会稽山公司研究：高端化征程起航.pdf

会稽山公司研究：高端化征程起航。黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化起航。2023 年黄酒 行业收入 210 亿元，同比增长 2.1%；但规上黄酒销售收入 85.47 亿元，同比下降 15.9%，其中除头部企业保持较好增长外，腰部 及以下企业下滑幅度较大。黄酒行业的下滑原因在于销量大跌且 均价提升不畅，2017-2023 年，黄酒总生产量 CAGR 为-9.2%， 规上企业收入 CAGR 为-12.9%，古越龙山、会稽山、金枫酒业均 价 CAGR 处于-3.2%至 1.95%。当前黄酒主流价格带仍然和十年 前相差不大，处于 10-30 元价格带，黄酒行业整体利润率 9.2%， 行业盈利能力难以提升，品牌营销扩张受限。双龙头会稽山&古 越龙山在规上企业份额提升明显，2016-2023 年 CR2 从 13%提升 至 37%，CR2 收入增长 23.6%，带动浙江黄酒在行业占比从 2020 年的 12%提升至 28.5%，近 3 年产量 CAGR 达到 9.4%。头部企 业通过科技攻关进行了工艺控制及酒体数字化设计，使得黄酒不 再上头，品质得以大幅提升。会稽山首次定义中国高端黄酒标准， 推进黄酒评级的规范化。同时，古越龙山重点打造“国酿 1959” 作为核心高端形象产品；会稽山以兰亭高端产品为代表；塔牌重 点打造高端“本酒”系列产品，以纯手工、无添加为卖点，开启 了黄酒的高端化路线，尝试推出多种场景链接年轻消费群体，并 开始取得成效。

会稽山重塑品牌，高端化征程起航。1）公司运用破局思维在高 端化、年轻化两端寻求新突破。高端化提出了会稽山·兰亭“14° 中国酒 高端雅宴的选择”新定位，2023 年主推的高端酒兰亭系 列销售额 5230 万元，较 2022 年增长 52%，2024 年延续增长势头， 并通过产品创新推出更适合年轻人口味和社交属性的新产品，如 “一日一熏”气泡黄酒，营销上大胆采用“跨界营销”、“场景拓宽”、“年轻互动”等方式，焕新品牌活力。2）在营销转型中，公司着眼未来敢于大力投入，2023 年销售 费用 2.07 亿元，同比大幅增长 46.5%，创历史新高。2024 前 3Q 公司销售费用同比增长 67%。3）在组织支撑上 不断强化，扩招人才奠基发展，销售人员 2023 年从 230 人扩张至 453 人接近翻倍，并于 2023 年公司成立兰亭 事业部，专注于高端产品的销售。4）在渠道方面不断扩张，线上创新打法取得积极成效。2023 年江苏上海经 销商数量同比增长 46%、32%，将江浙沪作为根据地市场重点耕耘；线上创新产品获得认可，近 3 年电商增速 达 84%、22%、126%，规模已经达到 9110 万元，占销售比例 6.5%。

2022 年 12 月公司公告，控股股东由精功集团变更为中建信浙江公司，公司实际控制人变更为方朝阳先生。 当前实控人下属共 3 家上市公司，分属不同板块，股东实力雄厚，有助于推动黄酒高端化进程。2023 年公司全 面加强管理，受益高端化推进，公司收入创历史新高达到 14.11 亿元，扣非归母净利润创近 5 年新高，同比增 速达到 15%；2024H1 公司收入仍大幅增长 18%。