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东方雨虹研究报告：不可低估的出海决心，扬帆起航。总览：海外为战略优先级，三驾马车拉动全球化布局。2023 年起，公司进 一步拔高出海战略地位，坚持海外优先加速推动全球化布局。2025 年 H1， 公司海外收入达 5.76 亿元，同比增长 42.22%，占比 4.25%。2020-2024 年 海外收入 CAGR 达 37.07%。海外业务依托海外发展集团开展，通过贸易、投 资、并购“三驾马车”协同发力，主要目标市场为南美、北美、东南亚、中 东等，公司海外布局因地制宜、思路清晰，重点区域市场需求旺盛，且业务 布局大多已初具成效，看好海外长期成长性。

南美：Construmart 完成并表，海外建材零售布下重要一子。2025 年 10 月， 公司已完成收购智利 ConstrumartS.A.100%股权的交割。智利家居装修市场 规模超 800 亿元，B2C 模式占据主导地位（占比 83%），竞争格局上，2024 年 Sodimac、Easy、Construmart 市占率分别为 21.9%、6.98%、2.56%，CR3 达 31%，其余为本地中小型企业。对比同行，Construmart 盈利提升空间较 大，2024 年 EBITDA 利润率仅为 3.69%，公司有望从产品、渠道和供应链等 多方面对 Construmart 进行赋能，实现“1+1＞2”的效果。

北美：休斯敦和加拿大工厂开建，一体化布局剑指北美 TPO 市场。休斯敦 生产研发物流基地建设已启动，一期主要建设 TPO 防水卷材生产线与北美 研发中心，二期将聚焦于保温、砂粉及管道等产线厂房建设。美国市场更青 睐 TPO 高分子卷材（占有率高达 75%），且市场规模稳步扩张，根据 Stratview Research，2024 年美国防水卷材市场规模为 72 亿美元，预计到 2030 年达 到 104 亿美元，期间 CAGR 为 6.4%。竞争格局上，美国屋顶防水市场高度集 中，头部企业为卡莱尔（Carlisle）、盖福（GAF），2020 年对应市占率分 别为 35%、25%，CR2 达 60%。公司在北美市场布局上注重产业链一体化竞争 的策略，原材料布局方面，天鼎丰加拿大胎基布生产研发物流基地已开工建 设，胎基布为防水卷材重要原材料之一，该项目有助于进一步优化供应链布 局，规避出口风险，加强成本优势，有助于在北美高度集中的市场环境中以 本土化供应链支撑高性价比优势，从而逐步获取市场份额。

东南亚：打造“研发+生产+服务”一体化能力，在相近文化圈实现本土化深 耕。公司东南亚布局主要集中在马来西亚、越南、泰国，其中马来西亚首个 海外工厂已完成试生产。2025 年 6 月，公司与越南领先的工业地产平台 BW Industrial 集团达成合作，共建高标准 TPO 屋面系统。2024 年 8 月，公司 与泰国最大涂料企业 TOA 达成战略合作。此外，公司成功收购香港零售“领 头羊”万昌五金与建材直销头部企业康宝香港，进一步辐射东南亚市场。