食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

宝立食品研究报告：B、C端双驱，复调和轻烹协同发展.pdf

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2025/04/07
154
中原证券

宝立食品研究报告：B、C端双驱，复调和轻烹协同发展。西式复调是复调大类中的细分市场，在复调消费中的占比达到20%——仅次于鸡精，与火锅底料相当。根据我们的推算，2024年西式复调的市场规模达到438亿元。假设市场规模分别增长8%、6%和5%，2024、2025、2026年西式复调的市场规模分别可达到438、465和488亿元。常见的西式复调产品包括沙拉酱、番茄酱、咖喱、蛋黄酱等，应用场景涵盖了西餐、西式快餐、烘焙及家庭烹饪。目前市场中的头部品牌有丘比、百利、亨氏、宝立客滋、好侍、妙多等。在复调市场中，西式复调的市场格局尤为分散，头部尚未形成，市场机会较多。我们粗略判断西...

标签：宝立食品食品

华润饮料研究报告：包装水龙头加速品类扩张与提质增效.pdf

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2025/04/07
207
国联民生证券

华润饮料研究报告：包装水龙头加速品类扩张与提质增效。包装水稳健增长、降本增效带动盈利能力提升，叠加饮料业务贡献新增量，公司收入利润有望稳步提升。包装水行业规模大、增速快，2025年竞争有望放缓，长期而言我们认为龙头企业有望通过渠道效率、品牌力和成本领先优势进一步提升份额。公司水产品矩阵已较完善，以体育营销打造强品牌形象，加速推进区域扩张与渠道下沉，包装水主业有望稳健增长。随着公司加速布局饮料业务，终端数与单点产出有望稳步提升，带动收入增长。利润端，随着公司自有产能稳步增加，公司毛利率有望提升，且公司人效有望延续改善，带动净利率进一步提升。包装水龙头深耕主业并推进饮料布局华润饮料是我国包装水市场...

标签：华润饮料包装水

蜜雪集团研究报告：下沉+海外双轮驱动，雪王IP价值仍待释放.pdf

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2025/04/03
258
中国银河证券

蜜雪集团研究报告：下沉+海外双轮驱动，雪王IP价值仍待释放。

标签：蜜雪集团 IP价值

仙乐健康研究报告：B端格局趋于集中，中国龙头迈向世界.pdf

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2025/04/02
240
浙商证券

仙乐健康研究报告：B端格局趋于集中，中国龙头迈向世界。一句话核心推荐逻辑：中国营养健康食品CDMO龙头，短期看25年或迎中国区收入恢复正增长和BF减亏双改善，期待改善落地后估值业绩双击向上；长期看中国龙头有望成长为全球龙头。赛道β和公司α如何看？赛道β：营养健康食品下游零售市场（即C端）全球24-27年CAGR预期为5.6%，而公司所处中游合同制造环节（即B端）有望伴随代工比率的提升，CAGR增速更快。分地区来看，以美国为代表的高渗透率、成熟的C端市场有抗经济周期波动的增长韧性，同时我们预计25年中国C端市场景气度环比恢复。公司α：（1）收入端：全球...

标签：仙乐健康营养健康食品

中烟香港研究报告：中烟体系唯一烟草上市公司，承载中烟海外资产整合使命.pdf

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2025/04/01
246
申万宏源

中烟香港研究报告：中烟体系唯一烟草上市公司，承载中烟海外资产整合使命。公司是中烟体系内唯一烟草上市公司。2019年上市以来公司业绩稳健增长，盈利能力优化，2019-2024年收入/毛利/净利润CAGR分别为8.5%/27.8%/22.6%。2024年烟叶进口/烟叶出口/卷烟出口/新型烟草制品出口/巴西业务收入占比为63%/16%/12%/1%/8%，毛利占比为60%/6%/20%/1%/13%。商业模式：烟草专营体制下的计划性生意，随业务扩张盈利性提升。中国烟草实行专卖专营的管理体制，公司独家经营地位壁垒深厚，经营计划性强，盈利稳定性强：订单量相对具有计划性、加成比例稳定、烟价虽全球波动，但公...

标签：中烟香港烟草

古茗研究报告：结硬寨打呆仗，扩店空间广阔.pdf

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2025/03/28
217
浙商证券

古茗研究报告：结硬寨打呆仗，扩店空间广阔。基本情况：古茗是全价位段第二、中价段最大的现制茶饮品牌古茗产品价格集中在10-18元，门店网络扩张和GMV不断上升驱动公司营收持续增长。截至2024年9月底，古茗的门店网络已覆盖9778家门店。2024年1-9月，公司收入64.4亿元，同增15.6%，经调整利润11.5亿元，同增10.0%，同期毛利率30.5%，经调整净利率17.8%。行业分析：中价市场和二线以下城市是赛懂扩容的核心驱动中国现制饮品市场中规模最大的是现制茶饮市场，其中规模最大、发展势头最为迅猛的是中价现制茶饮店（10-20元价格带）。激烈竞争下，古茗在增速最快的二线及以下城市（预计20...

标签：古茗

会稽山公司研究：高端化征程起航.pdf

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2025/03/28
95
中信建投证券

会稽山公司研究：高端化征程起航。黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。2023年黄酒行业收入210亿元，同比增长2.1%；但规上黄酒销售收入85.47亿元，同比下降15.9%，其中除头部企业保持较好增长外，腰部及以下企业下滑幅度较大。黄酒行业的下滑原因在于销量大跌且均价提升不畅，2017-2023年，黄酒总生产量CAGR为-9.2%，规上企业收入CAGR为-12.9%，古越龙山、会稽山、金枫酒业均价CAGR处于-3.2%至1.95%。当前黄酒主流价格带仍然和十年前相差不大，处于10-30元价格带，黄酒行业整体利润率9.2%，行业盈利能力难以提升，品牌营销扩张受限。双龙头会稽山&...

标签：会稽山

三元股份研究报告：老牌乳企重启改革，逆势突破值得期待.pdf

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2025/03/26
139
申万宏源

三元股份研究报告：老牌乳企重启改革，逆势突破值得期待。北京老牌乳企，鲜奶业务扎实，冰淇淋业务前途光明。三元股份前身是1956年成立的北京市牛奶总站，在北京地区具有深厚的消费群众基础和品牌认可度。公司乳制品业务以液态奶为主，占比超60%，过去三年体量稳定，冰淇淋业务占比超20%，20~23年CAGR达12%。首农食品集团控股，逐步开展内部提质增效改革。三元股份最终实控人为北京市国资委，北京市国资委通过北京首农食品集团有限公司持有公司46%的股份，近年来，伴随公司在战略上从收入导向转向利润导向，公司进行一系列内部调整：1）削减SKU数量，提升高端产品占比；2）总部推行机构改革，精简人员，同时逐步推...

标签：三元股份老牌乳企鲜奶冰淇淋

蜜雪集团研究报告：长坡厚雪，缔造我国茶饮龙头标杆.pdf

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2025/03/26
288
中邮证券

蜜雪集团研究报告：长坡厚雪，缔造我国茶饮龙头标杆。二十载磨砺，成就行业标杆。1997年创始人张红超在郑州创立寒流刨冰开启创业之路，截至24年Q3，蜜雪冰城构建的门店网络已超过4.5万家，覆盖中国及海外11个国家。随着加盟门店网络扩张，公司营业收入持续增长，截至24年Q3，蜜雪冰城实现营业收入186.6亿元。现制饮品行业：渗透提升，下沉和出海发展。全球饮品市场中，现制饮品保持快速增长，占比持续提升。分不同市场来看，中国市场及东南亚现制饮品市场未来增长潜力遥遥领先。我国现制饮品保持快速增长，市场规模预计从2023年的5175亿元增长至2028年的11634亿元，复合年增长率为11.59%。其中分不...

标签：蜜雪集团茶饮

康比特研究报告：体重管理是黄金赛道，公司乘风进击，打造第三增长极.pdf

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2025/03/26
237
申万宏源

康比特研究报告：体重管理是黄金赛道，公司乘风进击，打造第三增长极。体重管理是极具发展潜力的黄金赛道。体重管理涉及面广、系统性强，旨在帮助个体实现并维持最佳体重。⑴需求端，国内人群基数庞大&消费动力充足。①超重/肥胖人群：超重/肥胖是多种慢性疾病的风险因素，预计2030年国内人数突破5亿；②悦已人群：愉悦自己正成为年轻一代消费动力，女性将保持身心健康内化为生活态度；③中产阶级：身形健康逐渐成为一种标签，用于标识对工作和生活态度积极的群体。⑵供给端：①产品：新技术、新场景、新功效驱动下，体重管理产品创新持续。②服务：对标日本，体重管理服务的参与主体和商业模式有较大拓展空间。③医疗措施：减重...

标签：康比特体重管理

西麦食品研究报告：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间.pdf

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2025/03/25
154
华鑫证券

西麦食品研究报告：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间。燕麦龙头西麦食品1994年成立于桂林，深耕燕麦主业，在品类与渠道多元化布局推动下，2023年实现营收15.78亿元，2014-2023年营收CAGR为13%，前期受疫情/原料价格/产能折旧等因素影响，利润短期下滑，伴随规模效应释放/原料成本优化/降本增效推进，盈利能力有望持续向好。燕麦行业规模超百亿，品类渗透远未见顶2022年我国燕麦行业规模为102亿元，伴随健康意识提升/老龄化趋势，预计行业维持10%的复合增速。供给端：澳麦进口量占我国燕麦总进口量的69%，国内燕麦成本主要受澳麦影响，品牌端行业集中度提升，2023年西麦市占率22.4%位...

标签：西麦食品燕麦

一致魔芋研究报告：魔芋行业龙头，不断拓宽下游应用领域.pdf

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2025/03/24
226
方正证券

一致魔芋研究报告：魔芋行业龙头，不断拓宽下游应用领域。深耕行业多年的魔芋产业龙头企业，不断拓宽下游应用领域，当前经营三大主要产品。公司设立之初主要从事魔芋初加工业务，产品主要为普通魔芋精粉。经过长期研发与技术积累，公司于09年将业务拓展至魔芋精深加工，增加纯化魔芋精粉与纯化魔芋微粉的生产。一致魔芋逐步减少魔芋初加工业务占比，先后于11年、18年新增魔芋美妆用品产品线和魔芋食品产品线。当前，公司主要产品分为魔芋粉、魔芋食品以及魔芋美妆用品三个大类。受益于下游高景气，24年公司收入利润端增速亮眼。1）收入端看：24年实现营业收入6.17亿元，同比+28.76%。主要系24年在魔芋粉量价齐升+休闲食...

标签：一致魔芋魔芋魔芋食品魔芋美妆用品

海天味业研究报告：百年传承，味领四海.pdf

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2025/03/24
437
国盛证券

海天味业研究报告：百年传承，味领四海。海天味业：调味品行业龙头，多品类全面发展。1）历史复盘：公司历经近百余年发展，现连续27年蝉联中国最大调味品企业，位居全球前五。梳理历史，整体可分为品牌奠基期、战略升级期、稳步扩张期和转型调整期四个阶段，主业覆盖酱油、蚝油、调味酱等。2）管理情况：截至2025年1月5日，公司第一大股东广东海天集团持股58.38%，为员工持股平台，高管持股利益与公司深度绑定，2024年9月程雪女士接替庞康先生，成为公司新董事长，新管理团队均在公司长期任职，有较强的归属感。3）财务情况：在宏观因素影响下，公司2021-2023年业绩承压，2023年公司营收和归母净利润分别24...

标签：海天味业调味品

三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比.pdf

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2025/03/21
596
平安证券

三只松鼠研究报告：全品类全渠道经营，打造高端性价比。三只松鼠：磨砺出锋芒，先锋立潮头。三只松鼠成立于2012年，前期借助互联网渠道迅速崛起。在面对电商平台去中心化导致的营收负增长时，公司及时进行战略转型，2022年底首次提出走“高端性价比”之路。同时也逐步拓展线下门店，发力线下分销，实现线上线下融合发展。当前，公司已成为一家“全品类+全渠道”经营的企业，向消费者提供“高端性价比”的坚果和好零食。零食行业：行业景气度延续，新渠道新产品孕育新机遇。我国休闲零食行业规模化始于上世纪90年代，根据灼识咨询，在2023年我国零食行业...

标签：三只松鼠零食

蜜雪集团研究报告：供应链与品牌力强壁垒打造茶饮龙头，布局咖啡、推进出海打开成长空间.pdf

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2025/03/21
549
方正证券

蜜雪集团研究报告：供应链与品牌力强壁垒打造茶饮龙头，布局咖啡、推进出海打开成长空间。行业：现制茶饮市场快速增长，下沉、平价细分赛道增速领跑，海外市场发展潜力大。蜜雪集团：产品高性价比、供应链体系完善、品牌力强为公司成为平价现制茶饮第一品牌提供强力支撑。1）产品：热门产品主打性价比，卡位价格带跑赢竞争对手；2）供应链：重视供应链搭建率先布局，现拥有业内最大全方位供应链体系；3）营销：打造雪王超级IP建立用户心智，品牌形象深入人心；4）门店：加盟为主要扩张方式，管理体系完善打造高效单店。未来成长：海外市场蓝海发展潜力大，咖啡品牌重新调整再出发。1）海外：蜜雪冰城引领中式茶饮品牌出海，现已成为东南亚...

标签：蜜雪集团茶饮咖啡