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IFBH研究报告：：品类上行，高举高打。高成长、高盈利的中国椰子水绝对龙头。公司源自泰国，于 2013 年 创立品牌 if，于 2022 年从控股股东 GB 国际业务中重组形成。公司 经过 10 余年快速发展已成为中国内地即饮天然椰子水的领导者— —2024 年市占率接近 34%，同时也是全球椰子水饮料市场第二大公 司。公司过去 3 年营收利润保持高速成长，同时 2024 年实现 20%+ 的利润率以及接近 70%的 ROE。此外公司正持续发力中国内地以外 的国家/地区市场。

根植泰国供应链优势明显，轻资产下高举高打势能强劲。我们认为 公司核心竞争力在于：1）根植泰国的供应链优势：既能打造竞品难 以模仿的突出产品力、产品认知，同时采购成本低于竞品。2）轻资 产模式下投入更多资源于产品创新、品牌，以及更灵活适应市场变 化；3）当前椰子水正处品类上行周期，公司持续营销端高举高打， 不断拉升品牌势能、销量。

品类上行周期，双品牌运作+合作优势大商实现快速成长。当前受益 于消费者口味认知提升，以及能满足天然健康、功能性以及补水需 求特性，椰子水赛道正快速成长。公司以 if 和 Innococo 进行双品牌 差异化协同运作，以高消费力、高复购的白领女性和健身人士为原 点人群，营销高举高打，同时战略合作国内优质大商，持续发力高 线和高势能渠道，从而实现爆发式业绩成长。未来随着品类持续扩 容，以及渠道布局完善，看好公司持续保持高成长性。