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个股分析：海天味业.docx
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- 2023/12/06
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- 新启航投研
海天味业是国内专业的调味品生产企业，历史悠久，是中华人民共和国商务部公布的"中华老字号"企业之一，调味发酵品Ⅲ的龙头企业，总资产、营业收入、净利润排名第一。海天调味品的产销量连续26年名列全国第一，其中酱油、蚝油、调味酱、料酒、醋是目前公司最主要的产品。海天酱油市场占有率连续多年位居全国第一，连续13年获得C-BPI酱油行业第一品牌。倍受某些机构吹捧，甚至把海天做为投资教学案例，也深受投资者喜爱，同时也是风波不断的企业，还是股价从2021年1月份210.38下跌到如今的34.3的企业，经历了这么多，海天现在还好吗？
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海天味业（603288）研究报告：高墙壁立，内有乾坤.pdf
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- 2022/09/15
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- 东兴证券
海天味业（603288）研究报告：高墙壁立，内有乾坤。导语：海天味业是我国调味品龙头企业，在2021中国品牌力指数（CBPI）榜单中公司勇夺酱油、蚝油、酱料、食醋“四冠”。前期，我们发布了《海天味业（603288）系列报告之一：海阔从鱼跃，长空任鸟飞》，主要论述行业的发展空间，并以日本调味品龙头龟甲万为借鉴，分析了公司的发展前景和路径。本系列报告二，我们将阐述公司除酱油外主要产品的发展状况和前景，挖掘公司主要竞争优势，证明公司持续获取市场份额的能力。调味品大行业，集中度有望提升，公司稳定性及成长性兼具。2021年我国调味品市场规模达4594亿元，2021年增速16.3...
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海天味业（603288）研究报告：品牌势能+渠道壁垒+规模优势，共促长久发展.pdf
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- 2022/08/19
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- 华安证券
海天味业（603288）研究报告：品牌势能+渠道壁垒+规模优势，共促长久发展。基于行业的变化，站在当前的时间点重新梳理行业核心逻辑。新冠疫情对于行业的影响逐步长期化，站在当前的时间点上重新理解行业逻辑。1.从行业属性来看：调味品的“味觉记忆鲜明+生活必需”属性尤显突出，由此带来了消费粘度和代际传递的行业特性。2.从发展趋势上看：调味品地域上从分散走向整合，品类从传统单一的逐步走向复合。整体而言，调味品行业稳健发展，2021年调味品行业规模为4594亿元，2014-2021行业CAGR为8.5%，实现稳健增长。疫情以来行业发生的变化：1）渠道变化：①BC端变化：B端餐饮场...
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海天味业（603288）研究报告：危机凸显实力，布局复苏机会.pdf
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- 2022/06/30
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- 招商证券
海天味业（603288）研究报告：危机凸显实力，布局复苏机会。长期视角：冲击不改龙头优势，逆势扩张市场份额。2020年以来，调味品行业先后面临疫情反复、社区团购、成本上涨多次冲击，外部压力下龙头的竞争优势更加凸显。海天及时应对、不放弃目标，疫情后恢复速度更快，成本压力下盈利更稳定，即使在社区团购平台也实现了份额领先。通过复盘海天在几次冲击后的表现，我们认为能够做到份额逆势扩张的背后是优秀的品牌、务实的企业家和高效执行的团队，这也是我们中长期看好海天份额提升以及平台化价值的原因。短期跟踪：行业逐渐走出寒冬，质优龙头开启修复。5/6月份随着疫情有效管控，餐饮场景恢复，调味品动销进一步好转，行业逐渐...
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海天味业（603288）研究报告：稳中求进向前看，排兵布局新起点.pdf
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- 2022/06/08
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- 华鑫证券
海天味业（603288）研究报告：稳中求进向前看，排兵布局新起点。公司营收从2009年45亿元增至2021年250亿元，归母净利润从2009年7亿元增至2021年67亿元，12年CAGR分别为15%、21%。行业发展空间较大，酱油规模有望过千亿我国调味品规模从2014年2595亿元增至2020年3950亿元，6年CAGR为7%，预计2025年将达到5500亿元。从集中度看，调味品CR10约为25%，其中海天市占率约7%。强渠道构成护城河，已实现全国化扩张品牌：公司拥有强大品牌影响力，2021年以79%渗透率获得中国快消品牌第四。产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、酱料三大核心品类营收合计占比达9...
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海天味业（603288）研究报告：调味品航母，强者恒强.pdf
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- 2022/06/07
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- 浙商证券
海天味业（603288）研究报告：调味品航母，强者恒强。2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于大众餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。1）酱油行业：2020年出厂规模近600亿，对标日本酱油升级历程，我国酱油行业当前处于结构升级期，将由量驱转至价驱，且我国酱油行业CR3仅33%，长期看集中度仍存较大提升空间。2）蚝油行业：2020年出厂规模达115亿，CR2为68%但渗透率仅22%，处于快速放量阶段并具备高成长空间。3）调味酱行业：2020年出厂规模超550亿，但由于细分品类繁多，区域化消费特性突出，CR3仅2...
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调味品行业-海天味业（603288）研究报告：行稳致远，强者恒强.pdf
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- 2022/04/18
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- 东方证券
调味品行业-海天味业（603288）研究报告：行稳致远，强者恒强。本报告看点如下：1）对海天过去成功经验进行更为详细的复盘；2）对酱油、蚝油、酱类三大细分行业进行更详细的剖析，包括从量的角度对酱油行业竞争格局进行讨论；3）对公司的渠道优势、供应链优势进行更详细的论述，包括构建指标对比各消费品公司的渠道杠杆。风雨兼程六十余年，终成调味品行业绝对龙头，经营情况表现亮眼。1）行业发展早期，公司仅为众多地方性酱油企业中的一员，但公司在激励机制、发展战略、渠道模式的多重领先使得其一骑绝尘，终成调味品行业绝对龙头，21年营收达250亿；2）上市后，公司组织活力仍存，在优秀管理团队+强激励的带动下，公司经营...
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海天味业（603288）研究报告：厚积薄发铸平台，行稳致远稳成长.pdf
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- 2022/01/04
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- 国信证券
调味品行业具有味觉记忆鲜明、需求刚性、菜品成本占比低但口味影响大等天然属性——这决定了行业长期需求确定、提价能力强、龙头壁垒高，是长坡厚雪的好赛道。长期看行业是为数不多能跑赢通胀的行业，能长期维持稳定增长；同时，中期看受益于消费升级增速更快。而海天作为龙头目前市占率仅为6.6%，长期成长空间广阔。
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海天味业（603288）研究报告：稳中求变添活力，与食俱进谱新篇.pdf
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- 2021/12/28
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- 华安证券
海天味业（603288）研究报告：稳中求变添活力，与食俱进谱新篇。调味品零售渠道结构快速变迁，餐饮需求迭代升级，实质是消费者生活方式变化，唯有“变”是真理。凭借前瞻性的敏捷组织能力，海天在产品方面成功打造酱油超级单品，构建调味品核心单品矩阵。
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海天味业专题报告：深耕核心品类，同心多元化扩张.pdf
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- 2021/09/16
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- 信达证券
海天味业专题报告：深耕核心品类，同心多元化扩张。由于需求恢复不及预期、以及社区团购渠道扰动，短期内公司营收增速不及预期。我们认为海天拥有优秀的管理层，公司战略得当、积极进取，规模效应下成本控制行业领先，渠道和品牌护城河深。调味品行业规模呈现稳健增长态势。调味品细分品类众多，行业整体集中度低，根据欧睿数据，20年海天行业市占率仅为6.9%。酱油品类发展成熟，是调味品最大的单一品类。酱油行业集中度较高，行业呈现“一超多强”的竞争格局。随着城镇居民人均收入的不断提高，消费者对调味品品牌、质量、应用场景日益重视，愿意支付更多去获得更好的调味品。酱油品类也呈现出向高端升级的趋势明显，低盐、零添加和有机等...
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海天味业深度报告：坚如磐石，稳中求进.pdf
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- 2021/09/08
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- 德邦证券
海天味业深度报告：坚如磐石，稳中求进。海天味业：调味航母，业绩稳固，穿越周期。六十余年来，海天于扩张之中饱经变革，从传统的家庭手工作坊发展至现代化的调味品智造龙头。近十年来看，公司业绩增长迅速且稳健。2009-2020年营业收入CAGR达15.93%，归母净利润CAGR达22.18%；期间部分年份出现业绩增速下滑，经短暂调整即重回发展快车道，业绩总体波动较小。调味品行业坡长雪厚，部分赛道高成长，海天享红利。调味品作为日常消费品，需求具备刚性。量增受益于需求稳定扩容，价增跑赢通胀。测算行业全渠道规模4800亿，量价齐升下持续扩容。细分赛道来看，酱油增长稳定，蚝油、食醋、料酒、复调等景气度较高。海...
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海天味业专题研究报告：三个视角看海天：周期轮动，静待春天.pdf
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- 2021/07/03
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- 国盛证券
海天味业专题研究报告：三个视角看海天：周期轮动，静待春天，利润表视角看海天:周期重演，期待2022年春天来临。宏观及行业需求、渠道库存冏期、掇价咯、资用投放是影响利润嶶的核心因紊，其中资用投放及援价氦咯对收入端及利润端均会产生影响，此外新品放亦会对收入增长捉供支撑经复盘，我们认为2020年与2015年极为类似，需求走弱之下，燊道库存走高为营收商增的重要因素之一。2016年海天将樂道存清理作为重点，加大销售费用投放，为2017年商增长墊定了基础。在終揣霄求回暖、掇价、樂道补库存、费用投放加大多因素共振下，2017年海天实现量价齐升。周期轮动，我们预计海夭有望重演2015-2017年行愔，加20年...
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