食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

甘源食品研究报告：不破不立，有望逐季改善.pdf

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2025/08/27
70
东兴证券

甘源食品研究报告：不破不立，有望逐季改善。成长型公司，不破不立。2018-2024公司营业收入和净利润6年CAGR分别为16.32%和21.00%，显示出公司较强的成长力。2025年H1公司因渠道改革导致业绩低谷，收入同比-9.3%，归母净利润同比-55.2%。我们认为这是短期的改革阵痛，一旦改革成功，公司将摆脱以往孱弱的经销渠道，而更高效的经销和直营渠道有利于对公司新品的承接，有助于打破以往新品与渠道不匹配的桎梏。区域动力：2024年下半年公司海外业务获得突破性增长，越南销售额的大增让我们看到了公司海外增长的空间。25年因越南税收问题导致25H1海外业务增长略不及预期，但报表端境外收入依然获...

标签：甘源食品食品

安琪酵母研究报告：以史为鉴，大周期起点.pdf

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2025/08/25
160
国盛证券

安琪酵母研究报告：以史为鉴，大周期起点。股价复盘：利润弹性释放贡献超额收益。公司在利润释放周期前期相较于食品饮料板块普遍具有超额收益，如2009年、2016-2018年、2020年，拆分EPS和PE来看，我们判断超额收益的来源为利润弹性释放速度更快，而这一时期估值表现与板块趋同或在前期有小幅超额上行。盈利周期复盘：关注吨价-成本剪刀差走扩。复盘公司历史3轮利润释放周期：（1）2009年净利率同比+6.8pct，公司海外收入增长提速，2008年因成本压力提价后2009年成本下行，且三大费率下降2.8pct。（2）2015-2017年净利率合计+10.7pct，公司进入密集投产末期，产能饱和状态下...

标签：安琪酵母酵母

锅圈研究报告：好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道.pdf

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2025/08/19
59
申万宏源

锅圈研究报告：好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道。锅圈成立于2015年，是中国领先且快速增长的一站式在家吃饭餐食产品品牌，门店数量达到万店规模仅用了6年。我们看好公司下沉市场社区央厨的定位和加盟模式，打造高性价比产品提高同店收入的潜力，以及产供销一体化带来的经营效率的提升。深耕下沉市场，挖掘加盟商资源。锅圈约72%的门店位于地级市、县级市和乡镇，定位“中国社区好邻居”，与其他玩家错位竞争。99%以上的门店为加盟店，加盟商以夫妻老婆店为主，单店辐射约3000户的社区家庭。采用“零加盟费+低加盟门槛”模式，加盟商的回本周期约两年。公司因...

标签：锅圈社区央厨在家吃饭

IFBH研究报告：：品类上行，高举高打.pdf

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2025/08/19
92
国泰海通证券

IFBH研究报告：：品类上行，高举高打。高成长、高盈利的中国椰子水绝对龙头。公司源自泰国，于2013年创立品牌if，于2022年从控股股东GB国际业务中重组形成。公司经过10余年快速发展已成为中国内地即饮天然椰子水的领导者——2024年市占率接近34%，同时也是全球椰子水饮料市场第二大公司。公司过去3年营收利润保持高速成长，同时2024年实现20%+的利润率以及接近70%的ROE。此外公司正持续发力中国内地以外的国家/地区市场。根植泰国供应链优势明显，轻资产下高举高打势能强劲。我们认为公司核心竞争力在于：1）根植泰国的供应链优势：既能打造竞品难以模仿的突出产品力、产品认...

标签： IFBH

新乳业研究报告：专注低温赛道，升级驱动增长.pdf

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2025/08/19
146
招商证券

新乳业研究报告：专注低温赛道，升级驱动增长。新乳业作为区域型乳企，通过并购+深耕区域策略，逐步实现全国化布局。2010年公司推出鲜战略，当前已进入鲜战略3.0阶段，在整体消费环境承压背景下，构建了差异化竞争壁垒。未来看，公司以提升利润率为导向，通过子品牌渗透+DTC核心渠道驱动，长期成长路径清晰，低温赛道稳健发展，总部驱动子品牌形成合力实现平台化发展。行业层面：常温增长放缓，低温边际改善。2024年我国乳制品行业规模3441亿元，同比-3.9%。乳品板块与经济环境关联度相对更高，近年来受宏观环境影响，整体规模有所下滑。行业结构以常温液奶主导。行业格局看，整体呈现双寡头垄断格局，CR2份额接近6...

标签：新乳业低温

有友食品研究报告：凤爪品类龙头，拓渠驱动成长.pdf

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2025/08/18
58
国盛证券

有友食品研究报告：凤爪品类龙头，拓渠驱动成长。有友食品：凤爪品类龙头，渠道景气放量。有友食品作为泡椒凤爪龙头企业，已构建稳固品类认知，在大单品支撑之下，公司逐步从川渝走向全国，24Q3进驻会员制商超及量贩零食店，打开新兴渠道空间，当前正处高景气放量阶段。2024年公司营收同比高增22.4%至11.8亿元，预计25H1营收进一步同比高增40.9~50.8%至7.5~8.0亿元。收入高增带来的规模效应及成本红利牵引利润同样实现亮眼表现，2024年归母净利润同比增长35.4%至1.6亿元，预计25H1归母净利润同比增长37.9~47.6%至1.05~1.12亿元。产品：中式泡卤优势充分，爆品再造印证...

标签：有友食品凤爪

万辰集团研究报告：硬折扣时代的渠道新探索.pdf

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2025/08/18
175
中原证券

万辰集团研究报告：硬折扣时代的渠道新探索。万辰集团是一家成立于2011年的福建省民营企业。公司的传统业务是食用菌的研发、工厂化培育及市场销售领域，食用菌产品覆盖国内七大区域并出口东南亚和欧美。公司目前的核心业务为零食量贩业务：截至2024年，量贩板块的收入占比达到98.33%，食用菌业务的收入占比仅1.67%。2022年公司切入零食量贩赛道，实现较高增长。公司采取收购资产的方式：2022年、2023年先后收购“陆小馋”、“好想来”、“老婆大人”等，形成全国化布局。至2024年，公司的量贩门店突破1.5万家，覆盖全国29个省...

标签：折扣渠道

安井食品研究报告：餐饮需求波动，市场份额增长保持不变；重新覆盖A股并首次覆盖H股评级为买入（摘要）.pdf

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2025/08/14
150
高盛

安井食品研究报告：餐饮需求波动，市场份额增长保持不变；重新覆盖A股并首次覆盖H股评级为买入（摘要）。以收入规模衡量，安井食品是中国速冻食品市场（2024年市场规模达人民币2,210亿元，约合314亿美元）的最大玩家，占据6.6%的市场份额。我们认为，凭借卓越的运营能力、规模效益、全面的渠道布局以及强大的产品开发能力，安井食品将保持领先地位。我们预计公司2024-27年销售收入/净利润年均复合增速将达9.5%/11%，得益于速冻食品的渗透潜力以及持续的市场份额扩张，而且随着竞争环境趋向正常和产品结构更加有利（C端中高端产品占比上升），利润率预计从2026年起小幅回升。我们首次覆盖安井食品H股评级...

标签：安井食品食品餐饮

百润股份研究报告：悦己消费驱动威士忌放量，开元者引领国威启航.pdf

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2025/08/13
154
招商证券

百润股份研究报告：悦己消费驱动威士忌放量，开元者引领国威启航。威士忌：生机勃勃的全球第二大烈酒品类，风味多样与文化身份的表达。威士忌被称为“生命之水”，2024年全球市场规模606亿美元，是全球第二大烈酒品类，18-24年CAGR=5%，近年来在消费群体扩容、饮用方式创新以及高端化推进下，在全球烈酒中的市场份额逐步提升（自18年20%提升至24年22%）。威士忌具有风味多样与文化身份表达的特点，纵观全球市场，无论是成熟还是新兴市场，消费国本土品牌均占有一席之地。复盘日韩：品质追求、饮用方式（消费群体）创新、低度年轻化是威士忌发展抓手。1）日本：威士忌行业百年来历经起步、...

标签：百润股份悦己消费

中烟香港研究报告：稀缺性烟草上市平台，内生外延并进.pdf

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2025/08/13
141
华泰证券

中烟香港研究报告：稀缺性烟草上市平台，内生外延并进。公司是中烟体系内唯一的烟草上市主体，烟草专卖专营管理制度下，公司独家经营地位壁垒深厚，主营业务计划性强，享有较强的议价能力。公司核心业务包括烟叶类产品进出口、卷烟出口、新型烟草出口及巴西经营业务，业务覆盖50多个国家和地区，并在东南亚和中国港澳台地区享有烟叶出口的独家经营权，烟叶进出口业务稳健增长，卷烟业务贡献业绩弹性。此外，作为中烟国际在资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，公司外延拓展空间可期。“内生增长+外延拓展”并举，看好公司长期成长机遇。内生增长：独家经营壁垒深厚，基本盘稳健+新业务快速成长我国烟草行业以...

标签：中烟香港稀缺性烟草

老乡鸡研究报告：：平价家庭厨房典范，全产业链领先.pdf

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2025/08/12
141
光大证券

老乡鸡研究报告：：平价家庭厨房典范，全产业链领先。全产业链布局，定位“家庭厨房”的中式快餐。公司拥有全产业链布局（截至2025年6月30日，共有3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心），是中国唯一实施全面可追溯系统的中式快餐企业，坚持“月月上新”，致力于成为顾客“家庭厨房”，人均客单价30元左右。公司以鸡汤以及鸡类菜品为主，采用以直营门店销售为主，加盟门店（2020年开放加盟）相结合的营销体系。公司门店主要集中在安徽省内，截至2025年4月30日，公司在安徽省内和省外分别拥有750、814家门店。中式快餐行业空间广阔，市场...

标签：老乡鸡

古茗研究报告：强定力高效率，能力破圈势在必行.pdf

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2025/08/11
144
西部证券

古茗研究报告：强定力高效率，能力破圈势在必行。茶饮行业：长坡厚雪优质赛道，供需同振持续扩容头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。公司核心壁垒：供应链效率最大化，产品质价比突出1）供应链：新鲜食材供应链管理难度大且大部分环节为自营，形成向低线城市门店两日一配短保质期鲜果和鲜奶的核心竞争力，成本优势明显。2）产品：“货架式”产品策略同时保证高质价比，响应快品质优，强供应链支撑与高质量研发提升复购率。3）开店：区域加...

标签：古茗

IFBH研究报告：椰子水行业高增势能延续，龙头优势助力前行.pdf

5积分
2025/08/11
101
华源证券

IFBH研究报告：椰子水行业高增势能延续，龙头优势助力前行。椰子水市场高景气度有望维持，格局仍具较大改善空间。椰子水饮料作为天然健康饮品，近年来市场规模迅速提升，但规模绝对额也仅10亿美元出头，和其他饮料品类规模相比仍较小，渗透率持续提升下预计规模增长具备较强可持续性。由于椰子水产品原材料主要就是椰子水本身，因此产品的原材料属性偏重，竞争环节更靠近上游，短期内行业景气度保持较高水平，吸引众多参与者加入共同培育市场，但同时部分以次充好现象亦对市场秩序产生一定扰动，预计后续在标准逐步设立后，行业格局还将进一步向拥有高品质原料来源和稳定供应链的厂商集中。IFBH为国内椰子水龙头企业，企业性质更偏向品...

标签： IFBH

燕京啤酒研究报告：内外兼修，焕发新机.pdf

5积分
2025/08/08
133
东海证券

燕京啤酒研究报告：内外兼修，焕发新机。成长势能强劲，走出低盈利困局。1）收入端：得益全国化大单品U8放量，并形成规模效应，公司成长势能充足，2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为5.04%和35.64%。2）成本端：推进产销分离，产能利用率与人效显著提高，2019-2024年产能利用率提升6.62pct至46.86%，折旧摊销占收入比例下降1.59pct至4.64%；人均创收与人均创利分别提升5倍和60%。3）利润端：有效税率降低，推动盈利能力提升。之前子公司大幅亏损，形成了大量递延所得税资产，因此无法抵减所得税费用，公司有效所得税率较高。20212024年，除燕京母公司、漓泉、惠...

标签：燕京啤酒啤酒

古茗研究报告：供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期.pdf

5积分
2025/08/06
156
国泰海通证券

古茗研究报告：供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期。下沉市场“卖新鲜”的便利店，高频快反、自建冷链、数字化运营。古茗是国内大众现制茶饮龙头，其核心竞争力包括：①货架型产品策略，高频快反：具备强大研发团队，产品推新速度快，不依赖大单品；②高密度门店与自建冷链相辅相成：借助地域加密策略和庞大的仓储物流基础设施，古茗能够以相对经济的成本向加盟商提供高品质、短保质期食材，摊薄成本、控制损耗、保障品质；③强加盟商管理，数字化提效：古茗要求加盟商亲自在店管理，为加盟商提供包括自动化设备、标准化操作流程、自有技术系统在内的多方面运营支持，保障门店运营一致性，并与加盟商风险共担。现制...

标签：古茗