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味知香（605089）研究报告：三问三答，探讨预制菜热潮下的成长潜力。我国预制菜是个怎样的行业？高景气大赛道，多格局小公司。预制菜行业 集中度低，各赛道参与者在良性竞争中合力做大消费市场，消费者的多元 化需求也为各个细分赛道都带来了扩容空间和利润空间。从各渠道特点来 看，B 端率先完成教育、持续渗透提升，多元化品类需求之下蕴含广阔的 替代机遇；C 端尚处爆发前期，电商、社区团购等新渠道的开拓为各个细 分赛道带来了利润空间，也为新兴品牌的起势提供了机会。根据测算， 2025 年市场规模或超 6000 亿，未来 4 年 CAGR 或超 20%，行业高速扩 容态势具备确定性。

哪类公司具备跑出赛道龙头的可能性？竞争本质是在比拼综合效率。预 制菜行业参与者众多，正处于群雄逐鹿阶段，但回归竞争本质，各类厂商 最终追求的都是综合效率、要素协同，不仅是供应链降本增效，在产品设 计、渠道上更要精细。我们认为具备以下特质的企业有望跑成赛道龙头： 1）具备产品壁垒，能通过多元化品类覆盖、储备丰富 SKU 而打造难以复 制的商业模式，或具备爆品打造潜质；2）具备完善的各类销售形式渠道 网络，拥有强大拓客能力；3）能灵活调节包含产能、物流等各类要素， 充分发挥各类资源间的协同效应。而原材料企业、速冻食品企业、预制菜 专业企业三类参与者同时具备多种特质，具备成为细分赛道龙头的可能 性。

味知香是否具备跑出来的潜力？单店盈利优秀，产品丰富支撑渠道多元 发展。1）产品端：丰富产品矩阵筑起品类壁垒，同时具备持续研发能力， 为打入大 B 供应体系打下坚实基础，为加盟店复制扩张提供源源不断的 动力；2）渠道端：华东地区店已通过相对密集的线下门店筑起区域营销 网络；味知香单店盈利模型具备较高可复制性，叠加仍具备庞大开店空间， 预计门店将维持高速扩张；同时公司积极开阔 B 端渠道，有望成为公司增 长的全新支点；3）供应链：生产规模化程度较高，叠加自建物流优化物 流成本，供应链整体费率水平较低，具备较好的要素协同模式。由此，我 们认为味知香具备跑成赛道龙头的潜质。