食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

佳沃食品（300268）研究报告：坐拥智利优质渔场，引领国内三文鱼C端消费.pdf

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2022/06/25
464
东北证券

佳沃食品（300268）研究报告：坐拥智利优质渔场，引领国内三文鱼C端消费。[Table_Summary]并购切入稀缺海鲜赛道，疫后盈利能力快速恢复。佳沃食品的控股股东佳沃集团是联想控股旗下现代农业板块的全资子公司，公司属于其蛋白3R业务板块核心企业，2019年通过并购全球十大三文鱼养殖企业AustralisSeafoods成功切入三文鱼赛道。随着全球疫情影响逐步消减，三文鱼市场需求快速回暖，公司报表端不断优化，毛利/净利率持续增长，2022年一季度公司实现归母净利润1.1亿元，由亏转盈。千亿赛道壁垒高企，价格受需求缺口长期支撑。以2021年均价和销量计算，全球三文鱼市场规模超千亿元。但由于自...

标签：佳沃食品食品三文鱼

路斯股份（832419）研究报告：境外零食OEM起家，向境内主粮市场进军.pdf

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2022/06/24
317
兴业证券

路斯股份（832419）研究报告：境外零食OEM起家，向境内主粮市场进军。路斯股份坐落于山东寿光，专业从事宠物食品的研发、生产和销售，深耕行业二十余年。主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨，2021年实现营收4.59亿元，近3年复合增速10.61%，实现归母净利润0.30亿元。公司境外业务2021年占比达83.43%，境外业务的稳定性对于公司业绩有决定性作用，我们分别从收入与利润率两个角度分析公司境外业务的影响因素：1）影响营业收入的因素：①境外宠物行业：稳定增长且较为刚性；②下游客户：路斯股份客户较为优质且合作稳定，一般下游品牌客户的供应商确定时间较长，因此不会轻易更换；③竞...

标签：路斯股份

青岛啤酒（600600）研究报告：百年品牌再迎中兴，青啤传奇尚待续写.pdf

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2022/06/23
277
申港证券

青岛啤酒（600600）研究报告：百年品牌再迎中兴，青啤传奇尚待续写。我国啤酒行业量难增，发展的驱动因素为提价和产品升级等，高端化成为行业共识。在此背景下，我们预测我国啤酒行业的5个趋势：虽然我国即饮渠道的占比高于其他经济体，但该趋势可能短期不会改变。非即饮渠道中，超市铺货能力将左右公司业绩。电商渠道或将强力助推部分啤酒企业全国化进程，甚至影响行业竞争格局。便利店可能成为下一阶段最具增长潜力的啤酒销售渠道。啤酒精酿化——日本走不通的路，中国却很有机会。以史为鉴可知兴替，复盘青啤30年。彭作义时代（94-01年）：四方并购，收拾金瓯一片。公司规模迅速壮大，由区域企业初步成...

标签：青岛啤酒啤酒酒

华润啤酒（0291.HK）研究报告：后劲勃发，步入致胜期.pdf

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2022/06/21
329
国联证券

华润啤酒（0291.HK）研究报告：后劲勃发，步入致胜期。公司为国产啤酒龙头，市占率约25%，销量居行业第一，大股东为华润集团。2018年与喜力达成战略合作后，推出高端产品4+4组合，多元化营销重塑品牌形象，持续推行高端化战略。啤酒行业高端化步入深水区，结构升级仍有空间啤酒行业产量在2013年见顶，而后进入总量萎缩、结构升级高端化阶段。2016-2017年龙头公司纷纷进行产品结构化升级。与美国等成熟消费市场比较，高端啤酒的占比和行业整体均价仍有较大提升空间。剑指2025，产品、品牌、渠道齐发力剑指2025年，公司高端化战略围绕“产品-品牌-渠道”齐发力：产品方面联手喜力...

标签：华润啤酒啤酒

蒙牛乳业（2319.HK）研究报告：盈利能力提升可期，乳业巨头扬帆远航.pdf

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2022/06/21
586
西南证券

蒙牛乳业（2319.HK）研究报告：盈利能力提升可期，乳业巨头扬帆远航。乳制品行业需求旺盛，产品持续升级，细分品类有所分化。1、疫情后消费者健康意识增强，下游需求量迅速上涨，以基础白奶为代表的液态奶呈现拐点式向上的趋势，销量增速提升至10%左右；受益于消费升级，以金典、特仑苏为代表的高端液态奶需求大幅增加，增速达到15%左右，行业呈现量价齐升的态势。2、各细分赛道有所分化，行业空间广阔：常温奶进入成熟期，竞争格局稳定，价格战趋缓。巴氏奶迅速扩容，国有奶粉品牌迎来发展窗口期，奶酪成为行业新增长点。原奶周期趋缓，费用率下降，龙头盈利能力提升。2018年后，下游中小牧场逐步出清，100头以上规模牧场...

标签：蒙牛乳业乳业

古井贡酒（000596）研究报告：兼修内外功，跃向双百亿.pdf

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2022/06/21
405
国元证券

古井贡酒（000596）研究报告：兼修内外功，跃向双百亿。古井贡酒是中国老八大名酒，坐落于世界十大烈酒产区之一的安徽亳州，产品渊源于东汉末年，成功建立“三品四香”产品矩阵，在安徽的市场份额遥遥领先。公司实控人为亳州市国资委，控制公司51.34%股权（21A）。21A，公司营收/归母净利润双创新高，分别达到132.70/22.98亿元，同比+28.93%/+23.90%；22Q1，公司营收/归母净利润+27.71%/+34.90%。营销力、渠道力是起家本事，执行力强大1）以营销力、渠道力强大著称：公司营销团队执行力强大，营销认知维度高，成功占据消费者心智，树立品牌势能；渠...

标签：古井贡酒酒

味知香（605089）研究报告：三问三答，探讨预制菜热潮下的成长潜力.pdf

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2022/06/20
402
国盛证券

味知香（605089）研究报告：三问三答，探讨预制菜热潮下的成长潜力。我国预制菜是个怎样的行业？高景气大赛道，多格局小公司。预制菜行业集中度低，各赛道参与者在良性竞争中合力做大消费市场，消费者的多元化需求也为各个细分赛道都带来了扩容空间和利润空间。从各渠道特点来看，B端率先完成教育、持续渗透提升，多元化品类需求之下蕴含广阔的替代机遇；C端尚处爆发前期，电商、社区团购等新渠道的开拓为各个细分赛道带来了利润空间，也为新兴品牌的起势提供了机会。根据测算，2025年市场规模或超6000亿，未来4年CAGR或超20%，行业高速扩容态势具备确定性。哪类公司具备跑出赛道龙头的可能性？竞争本质是在比拼综合效率...

标签：味知香预制菜

贝因美（002570）研究报告：困境反转望迎拐点，浴火重生二次创业.pdf

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2022/06/20
472
华鑫证券

贝因美（002570）研究报告：困境反转望迎拐点，浴火重生二次创业。昔日国产奶粉龙头，创始人回归二次创业公司创始人于2011年上市后离职，公司经历管理层变动、奶粉降价潮、恒天然入股及退出等事件。创始人于2018年回归公司，业绩逐步回升。高端化+功能化提振行业，国产品牌望再次崛起中国婴幼儿奶粉市场规模预计将由2014年1605亿元增至2023年3427亿元，9年CAGR为9%。1）当前行业整体量降价升，出生婴儿数量降至2021年1062万人，婴幼儿奶粉零售均价预计由2014年183元/kg升至2023年235元/kg。2）当前行业CR3市占率由2015年25%提至2020年38%，国产品牌市占率...

标签：贝因美二次创业创业

燕京啤酒（000729）研究报告：改革注入活力，国民啤酒王者归来.pdf

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2022/06/20
602
中信建投证券

燕京啤酒（000729）研究报告：改革注入活力，国民啤酒王者归来。我国啤酒行业发展至今进入消费升级阶段，竞争格局趋于稳定，进入存量竞争，高端化与品牌价值提升已成为核心成长逻辑。公司拥有北京、广西、内蒙三大核心基地市场，在上述核心市场拥有高市占率，竞争地位稳固。公司在战略上重点布局基地市场，在稳固基石的前提下积极发展外埠成长型市场。产品结构提升与年轻化转型，U8具有成为全国性大单品的潜力近年来燕京意识到高端化与年轻化转型的重要性，开始布局中高端产品，致力于加速提升产品结构，2019年起陆续推出燕京U8、燕京八景、V10精酿白啤等根据消费者核心需求设计、满足年轻消费者需求、体现国潮元素的中高端新品...

标签：燕京啤酒啤酒酒

酒鬼酒（000799）研究报告：内参酒鬼双轮驱动，馥郁飘香全国.pdf

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2022/06/20
295
中泰证券

酒鬼酒（000799）研究报告：内参酒鬼双轮驱动，馥郁飘香全国。核心观点：2015年中粮入主后，公司迎来业绩转折点，引进公司先进管理思路，改革势能不断扩大，通过创建内参销售公司、加强酒鬼文化宣传等策略，推动酒鬼酒品牌影响力不断增长；伴随着馥郁香国标发布，酒鬼酒作为馥郁香型代表，全国化渠道网络不断完善，业绩天花板逐步打开，公司驶入业绩快车道；我们认为，随着品牌营销逐步落地，次高端与高端市场不断扩容，以及白酒多元化趋势，未来2-3年公司仍处于业绩高速增长期。酒鬼酒作为中国白酒第十一大国标香型—馥郁香型的始作俑者，“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴...

标签：酒鬼酒酒

洋河股份（002304）研究报告：顺利转身，趋势在前，洋河再次起航.pdf

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2022/06/20
278
国海证券

洋河股份（002304）研究报告：顺利转身，趋势在前，洋河再次起航。公司于2019年开始的深度调整，我们认为一半是行业问题，一半是自身经营管理问题，本质在于产品结构不适应行业发展趋势。2016年开始行业进入新一轮景气周期，主流价格带加速向上升级，中高端失速、次高端扩容是本轮最显著的特点之一。但洋河在本轮复苏周期中表现不佳，我们认为行业原因和自身原因各占一半。一方面，2016年前公司海/天系列+其他中低档白酒收入占比过高（约为80%），面对300元以下价格带萎缩，海/天基本盘下滑，梦之蓝（收入占比约为20%）对于整体收入的拉动不明显，公司“船大难掉头”。另一方面，公司此前...

标签：洋河股份

立高食品（300973）研究报告：对标安井，探冷冻烘焙王者突围之道.pdf

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2022/06/18
496
国泰君安证券

立高食品（300973）研究报告：对标安井，探冷冻烘焙王者突围之道。自下而上突破技术难点驱动冷冻烘焙行业扩容。冷冻烘焙“高标准化、长保质期”属性有助于提升下游效率，与速冻火锅料行业相比发展较为滞后主因生产/运输端技术壁垒更高，随着自下而上技术难点逐步被突破，冷冻烘焙行业开始显著扩容，当前行业类似于2012年前后的速冻火锅料行业，正处于需求爆发的成长期早期阶段；体力活VS技术活：差异化竞争保障更高的超额利润底线。产品同质化程度高导致速冻火锅料具备鲜明的“体力活”特征，因此竞争关键点集中于“性价比”；与之相反，冷冻烘焙行业&l...

标签：立高食品冷冻烘焙烘焙食品

洋河股份（002304）研究报告：江苏省区域次高端崛起，公司业绩有望加速.pdf

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2022/06/18
361
广发证券

洋河股份（002304）研究报告：江苏省区域次高端崛起，公司业绩有望加速。江苏省次高端规模100亿并持续扩容，洋河作为苏酒龙头有望受益。21年江苏白酒市场规模约400亿元，预计25年增长至492亿元，对应四年复合增速约5.3%。其中次高端规模约100亿元，预计25年增长至206亿元，对应四年复合增速约20%，是增速最高的细分价格带。从竞争格局来看，江苏省次高端市场以本地酒企为主，21年洋河市占率33%排名第一，未来有望充分受益省内消费升级带动的次高端扩容。强渠道力保障稳定的高净利率，公司长期竞争优势显著。洋河近十年平均ROE高达26.36%，杜邦分解来看主要受益于稳定且较高的净利率。公司毛利率...

标签：洋河股份

百润股份（002568）研究报告：预调酒如日方升，RIO蓄力前行.pdf

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2022/06/17
795
国海证券

百润股份（002568）研究报告：预调酒如日方升，RIO蓄力前行。1、新技术、新人群、新场景是预调酒行业发展的三大核心驱动因素：预调鸡尾酒本质是工业化、标准化生产的鸡尾酒，方便消费者随时随地饮用。与啤酒、葡萄酒、白酒等传统酒类相比，预调酒的发展历史要晚的多，在上个世纪80年代才出现，目前还处于起步阶段。1）预调鸡尾酒属于供给创造需求的行业，产品力的核心主要体现在基酒与果汁的完美结合，以及新口味的创新上。美国市场的硬苏打气泡水，日本市场的柠檬酸味高度预调酒，加拿大市场的调味杜松子酒的出现，都开启了本国预调酒行业的新成长阶段。2）酒的口味具有粘性，Z世代消费者成长于软饮料消费的普及阶段，更容易接受...

标签：百润股份预调酒酒

妙可蓝多（600882）研究报告：龙头优势持续验证，品类延展享受成长.pdf

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2022/06/17
495
中信证券

妙可蓝多（600882）研究报告：龙头优势持续验证，品类延展享受成长。新晋奶酪龙头，蒙牛加持、奋勇向前。妙可蓝多已成为国内奶酪行业龙头（市占率30%+），近几年凭借儿童奶酪棒行业成长红利，通过聚焦产品力提升、品牌打造和快速铺货，实现迅猛发展。2021年公司实现收入/净利润分别为44.8/1.54亿元，过去3年CAGR分别为54%/144%。2020年起蒙牛数次增持公司，目前持有30%股份、是第一大股东。为充分激励管理层、把握奶酪行业成长红利，2021年公司推出首期管理激励方案，行权目标为2022/2023年收入不低于60/80亿元；同时2021年底启动股票回购，铺垫下一次股权激励。奶酪行业方兴...

标签：妙可蓝多