食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志.pdf

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2025/03/21
209
东吴证券

百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志。砥砺二十载，成就保健品巨头。百合股份起家于山东省十大渔业集团之一的鸿洋神，2005年威海百合正式成立，砥砺二十载，现已打造保健品代工为主、自有品牌销售为辅的业务矩阵。公司战略连贯、基本面稳健：2016-2023年营收/归母净利润CAGR分别为13.23%/15.53%。保健品行业长坡厚雪，代工有望集中。（1）2010-2023年全球维生素和膳食补充剂零售额CAGR为4%，同期我国增速为9%，高于世界平均水平。考虑到老龄化支撑、居民健康意识提升以及行业向着年轻化、下沉化方向发展，据欧睿国际，预计未来三年保健品市场规模增速有望维持在6%左右。（2）构建渠道...

标签：百合股份保健品

华润饮料研究报告：生产提效释放潜能，全国化征途灿灿.pdf

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2025/03/19
193
华鑫证券

华润饮料研究报告：生产提效释放潜能，全国化征途灿灿。四十年深耕包装水，根基稳固潜能仍大。华润饮料成立于1984年，2006年成为广东省市占第一的包装水品牌；2007年起进行区域扩张；2011年公司与日本麒麟饮料战略合作推出饮料产品；2021年瓶装水市占率位列第二，纯净水市占率排名第一，同时推出“至本清润”饮料品牌；2024年10月在港交所上市。2023年公司分别实现收入/利润135.64/13.31亿元，分别同比+7.16%/+34.66%，规模效应提升叠加成本利好，利润加速释放。基础赛道需求广阔，龙头水企稳定占优1、大赛道满足基础需求。1）2023年包装饮用水市场规模...

标签：华润饮料包装水

安琪酵母研究报告：国内供需格局改善，海外加速扩张.pdf

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2025/03/18
313
广发证券

安琪酵母研究报告：国内供需格局改善，海外加速扩张。国内：供需格局决定量价，成本周期影响利润。（1）收入端：需求端看，酵母需求结构主要为烘焙食品，其次为酒类。供给端看，酵母行业呈寡头垄断格局，安琪持续追赶，跻身国内第一、全球第二位。安琪已完成一轮资本开支周期，短期国内酵母产能扩张有限；另一方面，龙头收并购增加、外资业务进展不顺利、新入局中小企业减少。历史供需错配时，安琪往往选择直接提价/降价，其次酵母产品和渠道结构变化亦影响均价。展望2025年，酵母行业需求回升，供给增长较少，安琪酵母产品有望实现量增价稳。（2）成本端：2025年糖蜜供给增加、需求平稳，预计价格仍处下降通道，公司糖蜜吨成本有望下...

标签：安琪酵母酵母烘焙食品

中国飞鹤研究报告：经营反转周期正展开.pdf

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2025/03/17
298
华创证券

中国飞鹤研究报告：经营反转周期正展开。婴配粉行业趋势：高端化逆势演绎，龙头份额空间大，结构性机会仍值得挖掘。行业空间：高端价格带仍在扩容，对冲行业量减压力，补贴政策落地有望形成进一步提振。近年新生儿人口回落加剧行业压力，中国婴配粉市场规模21-23年持续收缩，CAGR-7%，预估当前行业空间约1400亿元。但行业高端化却仍在逆势演绎，近几年整体婴配粉高端化持续、零售价稳中有升，有力对冲行业量减压力。同时，今年起有望发放育儿补贴，相关政策持续落地有望对婴配粉需求形成进一步提振。格局展望：婴配粉集中度天花板天然较高，CR3有望持续提升至70%+。从海外发展经验看，先发品牌享有较高品牌知名度和消费者...

标签：中国飞鹤婴配粉

今世缘研究报告：行稳百亿路，缘启新篇章.pdf

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2025/03/13
185
国海证券

今世缘研究报告：行稳百亿路，缘启新篇章。深耕“缘”文化，增长势能强劲。今世缘是中国白酒上市公司十强企业，拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌，其中核心产品国缘系列定位次高端白酒市场。公司深耕“缘”文化营销，通过多场景强化品牌认知，立足江苏基地市场向周边辐射。2023年公司营收顺利实现跨越百亿元，2024年前三季度公司业绩增速在上市酒企中排名前列，体现出强劲的增长势能。江苏白酒市场结构领先，公司平衡量价从容增长，潜力市场空间较大。1）江苏白酒消费氛围浓厚、消费量较大。江苏...

标签：今世缘

五粮液研究报告：复盘五粮液变革之路，价格与渠道多阶段调整，持续强化高端竞争力.pdf

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2025/03/10
576
方正证券

五粮液研究报告：复盘五粮液变革之路，价格与渠道多阶段调整，持续强化高端竞争力。纵观行业多轮周期，市场环境与自身品牌力影响成为名优酒企渠道模式的核心考虑。回顾五粮液历史提价进程与渠道更迭过程，1）公司根据市场环境适时调整价格以提高消费者对于品牌的认知度以及自身在行业中的定位；2）渠道控制权逐步由经销商向厂家聚拢，消费升级行业扩容下渠道深耕与精细化运营、控量提价成为公司渠道管理的重中之重。五粮液的提价历程与行业周期及茅台的提价节奏紧密相关。通过适时调整价格策略，五粮液在不同市场环境下努力维持并提升自身在高端白酒市场的竞争力和品牌价值。2008年以前，五粮液的提价决策主要受行业发展周期以及自身品牌定...

标签：五粮液价格渠道

华润饮料研究报告：低估之上，如何看其成长价值？.pdf

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2025/03/10
163
华安证券

华润饮料研究报告：低估之上，如何看其成长价值？本文研究对象为上市次新标的——华润饮料。受包装水价格战共性担忧，公司上市后表现备受关注，当前市场分歧点聚焦如下：1、包装水会否因价格战激化而份额盈利受损，影响其业绩确定性；2、饮料业务能否在巨头环伺下成功实现多元增长，影响其长期估值。我们认为，悲观预期压制下当前公司已存低估机会，后续全国化、平台化、自产化三重逻辑将重点拉动公司成长持续。全国化：如何看主业的增长逻辑？市场质疑怡宝包装水竞争力及空间，事实上价格战期间公司份额未受冲击反有升，若行业价格压力趋缓，公司基本盘有向上机会。怡宝未选择跟随价格战，稳扎稳打源于强渠道掌控及由...

标签：华润饮料包装水饮料

安琪酵母研究报告：酵母领军，踏浪前行.pdf

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2025/03/10
256
东吴证券

安琪酵母研究报告：酵母领军，踏浪前行。酵母行业增长稳健，结构分化。全球酵母行业发展成熟，规模增速稳定在6%左右、趋于稳健；中国酵母行业起步略晚，但比学赶超，至2023年市场规模已达133亿元，2021-2023年CAGR为8.21%，高于世界平均水平。分结构来看，（1）传统的烘焙、面食酵母在完全渗透的假设下需求超过50万吨，为国内酵母需求夯底；（2）酵母提取物（YE）降盐增鲜、符合健康化趋势，有望为酵母行业发展注入新动能。经测算，2023年为例，国内YE市场空间约78万吨，我国产量仅20万吨，空间充足。原料价格扰动行业盈利，安琪酵母成本优势明显：糖蜜是酵母生产中最主要的原材料，占生产成本的比重...

标签：安琪酵母酵母

百润股份研究报告：预调龙头、行稳致远.pdf

5积分
2025/03/06
113
华源证券

百润股份研究报告：预调龙头、行稳致远。预调酒行业空间广阔，龙头地位明显。根据欧睿国际数据，2023年我国RTD销量为362.74百万升，销售额为127.27亿元，2018-2023年销售量/销售额CAGR为19%/18%，行业保持较高增速，目前市场处在快速扩容期，但对比日本RTD整体销量，考虑到国内人口数倍于日本，国内RTD市场提升空间仍足。从竞争格局看，百润股份一家独大，2019-2023年期间市占率均超50%，2023年达73%，龙头地位明显。行业受人群、场景延伸与产品创新驱动扩容。预调酒行业在消费人群拓展、场景延伸和产品创新的推动下实现快速扩张，其中低酒精度和多样化口味降低了饮用门槛，吸...

标签：百润股份

蜜雪集团研究报告：供应链及品牌心智打法构建全球化高势能，平价茶饮龙头重塑新阶段.pdf

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2025/03/06
300
中信建投证券

蜜雪集团研究报告：供应链及品牌心智打法构建全球化高势能，平价茶饮龙头重塑新阶段。国内现制茶饮行业未来有望在人均消费杯数和粘性上进一步提升，赛道的成长空间仍较大，主要基于头部原料健康化及供应链掌控力提升趋势、产品品类迭代升级、规模化和可得性提升、品类的海外拓展优势大、精细化管理带来人货场逻辑重塑；公司凭借国内领先的规模优势和产业链深耕优势，综合竞争壁垒较高，全球化势能厚积薄发，有望持续推进行业发展和全球布局。现制茶饮消费频次和粘性迎发展新阶段，供应链和渠道价值凸显消费者对于健康、标准化、适口性和文化属性较强的现制饮品已具有较强的需求，且茶饮品牌产业链能力叠加新发展阶段，未来有望在人均消费杯数和粘...

标签：蜜雪集团供应链平价茶饮

华润饮料研究报告：心纯净行至美，提效能展新篇.pdf

5积分
2025/03/06
130
方正证券

华润饮料研究报告：心纯净行至美，提效能展新篇。包装饮用水领导品牌，多元化饮品发展前景广阔。公司于九十年代初成立，是包装饮用水的开创者之一，目前成为华润（集团）有限公司旗下专业的即饮软饮企业。2007年公司采取“西进、东扩、北伐”的综合性全国扩张战略，逐步建立起全国性的销售和经销网络。2011年起，公司相继推出了“午后奶茶”“火咖”“魔力”“蜜水系列”“至本清润”等各大系列饮料产品，借助公司渠道优势打造多元化即饮软饮产品矩阵。2023年公司营业总收入/归...

标签：华润饮料包装饮用水

有友食品研究报告：主动创新寻求新增长，业绩成长拐点可期.pdf

5积分
2025/03/05
139
开源证券

有友食品研究报告：主动创新寻求新增长，业绩成长拐点可期。公司以泡椒凤爪为核心主业，保障发展基本盘，2024年主动变革创新寻求新增长点，在新产品和新渠道开拓上取得较好成效，并持续推进全国化扩张，业绩成长拐点可期。泡椒凤爪市场规模较大，行业集群式特征明显，未来成长空间较大我国泡椒凤爪发展时间较早，2023年行业销售额规模已超200亿元。目前行业区域特征显著，大部分公司集中在川渝地区，有友食品作为行业龙头品牌销售规模已达10亿元级别，竞争优势明显，其他竞品主要以中小型企业和家庭式作坊为主。未来泡椒凤爪市场具备较大成长空间，一方面随着产品向休闲化发展，年轻消费群体将持续扩容，另一方面新产品、新兴渠道将...

标签：有友食品泡椒凤爪

蜜雪集团研究报告：供应链壁垒与下沉红利双轮驱动，全球化打开长期空间.pdf

5积分
2025/03/05
860
太平洋证券

蜜雪集团研究报告：供应链壁垒与下沉红利双轮驱动，全球化打开长期空间。全球现制饮品龙头，2024前三季度收入/归母净利润增速达21.2%/45.2%。蜜雪冰城于1997年创立于郑州，通过“极致性价比+供应链垂直整合+轻资产加盟”模式实现快速扩张，截至2024年公司全球门店数达46,479家，全球市占率（按门店数）达19%，成为全球门店规模最大的现制饮品企业。2021-2023年营收/归母净利润CAGR为40.1%/28.2%，业绩增长迅速主因门店快速扩张，2021-2023门店数量CAGR达37.0%。2024前三季度公司营收186.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润...

标签：蜜雪集团供应链壁垒下沉红利

西麦食品研究报告：健康需求驱动市场扩容，燕麦龙头开启二次增长.pdf

5积分
2025/03/04
226
长城证券

西麦食品研究报告：健康需求驱动市场扩容，燕麦龙头开启二次增长。西麦品牌诞生三十年来专注深耕燕麦谷物市场，作为燕麦食品推广和产业发展的见证者、推动者，已经成为全球领先的中国燕麦品牌。公司以家族模式经营，管理集中，传承有序，新一任总经理孟祥胜于2023年接棒创始人谢庆奎。2024年，公司提出“再造一个新西麦”并提出，构建燕麦谷物生态圈、开拓大健康朋友圈、发展国际化业务三大增长曲线，打造品牌力、营销能力、供应链能力和研发能力四大核心能力。燕麦是唯一上榜“全球十大健康食物”的谷类食品，因其富含的β-葡聚糖及低GI特点在多国获得健康声明的批准。相...

标签：西麦食品健康需求燕麦

古茗研究报告：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备.pdf

5积分
2025/03/03
263
国金证券

古茗研究报告：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备。古茗为中国现制茶饮第二大品牌，根据灼识咨询，23年行业GMV市占率9.1%。25年2月公司于港交所IPO，发行1.82亿股，发行价9.94港元/股，募资净额17.2亿港元，主要用于数字化（25%）、供应链（25%）等。25E拟特别派息20亿元，承诺常规年度分红不低于当年纯利50%，对应最新25E/26E股息率（下限7.4%/3.9%,25E含特别）。茶饮品牌分化加剧、行业边际现净出清，公司韧性优于同业，格局改善望加速成长。24年行业竞争竞争加剧，古茗24Q1-3店均GMV-4.4%、明显好于同业（多个头部品牌双位数下滑）。24年11月开始国内茶...

标签：古茗现制茶饮