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顾家家居公司研究报告：零售变革的“道”与“术”.pdf
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- 2025/12/12
- 946
- 国金证券
顾家家居公司研究报告：零售变革的“道”与“术”。前言：我们认为存量时代家居企业破局思路或主要为三点：1）出海寻新增量；2）内生推动，企业主动变革提升多方运营效率，突破瓶颈；3）外部推动，随着多维度外部技术进步，头部企业优先解决供给端工业化不彻底和需求端商品化不彻底问题，驱动集中度显著提升。三条破局逻辑中，顾家家居均已开始寻求突破，其中内贸零售变革我们认为是现阶段充分体现顾家战略眼光和战术执行魄力之举，有望助力顾家在存量时代最终脱颖而出。本文将重点对顾家零售变革的思路、举措及可能效果（具体举措较多，仅展现结合我们的理解归纳且表达读者更容易理解的部分...
标签：顾家家居家居
英科再生公司研究报告：塑料再生装饰建材或开启公司再成长.pdf
- 5积分
- 2025/12/11
- 988
- 华泰证券
英科再生公司研究报告：塑料再生装饰建材或开启公司再成长。全球需求扩张与塑料渗透提升驱动装饰建材市场空间提升全球墙面/地面装饰材料市场空间可观，QYresearch/Statista预计2028年分别达1850/4393亿美元，对应2025-28年CAGR7.6%/4.7%。若欧洲+北美维持2024年市占率，两大区域市场空间有望达999/1762亿美元。与此同时，塑料制品渗透率仍偏低：2024年全球塑料制新型易安装墙板市场份额仅8.4%，但综合性能和成本较其他材料优势显著，我们测算若2028年渗透率较2024年提升1pp，全球塑料制新型易安装墙板市场规模CAGR将在全球墙面装饰材料市场规模CAG...
标签：英科再生装饰建材塑料
苏州规划公司深度研究报告：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运低空60系列研究（二十五）.pdf
- 6积分
- 2025/12/09
- 1107
- 华创证券
苏州规划公司深度研究报告：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运低空60系列研究（二十五）。苏州规划拟收购东进航科已获股东会通过及深交所受理，旨在进军低空经济领域。交易价格：2.5亿元，其中以17.97元/股发行股份1087.3万股，占发行后总股本8.68%；另发行股份募集资金不超过0.5亿元用于支付本次交易现金对价、中介机构费用及相关税。东进航科承诺2026-2028年度归母净利润分别不低于1500万、2500万、3500万元。东进航科：低空数字化先锋军，从低空空域规划到空管基础设施产品一站式服务。1、深耕空管二十余年，是我国低空空域改革...
标签：交运收购数字化
绿城管理控股公司研究报告：行业竞争趋于理性，经营筑底分红较高.pdf
- 4积分
- 2025/11/26
- 617
- 平安证券
绿城管理控股公司研究报告：行业竞争趋于理性，经营筑底分红较高。行业竞争回归理性，蕴含增量机会：受竞争加剧、拿地开工暂缓、收储计划调整，2024年代建新签约规模下滑，但2025年上半年已无新规模房企入局，代建行业格局趋稳，头部企业份额继续扩大；且头部企业更注重风险管控和盈利能力，预计行业中非理性的内卷竞争将逐步回归理性。同时城市更新、“白名单”扩围及推广“好房子”等城建政策加力推进，亦为行业带来结构性增量机会。尽管当前行业单方代建费用下行，但公司近年市场份额均超20%，毛利率、净利率仍处于40%、20%左右水平。经营端现积极信号，高股息提供估值支撑...
标签：绿城管理控股
贝壳公司研究报告：经纪服务业态重构者，存量地产时代大有可为.pdf
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- 2025/11/21
- 871
- 国盛证券
贝壳公司研究报告：经纪服务业态重构者，存量地产时代大有可为。脱胎链家，中国居住服务平台第一股。贝壳是中国领先的线上线下一体化房产交易和服务平台，公司业务广泛，包括存量房交易、新房交易、家装家居、房屋租赁、新兴业务及其他，2024年收入占比分别为30%、36%、16%、15%、3%，贡献利润占比分别为44%、30%、16%、3%、8%。自2001年北京链家成立以来，公司已经积累了超24年的行业运营经验，已成长为中国房地产经纪服务领域的头部企业。2024年，公司交易总额达3.3万亿元，实现营业收入935亿元，近三年CAGR24%，2022-2024年经调整归母净利润分别为29、98、72亿元。通过...
标签：贝壳地产服务业
东方雨虹研究报告：不可低估的出海决心，扬帆起航.pdf
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- 2025/11/19
- 775
- 方正证券
东方雨虹研究报告：不可低估的出海决心，扬帆起航。总览：海外为战略优先级，三驾马车拉动全球化布局。2023年起，公司进一步拔高出海战略地位，坚持海外优先加速推动全球化布局。2025年H1，公司海外收入达5.76亿元，同比增长42.22%，占比4.25%。2020-2024年海外收入CAGR达37.07%。海外业务依托海外发展集团开展，通过贸易、投资、并购“三驾马车”协同发力，主要目标市场为南美、北美、东南亚、中东等，公司海外布局因地制宜、思路清晰，重点区域市场需求旺盛，且业务布局大多已初具成效，看好海外长期成长性。南美：Construmart完成并表，海外建材零售布下重要...
标签：东方雨虹
国银金租研究报告：低估值+高股息，攻守兼备的租赁龙头.pdf
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- 2025/11/17
- 743
- 中信建投证券
国银金租研究报告：低估值+高股息，攻守兼备的租赁龙头。公司是我国首家上市的金融租赁公司，由国家开发银行控股，具备深厚的国有背景和强大的股东信用支持。公司享有穆迪A1、标普A及惠誉A的准主权信用评级，资本实力和融资能力行业领先。截至2025年上半年，公司总资产超4,100亿元，业务覆盖全球40余个国家和地区，资产质量稳健，不良率始终控制在1%以下，展现出卓越的风控能力和运营基础。公司主营业务涵盖飞机租赁、船舶租赁、普惠金融租赁、绿色能源与高端装备租赁、区域发展租赁五大板块。飞机和船舶租赁作为传统优势领域，规模位居全球前列；绿色能源与高端装备等新兴板块快速发展，积极响应国家“双碳&rd...
标签：租赁
中材国际研究报告：主动升级，放眼全球.pdf
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- 2025/11/03
- 661
- 国金证券
中材国际研究报告：主动升级，放眼全球。业务结构主动升级，超越水泥EPC公司为全球领先的水泥工程综合服务商，主营水泥EPC、装备制造、运维，25H1收入占比分别为58.0%、10.7%、28.8%，25Q1-Q3工程/高端装备制造/生产运营服务新签订单分别为335.9/38.1/34.4亿元，同比分别+38%/79%/-2%。装备业务“双外”延伸逻辑持续兑现，截至25H1，公司装备业务行业外/境外收入占比达37%/51%。公司收购合肥院后完善产品矩阵，2024年公司辊压机全球市占率第一，熟料输送机/篦冷机国内市占率达85%/70%。我们测算2024年水泥装备市占率约20%...
标签：中材国际
兔宝宝研究报告：现金奶牛，自我革新.pdf
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- 2025/10/28
- 665
- 国金证券
兔宝宝研究报告：现金奶牛，自我革新。人造板行业龙头，经典轻资产模式公司创立于1992年，2005年在深交所上市，总部浙江德清，已从板材龙头升级为装饰材料与定制家居双轮驱动的产业平台。独特的OEM轻资产模式，塑造了健康的财务基因——现金流稳健、盈利能力稳定、ROE回报优异。在此基础上，公司长期为股东创造价值回报，截至当前，公司累计通过分红与回购返还股东42.3亿元（分红29.4+回购12.9亿元），占上市以来累计净利润的87%。装饰材料为主：主业增长稳定，家具厂渠道推动新成长家具厂渠道变革推动板材主业迈入新一轮成长期：面对2021年以来地产需求的下行，公司积极推动渠道多元...
标签：兔宝宝
贝壳研究报告：地产龙头引领长期复苏，家装利润可期.pdf
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- 2025/10/28
- 671
- 华泰证券
贝壳研究报告：地产龙头引领长期复苏，家装利润可期。地产市场长期筑底回稳，4Q步入高基数房地产市场正在构筑止跌回稳的基础。政策层面，中央连续释放稳地产信号，京沪深亦出台新政，托底效果初步显现。销售端，1H25全国商品房销售面积同比降幅收窄，二手房成交明显回暖，但3Q以来新房与二手房销售再度承压，4Q也步入高基数。库存与房价仍是核心矛盾，新房去化周期维持高位，二手房挂牌量与价格下行压力未解。中长期看市场有望筑底回稳，供给端收缩与风险化解正在进行，需求端房贷利率和房价回落推动购房负担减轻，住宅成交市场空间有望保持平稳。从交易结构看，未来十年我国二手住宅成交占比有望自24年的44%，进一步提升至50-...
标签：贝壳家装地产
国际复材研究报告：玻纤头部企业，技术底蕴深厚.pdf
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- 2025/10/27
- 618
- 西南证券
国际复材研究报告：玻纤头部企业，技术底蕴深厚。1）受益于行业产能调控、结构优化，需求端稳步扩张，供需结构显著改善，产品价格稳步提升，行业盈利水平显著改善。行业市场份额集中度持续提升，当前国内前三合计市占率超60%；头部企业综合竞争优势突出，有望持续受益市场集中度提升红利。2）国际复材在技术、产品、渠道等方面综合优势突出，技术积淀深厚、研发能力突出，产品矩阵丰富、结构优异、全球销售体系完善，经营势能强劲。3）公司有序推进老旧产线改造，智能化、规模化不断提升，成本端不断改善。此外，持续推进降本增效，费用率得到有效管控，业绩弹性十足。行业改善趋势延续，盈利水平显著恢复。1）供需结构方面，行业产能调控...
标签：国际复材玻纤
华润万象生活研究报告：砺行致远，品质成就万象非凡.pdf
- 4积分
- 2025/10/23
- 605
- 财通证券
华润万象生活研究报告：砺行致远，品质成就万象非凡。商业地产领导者，高筑竞争护城河。公司深耕购物中心领域，在多城市已构建起强劲的品牌影响力。1H2025公司零售额同比增长21.1%，可同比增长9.7%，跑赢社销零总额增速。公司品牌影响力及竞争力持续提升，截至2025年6月30日，125个在营项目中，53个项目零售额排名当地市场第一，104个项目零售额排名当地市场前三。1H2025公司新拓6个第三方项目，平均GFA超8万平方米，其中4个为重点城市TOD项目，2个为存量在营项目。期末在营项目125个；未开业项目75个，其中母公司项目35个，第三方项目40个，可有效支持商管市场份额进一步提升。物业航道...
标签：华润万象生活
三棵树研究报告：国货之光，强者恒强.pdf
- 5积分
- 2025/10/16
- 477
- 国盛证券
三棵树研究报告：国货之光，强者恒强。重涂需求占据主导后国内建筑涂料市场体量有望企稳增长，头部品牌份额提升空间广阔。截至2024年，我国涂料总产量达3534.1万吨，其中建筑涂料产量长期占据涂料总量的三成左右，2024年建筑涂料产量1240万吨；同期涂料行业主营收入规模4089亿元，建筑涂料主营收入规模998亿元。2021年以来受地产行情爆冷影响，建筑涂料市场体量呈逐年下滑态势，但随着存量房时代的到来，翻新重涂需求不断增长扩大，逐渐接替新房涂装需求成为拉动建筑涂料用量的主力，长期来看我国建筑涂料市场有望维持平稳增长态势。当下我国建涂市场格局仍较为分散，2024年龙头立邦中国收入217.87亿元、...
标签：三棵树
马可波罗研究报告：国内瓷砖龙头，品牌积淀筑壁垒，规模优势稳盈利.pdf
- 6积分
- 2025/09/26
- 336
- 招商证券
马可波罗研究报告：国内瓷砖龙头，品牌积淀筑壁垒，规模优势稳盈利。公司概览：马可波罗是深耕建陶二十余年的民族瓷砖品牌龙头，品牌创立于1996年。公司前身为广东马可波罗陶瓷有限公司，于2008年11月5日在广东东莞成立。公司主营业务为建筑陶瓷的研发、生产与销售。公司2022-2024年营业总收入分别为86.61亿元、89.25亿元、73.24亿元，同比增速分别为-7.52%、3.05%、-17.93%；2022-2024年归母净利润分别为15.14亿元、13.53亿元、13.27亿元，同比增速分别为-8.40%、-10.66%、-1.92%；2024年销售净利率18.12%，同比改善2.96pct...
标签：瓷砖
新鸿基地产研究报告：厚土待春，新鸿基地产的资产重估机遇.pdf
- 5积分
- 2025/09/23
- 388
- 华泰证券
新鸿基地产研究报告：厚土待春，新鸿基地产的资产重估机遇。宏观与行业修复共振，公司香港开发业务有望率先迎来价值重估美联储于9月18日重启降息25bp，推动美债收益率下行。历史数据显示，美联储降息与恒生地产类指数呈负相关性（相关系数-0.61），人民币兑港元汇率与恒生地产类指数正相关（相关系数0.59），人民币升值通常推动地产板块上涨。此外，1-7月,香港住宅市场显示供需结构优化和价格企稳的迹象，且租金回报率持续高于按揭利率，进一步支持了需求回暖，行业基本面持续改善。我们认为，公司作为恒生地产类指数的核心权重股，有望直接受益于宏观利率下行与汇率驱动的估值修复。同时，由于公司香港开发业务储备充裕，在...
标签：地产资产

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