燕京啤酒（000729）研究报告：改革注入活力，国民啤酒王者归来.pdf

上传者：J****
时间：2022/06/20
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燕京啤酒（000729）研究报告：改革注入活力，国民啤酒王者归来。我国啤酒行业发展至今进入消费升级阶段，竞争格局趋于稳定，进入存量竞争，高端化与品牌价值提升已成为核心成长逻辑。公司拥有北京、广西、内蒙三大核心基地市场，在上述核心市场拥有高市占率，竞争地位稳固。公司在战略上重点布局基地市场，在稳固基石的前提下积极发展外埠成长型市场。

产品结构提升与年轻化转型，U8 具有成为全国性大单品的潜力

近年来燕京意识到高端化与年轻化转型的重要性，开始布局中高端产品，致力于加速提升产品结构，2019 年起陆续推出燕京 U8、燕京八景、V10 精酿白啤等根据消费者核心需求设计、满足年轻消费者需求、体现国潮元素的中高端新品，采用线上线下一体化的创新营销方式，同时坚持体育营销，抓住 2022 年冬奥会机遇，推出冬奥定制罐产品，设计高铁冬奥专列，全力开展冬奥营销。公司目前正在实施 U8 大单品战略，取得初步成效，未来随着产品逐步放量和在全国范围内的铺货，我们预期 U8 大单品的良好势头能够得以延续。

北京国企改革收官之年，降本增效有望释放利润弹性

根据《北京市国企改革三年行动实施方案（2020-2022 年）》，促进国有企业降本增效提质，是推动高质量发展的主旋律。燕京目前存在产能冗余和人员冗余问题，有关厂计划但尚未落地，人员规模正在缩减但利用率尚有较大提升空间，盈利能力与业内可比公司相比处于低位。从优化产能配置、精简组织架构出发，根据我们测算在中性假设下公司利润率提升潜力为 9.8%，相比当下盈利能力有较大的改善空间。