳船的替代更新；集装箱船的景气主要来自于集装箱化率的提升和全球商品...
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招商轮船（601872）研究报告：干散、集运市场景气延续，中期看好油运较大弹性.pdf
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- 2022/06/22
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- 招商证券
招商轮船（601872）研究报告：干散、集运市场景气延续，中期看好油运较大弹性。“2+N”业务布局进一步清晰，打造综合性航运平台提升盈利稳定性。招商轮船通过不断收购优质资产、整合航运资源，最终打造了综合性航运平台。目前主营业务涵盖油轮运输、散货运输、滚装船运输和集装箱船运输，油、散、集、气、特各种船型齐全。综合性航运平台不仅能够平滑各子版块间的周期波动，同时也能提升规模效应，增强公司整体管理水平及对外议价能力。干散货方面，行业景气延续，公司管理效益相对较优。行业需求在国内经济复苏及大宗商品贸易流向转变背景下仍将延续景气，行业供给受港口拥堵、订单运力较低、环保新规以及老旧...
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招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头.pdf
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- 2022/06/18
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- 国海证券
招商轮船（601872）研究报告：双周期向上的综合航运龙头。1、全球综合航运龙头，弱周期航运平台初具雏形。招商轮船通过不断拓展，形成了原油、LNG、干散、集装箱、滚装船多元布局的综合航运平台，且油轮和干散货船队规模位居世界前列。除了规模领先，公司还通过良好的经营弱化了周期，主要体现在两方面：①多业务板块布局，东方不亮西方亮。②船队主动管理水平优异，各板块利润水平较同行更为稳健。2、散、集景气度延续仍具备供需支撑，业绩确定性凸显。散货：α：公司散货船队经营稳健，相较BDI和主要散货上市公司，招商轮船的散货经营业绩更加稳定，但也兼具弹性。β：干散货运正处于一轮供给驱动的景气上...
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招商轮船深度研究报告.pdf
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- 2021/09/12
- 483
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- 华创证券
招商轮船深度研究报告：招商轮船散货船队价值与弹性或被市场明显低估；油运:强经营能力保障行业冰点时期亏损有限，关注旺季后右侧信号
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- 招商轮船（601872）研究报告：油运多因素催化迎向上大周期，LNG业务加大布局未来可期.pdf 3 5积分
- 招商轮船（601872）研究报告：供需反转在即，航运龙头踏浪而来.pdf 3 3积分
- 招商轮船（601872）研究告：奋楫扬帆，右侧争先.pdf 3 4积分
- 招商轮船研究报告：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航.pdf 2 6积分
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