路斯股份（832419）研究报告：境外零食OEM起家，向境内主粮市场进军.pdf

上传者：罗***
时间：2022/06/24
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路斯股份（832419）研究报告：境外零食OEM起家，向境内主粮市场进军。路斯股份坐落于山东寿光，专业从事宠物食品的研发、生产和销售，深耕行业二十余年。主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨，2021 年实现营收 4.59 亿元，近 3 年复合增速 10.61%，实现归母净利润 0.30 亿元。

公司境外业务 2021 年占比达 83.43%，境外业务的稳定性对于公司业绩有决定性作用，我们分别从收入与利润率两个角度分析公司境外业务的影响因素： 1）影响营业收入的因素：①境外宠物行业：稳定增长且较为刚性；②下游客户：路斯股份客户较为优质且合作稳定，一般下游品牌客户的供应商确定时间较长，因此不会轻易更换；③竞争：境外竞争格局分散，呈现差异化竞争。 2）影响利润率的因素：①原材料：上游原材料以大宗商品为主，宠物食品企业议价能力较弱，因此原材料价格对于毛利率影响较大；②汇率：若人民币对美元汇率升值，或有汇兑损失；③产品结构：不同产品毛利率有一定差距，因此产品销售结构对公司利润率也有一定影响；④政策：美国对中国宠物食品加征收关税，但对公司影响已经反映，或有边际改善。

中国宠物食品行业正处高速成长期，公司募集资金布局主粮业务，并专注细分赛道，或有望获益增长。公司此次上市募集资金将用于“年产 3 万吨宠物主粮项目”建设。研发方面，在抗病毒提升免疫力等功能性宠物食品领域持续发力，并专注于高端鲜肉主粮前端肉制品处理工艺。