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华润万象生活研究报告：砺行致远，品质成就万象非凡。商业地产领导者，高筑竞争护城河。公司深耕购物中心领域，在多城市已构建 起强劲的品牌影响力。1H2025 公司零售额同比增长 21.1%，可同比增长 9.7%，跑赢社销零总额增速。公司品牌影响力及竞争力持续提升，截至 2025 年 6 月 30 日，125 个在营项目中，53 个项目零售额排名当地市场第一，104 个项目零售额排名当地市场前三。1H2025 公司新拓 6 个第三方项目，平均 GFA 超 8 万平方米，其中 4 个为重点城市 TOD 项目，2 个为存量在营项目。 期末在营项目 125 个；未开业项目 75 个，其中母公司项目 35 个，第三方项 目 40 个，可有效支持商管市场份额进一步提升。

物业航道基本盘稳固，推动有质量的规模增长。公司背靠优质房企，销售规模 位居行业前列，同步强化市场化外拓能力，共同推动管理规模提升。截至 2025 年 6 月 30 日，公司合约建面 4.3 亿平方米（未包含写字楼物管面积），在管 建面 4.0 亿平方米（未包含写字楼物管面积），其中华润置地项目/华润集团及 第三方在管项目占比分别为 38.6%/61.4%。母公司华润置地销售规模位居行 业前列，有望为公司持续提供稳定交付项目，此外，公司积极提升市场化拓展 能力，内生外拓推动管理规模增长。