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古茗研究报告：供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期。下沉市场“卖新鲜”的便利店，高频快反、自建冷链、数字化运营。 古茗是国内大众现制茶饮龙头，其核心竞争力包括：①货架型产品 策略，高频快反：具备强大研发团队，产品推新速度快，不依赖大 单品；②高密度门店与自建冷链相辅相成：借助地域加密策略和庞 大的仓储物流基础设施，古茗能够以相对经济的成本向加盟商提供 高品质、短保质期食材，摊薄成本、控制损耗、保障品质；③强加 盟商管理，数字化提效：古茗要求加盟商亲自在店管理，为加盟商 提供包括自动化设备、标准化操作流程、自有技术系统在内的多方 面运营支持，保障门店运营一致性，并与加盟商风险共担。

现制饮品市场空间广阔，供应链与运营能力筑核心壁垒。中国人均 现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战 引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程。现制饮品行业品类 周期持续迭代，头部品牌发展分化，核心是供应链与运营能力的比 拼：①紧跟消费者需求变化，持续进行产品创新，并提供最优性价 比选择；②保障加盟商经营稳定性，让加盟商持续赚到钱。

从区域深耕到全国扩张，品类延展提振单店销售。①开店：产品力、 运营能力等综合竞争优势为古茗全国扩张奠定基础，公司结合线上 线下营销，整合资源逐个地域打造品牌知名度。我们测算古茗国内 开店空间超过 3 万家，长期拓展海外市场也值得期待。②单店销售： 单个空白省份从建立布局到实现关键规模，品牌势能提升、规模效 应显现；布局咖啡品类，依托现有门店网络快速铺开，复用自有冷 链物流体系，将“新鲜”的基因从茶饮延伸到咖啡品类，实现“好 喝不贵”，提高单店坪效。