海天味业（603288）研究报告：稳中求进向前看，排兵布局新起点.pdf
- 上传者：大力人
- 时间：2022/06/08
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海天味业（603288）研究报告：稳中求进向前看，排兵布局新起点。公司营收从 2009 年 45 亿元增至 2021 年 250 亿元，归母净 利润从 2009 年 7 亿元增至 2021 年 67 亿元，12 年 CAGR 分别 为 15%、21%。
行业发展空间较大，酱油规模有望过千亿
我国调味品规模从 2014 年 2595 亿元增至 2020 年 3950 亿 元，6 年 CAGR 为 7%，预计 2025 年将达到 5500 亿元。从集 中度看，调味品 CR10 约为 25%，其中海天市占率约 7%。
强渠道构成护城河，已实现全国化扩张
品牌：公司拥有强大品牌影响力，2021 年以 79%渗透率获得 中国快消品牌第四。产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、 酱料三大核心品类营收合计占比达 90%。渠道：餐饮渠道占 比超 50%，拥有绝对优势。公司是唯一实现全国化调味品企 业，做到省、地级市 100%覆盖，区县级超 90%覆盖。产能： 目前合计约 400 万吨，远期规划超 450 万吨。
短期看好提价支撑，长期看好排兵布局
公司拥有全品类、高性价比、产能充足等优势，短期看调味 品行业每隔 2-3 年通过提价缓解成本压力，通常由海天率先 提价。2021Q4 提价 3%-7%，已于 2022Q1 顺利传导到终端。 长期看公司排兵布局能力强。当前已布局其他子行业赛道， 调味酱快速发展，食醋预计三五规划结束后进入行业前三。 同时进军粮油米面及复合调味品等，打造平台型行业龙头。
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