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蜜雪集团研究报告：长坡厚雪，缔造我国茶饮龙头标杆。二十载磨砺，成就行业标杆。1997年创始人张红超在郑州创立寒流刨冰开启创业之路，截至24年Q3，蜜雪冰城构建的门店网络已超过 4.5万家，覆盖中国及海外11个国家。随着加盟门店网络扩张，公司营业收入持续增长，截至24年Q3，蜜雪冰城实现营业收入186.6亿元 。

现制饮品行业：渗透提升，下沉和出海发展。全球饮品市场中，现制饮品保持快速增长，占比持续提升。分不同市场来看，中国市场 及东南亚现制饮品市场未来增长潜力遥遥领先。我国现制饮品保持快速增长，市场规模预计从2023年的5175亿元增长至2028年的11634亿 元，复合年增长率为11.59%。其中分不同价位带饮品市场来看，平价现制饮品未来增速显著快于中高价位带饮品，预计2023年至2028年 的复合年增长率预计为22.18%，占比从26.4%提升至31.97%。

竞争优势：供应链打造护城河，规模效应突出。蜜雪加盟门槛低，前期投入小，加盟单店的盈利能力强。得益于其持续迭代的加盟商 扶持体系，蜜雪冰城门店规模近两年快速扩张。供应链覆盖采购、生产、物流、仓储等，且在产业链各环节都布局了全资子公司，不断通过 自建供应链和源头直采稳定原料价格，持续弱化上游扰动。大单品策略&季节性新品推新打造产品优势，“雪王”IP构建全渠道营销生态。

海外扩张：性价比打通海外，增长第二曲线。性价比打通海外，东南亚第一现制饮品品牌，其用价格和产品优势+本土化改造，在东 南亚市场开辟出新蓝海。越南市场本土连锁品牌占据较强消费者心智，蜜雪利用冰淇淋等性价比大单品占领市场。