食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

会稽山研究报告：锐意进取，重塑成长曲线.pdf

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2025/06/19
159
东吴证券

会稽山研究报告：锐意进取，重塑成长曲线。黄酒迎品类价值回归机遇，年轻化亦加速突围。黄酒发展历程源远流长、底蕴深厚，但区域性较强、消费群体相对狭窄，市场规模逐年下滑，2016-2023年规模以上黄酒企业数量从112家减至81家，收入/利润CAGR分别为-11.3%/2.5%，而中小黄酒企业逐步出清带来行业集中度稳步提升，2016至2023年CR3从18%升至44%。随着政务消费场景的进一步收缩，商务消费的疲弱延续，以及由此带来的白酒渠道价值链重新洗牌，黄酒的错位发展机会更好。此外，健康、低度、养生属性持续推动黄酒消费群体破圈（会稽山气泡黄酒年轻购买人群占比超40%），因其介于轻松与浓烈之间特性，...

标签：会稽山

海天味业研究报告：龙头地位优势明显，产品创新增长迅速.pdf

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2025/06/18
392
诚通证券

海天味业研究报告：龙头地位优势明显，产品创新增长迅速。调味品龙头，历史悠久，产品丰富，多个产品位居市场前列。公司是专业的调味品生产和营销企业，海天历史悠久，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋等超1450SKU，年产值过两百亿元。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年的收入计，公司是中国调味品行业的绝对领导者，是全球前五的调味品企业。按销量计，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业。公司的酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列。调味品行业集中度仍有提升空间，龙头企业优势更大...

标签：海天味业调味品

保龄宝研究报告：功能糖龙头多轮驱动，高附加值产品打开成长空间.pdf

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2025/06/18
127
华西证券

保龄宝研究报告：功能糖龙头多轮驱动，高附加值产品打开成长空间。保龄宝作为国内功能糖行业领军企业，依托全品类布局与技术优势，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等领域占据重要市场份额。我们认为：1）短期来看，受益于欧盟反倾销政策落地，欧洲市场有望量价齐升，叠加高毛利产品结构优化，25年净利仍存在较大弹性。2）中期来看，阿洛酮糖国内审批进程加速，有望年内获批后将打开内需市场，公司年产2万吨扩产项目已启动，长期规划产能超3万吨，产能释放有望带来新增量。3）长期来看，公司新品HMOs（母乳低聚糖）、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产，进一步优化盈利结构。减糖甜味剂：欧洲反倾销政策带来量价齐升，阿...

标签：保龄宝功能糖

蜜雪集团研究报告：供应链为基，平价现饮龙头走向世界.pdf

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2025/06/18
216
国金证券

蜜雪集团研究报告：供应链为基，平价现饮龙头走向世界。公司简介蜜雪冰城为中国现制茶饮第一大品牌，24年底全球门店数46479家，21~24年CAGR32%。25年3月公司于港交所IPO，发行1706万股，发行价202.5港元/股，募资净额34.6亿港元，主要用于国内外供应链建设（66%）。公司已于2025/6/9进入港股通交易。投资逻辑茶饮需求增长动能足，10元以下价格带格局最优、蜜雪一家独大。渗透率提升、提频扩群仍是现制茶饮需求增长主要驱动力，口感更佳、社交属性优势下对软饮料有一定替代性，根据灼识咨询，23年中国现制茶饮市场规模2115亿元，预计24E~28ECAGR19.2%。23年蜜雪冰城...

标签：蜜雪集团供应链

古茗研究报告：优质果茶下沉龙头，供应链构建核心竞争力.pdf

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2025/06/17
279
招商证券

古茗研究报告：优质果茶下沉龙头，供应链构建核心竞争力。古茗作为行业领先的大众茶饮品牌，以在下沉市场经营鲜果茶为特色，通过区域加密摊薄成本提升效率，打造国内领先的水果茶饮供应链，门店布局与供应链构成闭环。公司目前深耕华东、华南等区域，在北方有较多空白城市，随着未来古茗品牌力沉淀、供应链和加盟商管理进一步成熟，有望助力公司进一步优化成本和加速开业。行业领先的大众茶饮品牌，地域加密策略开启拓张步伐。古茗愿景在下沉市场做高质价比的水果茶，自建冷链供应链，为实现规模经济，让门店尽可能开在供应链周围以便覆盖，以此达到水果供应链的成本与质量优势。公司采用地域加密开店策略，以浙江为中心向外拓张，深耕华东、华南...

标签：茶

欢乐家研究报告：供应链稳步进阶，产品渠道多元并进.pdf

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2025/06/17
152
东吴证券

欢乐家研究报告：供应链稳步进阶，产品渠道多元并进。引言：欢乐家以水果罐头起家，2014年进军椰子汁领域，目前椰子汁饮料收入占比过半，24年受原料成本波动拖累业绩短期承压，但Q4环比改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）已释放经营积极信号，我们认为：公司行业层面受益于水果罐头集中度提升与椰饮扩容红利，且业务延展过程中竞争优势依旧，新总裁上任后经营思路良性调整——产品端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、费用端收缩低效促销转向品牌心智建设，期待后续调整成效逐步显现。水果罐头：行业规模趋稳，集中度仍低。1）行业：水果罐头市场规模从2017年的115....

标签：欢乐家供应链

古茗研究报告：大众现制茶饮龙头，供应链赋能扩店推新.pdf

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2025/06/16
291
东吴证券

古茗研究报告：大众现制茶饮龙头，供应链赋能扩店推新。古茗是中国大众现制茶饮龙头。古茗2010年成立于浙江台州，2025年2月在港交所上市，门店主要销售果茶、奶茶及咖啡等现制饮品。2024年公司收入为87.91亿元，同比+14.5%，其中向加盟商销售商品及设备/加盟管理服务分别占比80%/20%。截至2024年底，全国门店数达9914家，2024年公司GMV达224亿元。以2023年GMV和门店数计，古茗是中国第一大大众现制茶饮品牌和全价格带下第二大现制茶饮品牌。现制茶饮继续增长，头部品牌份额提升。1）现制茶饮规模持续扩张，大众和下沉市场增速领先。根据灼识咨询，2023年中国现制茶饮/现制咖啡G...

标签：茶饮现制茶饮

古茗研究报告：中端现制茶饮龙头，供应链+强研发构筑竞争壁垒.pdf

4积分
2025/06/16
153
方正证券

古茗研究报告：中端现制茶饮龙头，供应链+强研发构筑竞争壁垒。古茗：中端现制茶饮龙头品牌，供应链能力领先，加盟助力高增长。古茗首家门店于2010年在浙江开业，而后逐步拓店到浙江、福建、广东等地，定位中端现制茶饮赛道，主打果茶、奶茶、咖啡三类饮品，价格带在10-18元左右，收入主要来自向加盟商销售商品及设备、加盟管理服务费。截至2023年底，古茗门店总数9001家，其中直营门店仅6家；2023年古茗门店总GMV达192亿元，同比增长37%。行业：中端现制茶饮店规模在茶饮店赛道占比最高、增速最快，低线城市渗透率仍有较大提升空间。根据灼识咨询数据，预计2023年中端茶饮店GMV达1093亿元，占现制茶...

标签：茶饮现制茶饮

康比特研究报告：从专业迈向大众，品牌+渠道双轮破圈运动营养赛道.pdf

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2025/06/13
283
华源证券

康比特研究报告：从专业迈向大众，品牌+渠道双轮破圈运动营养赛道。思考一：深耕行业二十余年，如何打造业务布局？康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司。自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。管理层具备多学科专业背景，前董事和首席技术顾问杨则宜先生作为我国反兴奋剂和运动营养理论的奠基人之一，曾被国家体育总局聘为备战奥运会运动营养与恢复的首席科学家。2024年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超过10亿元。思考二：长坡厚雪的运动营养赛道，公司如何建立自身优势...

标签：康比特品牌渠道

山西汾酒研究报告：清香白酒龙头，进可攻退可守.pdf

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2025/06/12
336
中信建投证券

山西汾酒研究报告：清香白酒龙头，进可攻退可守。山西汾酒作为清香型白酒龙头，历史可追溯至6000年前，以独特地缸发酵工艺构建品质壁垒，形成覆盖超高端、高端、次高端、腰部及大众市场的全价格带产品矩阵。青花系列2023年收入占比46%（青花20贡献超百亿），玻汾2023年销量2亿瓶、营收超80亿元，双轮驱动格局显著。2024年省外收入占比达62%，通过“五码合一”系统降窜货率超50%，以“汾享礼遇”优化渠道。青花26填补次高端价格空白，玻汾稳占光瓶酒头部。未来依托品牌文化、全国化渗透及结构升级，有望持续扩大市场份额。公司概况：清香白酒龙头，历史与工艺双...

标签：山西汾酒白酒

海天味业研究报告：踏上新程，海阔天空.pdf

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2025/06/12
322
华创证券

海天味研究报告：踏上新程，海阔天空。前言：海天是不可多得的绩优消费白马，历史上曾多次穿越周期，24年再一次证明其优异的经营与调整能力。值此港股发行之际，本篇报告重点阐述，海天何以穿越经营周期，未来如何踏上新程，同时就公司估值水平及港股定价分享我们的理解与看法。经营底盘：海天本轮全方位优化，背后在于好的商业模式与管理机制，当前状态正佳，重启扩张周期。海天穿越周期的底盘在于好的商业模式与管理机制，好生意+强管理+好格局，上轮公司16年穿越调整周期，核心在于渠道与产品调整，渠道可归纳为在成本红利下理顺机制，包括增加人员及费投、放缓经销商拆分、提价修补渠道盈利等，产品则在于蚝油新品培育与品牌结构升级。...

标签：海天味业

会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局.pdf

5积分
2025/06/12
204
国海证券

会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局。黄酒之源，逆势增长。会稽山历史悠久，其品牌发展历程可追溯至1743年创立的“云集酒坊”，2014年会稽山绍兴酒股份有限公司在上交所上市，2022年底公司控股股东由精功集团变更为中建信，公司股权结构理顺。2023年起公司经营状况明显好转，2023-2024年，公司营收、利润连续两年保持双位数增长，在黄酒市场销售收入整体下滑的行业背景下，实现逆势增长，展现出较强的业绩韧性。“高端化+年轻化+全国化”破局，渠道导入直分销模式将传统市场做透。产品：1）高端化：聚焦兰亭系列产品，独立事业部，打造高端品牌形象，开展&ldq...

标签：会稽山黄酒

东鹏控股研究报告：零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底.pdf

5积分
2025/06/12
141
国盛证券

东鹏控股研究报告：零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底。C端零售起家，经营质量优异。东鹏控股主营瓷砖和卫浴业务，瓷砖是主要收入利润来源，收入占比80%以上，渠道以经销渠道为主，占比60%以上。从客户穿透来看，零售及中小微工程占比70%以上，地产战略工程占比15%，剩余为市政、整装等小B业务。2024年受需求减弱、市场竞争激烈影响，收入64.7亿元，同比下滑16.8%，归母净利润3.3亿元，同比下滑54.4%。二手房提供需求支撑，供给侧加速出清，行业贝塔改善。新建需求仍在下滑，但存量需求持续增长，尤其是以二手房为代表的重装需求，2024年下半年以来二手房成交持续火热为2025年需求带来了边际改善...

标签：东鹏控股零售

西麦食品研究报告：燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮.pdf

4积分
2025/06/11
156
华西证券

西麦食品研究报告：燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮。健康化饮食推动燕麦行业增长，集中度有望进一步提升。随着消费者健康意识的觉醒和增强、居民膳食结构变化，燕麦市场规模快速增加，从2015年的56.23亿元提升至2021年100亿元；未来受益于人口老龄化、消费场景不断从早餐扩展至日常休闲食品，燕麦人均消费量和消费人群有望持续增长。燕麦行业形成西麦和桂格两强为主，多家中小企业并存的竞争格局，两大头部品牌多年发展形成了较强的品牌壁垒和消费者认知度，竞争壁垒稳固。中小品牌竞争力相较于两大头部品牌不断减弱，行业集中度将进一步提升。多渠道表现亮眼，产品端复合燕麦快速破圈渠道端公司拥有完善的线下、线上全渠...

标签：西麦食品燕麦健康消费

锅圈研究报告：精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家.pdf

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2025/06/10
163
东吴证券

锅圈研究报告：精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家。领先的一站式在家吃饭餐食产品提供商。公司以零售门店为载体，从火锅食材入手，为C端消费者提供一站式餐食产品购买方案，至2024年末公司门店数量达到10150家。1）在家吃饭的餐食产品有接近4000亿元的市场规模，目前竞争格局还非常分散，公司以3%的份额居第一位。同行也是零售业态居多，公司与同行相比不仅门店数量最多，而且最为下沉，目前公司已经能够下沉到乡镇市场（约2000家门店）。公司加盟门店投资额低（14万元）、投资回报期中等，是具备吸引力的加盟业态。2）采购端基于规模优势与优质供应商合作，并且已经能够实现20%的自产（旗下有6家工厂，自产比例仍...

标签：零售