古井贡酒（000596）研究报告：兼修内外功，跃向双百亿.pdf

古井贡酒（000596）研究报告：兼修内外功，跃向双百亿。古井贡酒是中国老八大名酒，坐落于世界十大烈酒产区之一的安徽亳州，产品渊源 于东汉末年，成功建立“三品四香”产品矩阵，在安徽的市场份额遥遥领先。公司 实控人为亳州市国资委，控制公司 51.34%股权（21A）。21A，公司营收/归母净利 润双创新高，分别达到 132.70/22.98 亿元，同比+28.93%/+23.90%；22Q1，公司 营收/归母净利润+27.71%/+34.90%。

营销力、渠道力是起家本事，执行力强大

1）以营销力、渠道力强大著称：公司营销团队执行力强大，营销认知维度高，成 功占据消费者心智，树立品牌势能；渠道掌控力强，自 09 年起大力落实“三通” 工程，截至 21 年末古井贡酒共有经销商 4007 家，位列徽酒第一，有效实现深度分 销，地面部队掌控力强。 2）管理力卓越，执行力强：董事长梁金辉先生自 2008 年起主管销售，2014 年担 任董事长，带领古井贡酒步入高速增长阶段；核心团队从 2008 年开始打造年份原 浆系列战略单品，从小到大，从无人问津到声名远扬，到 2021 年已超 90 亿元体量。

古 20 放量次高端，开启全国化扩张

1）率先站稳安徽次高端高地：公司 100-300 元中高端价格带地位稳固，300-800 元次高端价格带快速放量，以古 20、古 16 为核心，公司在徽酒企业中率先升级价 格带，站稳战略高地、打开次高端成长空间，同时以古 20、古 16 进一步带动古 8、 古 5 增长。 2）开启全国化扩张：公司强大的营销力和渠道力，叠加古 20 成功站稳安徽次高端 战略高地所形成的势能，以古 20、古 16、古 8 为核心，有力支撑公司走出安徽、 走向全国，加速公司的环安徽增长、全国化增长。 3）古井渠道力与营销力，帮助明光酒业插上翅膀：公司 21 年初收购明光是重要布 局，明光拥有差异化的绿豆香型，基酒储备充足，缺的正是强大的渠道力/营销力， 而这正是古井的强项。我们认为，明光在获得古井赋能后，有望迎来快速增长。

徽酒：成长动能强劲

1）安徽白酒市场成长动能强劲：根据酒业家数据，2021 年安徽省白酒市场规模约 350 亿元。徽酒增长核心驱动力来源于安徽省经济高速增长与消费升级，2021 年， 安徽省人均可支配收入达 3.09 万元，同比+9.97%，人均消费支出 2.19 万元，同比 +16.07%，全省 GDP 4.30 万亿元，同比+8.30%，消费升级动能强劲。 2）徽酒占据安徽白酒市场统治地位：徽酒呈现一超双强格局，21 年“古井贡酒/ 口子窖/迎驾贡酒”在安徽的市场份额约为 32.32%/11.65%/7.81%，CR3 达到 51.78%，徽酒在安徽省内次高端、中高端市场占据统治地位。