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中国金茂研究报告：金茂好房做答美好生活，焕新战略引领再启新篇.pdf
- 5积分
- 2025/07/14
- 731
- 中信建投证券
中国金茂研究报告：金茂好房做答美好生活，焕新战略引领再启新篇。当前房地产市场迈入品质升级阶段，居民改善性住房需求占比提升。公司长期以来主打的绿色科技住宅为金茂构筑品牌护城河，去年全新推出的“金玉满堂”产品线上市后广受市场认可，未来有望在“好房子”时代进一步提升改善性住房市场份额。今年以来公司在销售和拿地两端表现亮眼，投资强度和销售增速均在Top10房企中排第一，且上半年销售规模首次进入行业前十。得益于去年以来新增项目聚焦高能级城市，公司土储结构进一步改善，90%可售货值位于一二线城市。“好房子”引领新发展模式，科技住宅构筑...
标签：中国金茂房地产
贝壳研究报告：贝壳整装业务，持续做难而正确的事.pdf
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- 2025/07/09
- 736
- 国金证券
贝壳研究报告：贝壳整装业务，持续做难而正确的事。本篇报告我们重点探讨贝壳的整装业务，估算其对集团的贡献：Q1：贝壳家装业务？贝壳通过“被窝”和“圣都”两个品牌开展业务，被窝为2020年贝壳自主成立的品牌，主要覆盖北京地区，圣都为2022年贝壳收购的浙江老牌整装公司，截至目前覆盖上海、天津、重庆、浙江、江苏、附件、广东等13个省、34个地级市，落地方案超20万单。2024年贝壳家装家居业务收入约148亿元，yoy+36%；占集团收入比例为15.8%，毛利比例为16.3%。Q2：整装业务需求？2024年来自翻新、新购二手房装修和房屋局改等存量市场的装...
标签：贝壳
广联达研究报告：走在修复的道路上.pdf
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- 2025/06/26
- 922
- 西部证券
广联达研究报告：走在修复的道路上。走在修复的道路上。作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，广联达的业务已覆盖建筑工程从设计、成本到施工管理的全过程。而面对终端市场房地产行业的调整，公司正在通过业务的聚焦以及费用的管控优化，以期实现盈利侧的持续修复。我们认为，作为公司的基石业务，数字成本业务未来依旧能够保持韧性发展。1）造价数据工具一体化，适配造价市场化的变革需求。将于2025年9月1日起正式实施的新版《建设工程工程量清单计价标准》更加强调市场价格信息、工程造价数据库，以及投标人自身的装备水平、管理水平和成本消耗等多元要素，将深刻推动造价市场化改革，同时将带动行业对数据类产品需求的进一步增长。广联...
标签：广联达
亚翔集成研究报告：内外投资东风劲，盈利续航景气长.pdf
- 5积分
- 2025/06/24
- 956
- 华泰证券
亚翔集成研究报告：内外投资东风劲，盈利续航景气长。高端电子客户粘性较高，先进制程建设经验丰富高端电子厂房投资金额较大，洁净室工程价值量仅占10~20%，但对产品良率影响较大，为降低投资风险、及时交付及提升产品良率，业主通常会选择经验丰富、行业领先的工程服务企业进行合作。亚翔集成在洁净室领域深耕20余年，凭借丰富的项目经验、优秀的项目协调能力及持续技术开发，与联电、长鑫、长存、中芯等头部客户均建立良好的合作关系。公司24年半导体行业收入53亿，在国内电子洁净室工程中市占率约3.2%，位居前列。国内资本开支维持景气，深耕新加坡抢占东南亚机遇国内，短期头部企业新建厂计划放量；中长期AI变革引领先进制...
标签：亚翔集成
中国国贸研究报告：经营北京优质商业，盈利稳定穿越周期.pdf
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- 2025/06/19
- 1418
- 国信证券
中国国贸研究报告：经营北京优质商业，盈利稳定穿越周期。公司坐拥首都核心地段商业地产。随着地产销售量价持续低迷，A股房地产开发商整体进入亏损状态，但房地产经营商业绩表现相对平稳。公司作为最早上市的房地产经营企业之一，基于北京CBD国贸中心开展投资性物业出租管理及酒店经营业务，控股股东持股比例保持80.65%。经过四十余年的发展，国贸中心已建设成为占地面积17万㎡、总建筑规模112万㎡、功能齐全的现代化商务中心。2024年，公司营业收入为39亿元，其中写字楼、商城、公寓、酒店和其他业务的收入占比分别为39%、33%、5%、13%、10%。物业定位高端，经营优势明显。自2020年以来，公司各投资性物...
标签：中国国贸商业
贝壳研究报告：股权激励管控有序，股东回报稳健可持续.pdf
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- 2025/06/12
- 1590
- 广发证券
贝壳研究报告：股权激励管控有序，股东回报稳健可持续。贝壳股权支付薪酬（SBC）：根据贝壳财报，贝壳24年经调归母净利72亿元，其中SBC27亿元，占比38%。贝壳SBC由员工激励和一次性事件激励构成，其中18年员工激励与圣都收购摊销已基本完成。员工股权激励：19-20年上市准备期授予较多，21-23年每年授予价值约20亿元，24年降至11亿元，对应23-24年SBC约16亿元，未来授予维持24年水平情况下，SBC将逐年下降，预计25-27年分别确认SBC14.5亿元、14.1亿元、12.8亿元。核心管理层22年激励：回港上市时维持双重投票权要求，WVR是保证管理层对公司控制权的关键。22年激励...
标签：贝壳
楚江新材研究报告：铜基龙头进击军工新材料，有望受益于航空航天新景气.pdf
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- 2025/06/12
- 1999
- 国金证券
楚江新材研究报告：铜基龙头进击军工新材料，有望受益于航空航天新景气。公司简介：楚江新材是铜基材料龙头企业，近年来发力军工新材料领域，布局碳/碳复合材料和高端热工装备业务。2019-2024年公司营收自170.48亿增至537.51亿，CAGR为25.8%；受下游市场消费走弱、行业竞争加剧及铜价波动等多重因素影响，2024年公司产品加工费和销售毛利率下降，归母净利润为2.30亿元，同比下滑57%。投资逻辑：铜加工龙头持续加强高端产能建设，迎接下游需求高质量转型：1）我国铜加工材产量逐年增长：2017-2024年产量自1723万吨增至2125万吨，CAGR为3.0%；铜板带下游消费需求逐步由房地产...
标签：楚江新材新材料军工新材料航空航空航天
贝壳研究报告：经纪为核根基深厚，三翼齐飞行以致远.pdf
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- 2025/06/11
- 1777
- 平安证券
贝壳研究报告：经纪为核根基深厚，三翼齐飞行以致远。领先的线上线下一体化房产交易服务平台。贝壳2001年通过北京链家开始经营业务，2018年推出线上线下一体化平台，2020年纽交所上市，2022年返港完成两地上市。公司确立“一体三翼”战略方向，以房产经纪为主体（含存量房交易、新房交易），同步驱动整装、惠居、贝好家三翼赛道协同发展，2024年存量房及新房业务收入占比66.2%、贡献利润占比73.5%。2024年总交易额3.3万亿元，净收入934.6亿元，创历史新高，充足现金保障股东回报。房产经纪龙头地位稳固，经营持续优化。房产经纪行业格局一超多强，公司规模遥遥领先，公司&l...
标签：贝壳
中国金茂研究报告：多线并进产品力优，风险出清加速拓土.pdf
- 5积分
- 2025/06/11
- 1741
- 国信证券
中国金茂研究报告：多线并进产品力优，风险出清加速拓土。背靠央企，业绩扭亏。中国金茂是中国中化控股有限责任公司旗下城市运营领域的平台企业，中国中化持股约38.4%，为公司最大股东。公司业务结构多元稳定，包括城市及物业开发、商务租赁及零售商业运营、酒店经营、物业服务等板块。2024年公司实现业绩扭亏，主要原因是：1）计提存货减值减少；2）开发业务毛利率回升；3）三费支出减少；4）合联营公司贡献利润增多。主业聚焦开发，多元航道并行。1）城市及物业开发：公司发布“金玉满堂”全新产品系，产品力突出，市场认可度高，贡献公司超8成收入；2）商务租赁及零售商业运营：商务租赁板块成为了助...
标签：中国金茂城市开发物业商务租赁
北新建材研究报告：平台型建材，架构初长成.pdf
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- 2025/06/06
- 1939
- 国金证券
北新建材研究报告：平台型建材，架构初长成。“一体”：石膏板消费属性增强，持续降本+扩品类+出海石膏板市场规模约为150-200亿元，公司市占率（产量口径）近七成。公司近年来致力增强石膏板消费属性，加大渠道布局、增加宣传力度、提升高端产品占比。主导业务继续重点关注：①降本，2024年石膏板单位成本为3.71元/平米，同比下降0.19元/平米。②扩品类，发力轻钢龙骨、粉末砂浆等“石膏板+”业务，拟投资建设的石膏纤维板可用于内墙和隔墙。③出海，公司于2017年启动全球化布局，2023年加速推进，主要聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲和环地中海四大区域，25Q...
标签：北新建材建材
贝壳研究报告：从交易走向居住.pdf
- 5积分
- 2025/05/27
- 2587
- 光大证券
贝壳研究报告：从交易走向居住。贝壳是国内最大的房产交易及服务平台。贝壳前身是2001年成立的北京链家，2008年链家开始打造行业首个房源数据库“楼盘字典”，2015年起开启全国化并购扩张，2018年贝壳找房平台上线，发展成为全国最大的房产交易及服务平台。2023年贝壳发布以房产经纪和家装、惠居、贝好家为核心的“一体三翼”战略，致力于从传统的房产交易服务平台转型为综合性的居住服务提供商。房产经纪业务：线上线下一体化平台优势突出，ACN机制+数字化能力构筑深厚护城河。截至24年末，贝壳线下拥有活跃门店5.0万家、活跃经纪人44.5万人；线上整合链家、...
标签：贝壳居住
科达制造研究报告：建材出海第一股，非洲南美乘风破浪.pdf
- 5积分
- 2025/05/26
- 2768
- 国金证券
科达制造研究报告：建材出海第一股，非洲南美乘风破浪。建材出海第一股国内A股的建材上市公司中，如果采取“出海”口径，即满足2个条件①海外设有基地、②本地消纳为主，而非出口欧美为目的，科达制造的海外业务占比已领先其他同行，成为A股第一。从区域上看，科达扎根非洲、延伸南美，区域上有别于大多数建材公司。东非+西非是研究对象，建材空间大、节奏存在预期差根据科达的产能布局思路，将我们的研究半径缩小到东非+西非。至2024年底，公司海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国拥有10个生产基地。关于发展空间和节奏，我们认为空间很大、节奏存在预期差。首先，东非...
标签：科达制造建材制造
保利置业集团研究报告：行业深度调整周期中经营韧性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进.pdf
- 5积分
- 2025/05/21
- 2871
- 中银证券
保利置业集团研究报告：行业深度调整周期中经营韧性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进。保利置业是保利集团地产主业与资本市场的重要平台。保利集团持有公司6.64%的股份，通过保利（香港）控股间接持有公司41.45%的股份，合计持有公司48.09%的股份。得益于保利集团的支持，一方面，为保利置业提供了强大的融资保障；另一方面，在保利置业发展初期，得益于保利集团优质资产注入的支持，使得公司房地产开发业务快速起步。公司管理层多为保利系老员工，管理及专业经验丰富。现任保利置业董事会主席万宇清从事地产行业超过20年，经历了房开各个专业管理岗位，担任过集团多家房企的高级管理人员，拥有丰富的企业管理和房地产开发...
标签：置业经营
华润建材科技研究报告：公司深度报告：华南水泥龙头，盈利拐点已现.pdf
- 5积分
- 2025/05/12
- 3238
- 西部证券
华润建材科技研究报告：公司深度报告：华南水泥龙头，盈利拐点已现。行业层面：1）需求端：公司所处华南地区为国内水泥需求重点市场，短期看“两重”建设加快推进、基建端已见提速迹象（25年3月广东、广西水泥产量分别同比+11.6%、17.8%)，中长期粤港澳大湾区发展建设有望提供需求动能；2）供给端：受限制超产政策、碳排放政策影响，水泥供给进一步收缩可期，有利于落后产能出清、行业集中度提升，公司作为区域龙头有望率先收益。3）价格端：截至2025/4/25，广东、广西地区高标水泥周均价分别较24年同期+13.04%/+18.18%，或体现区域水泥企业心态转变、行业自律性增强，若后...
标签：水泥建材
华润万象生活研究报告：二十载传承万物生，融汇商业新气象.pdf
- 9积分
- 2025/04/23
- 3569
- 中国银河证券
华润万象生活研究报告：二十载传承万物生，融汇商业新气象。商业物业双航道并行:华润万象生活成立于2017年，是我国领先的物业管理及商业运营服务提供商，是世界500强企业华润集团旗下公司。公司已形成商业、物业双航道并行的轻资产管理发展模式。2024年，公司实现营业收入170,43亿元，核心归母净利润35.07亿元，核心净利润派息率100%。强运营打造龙头商管品牌:公司的商管业务主要通过轻资产模式为购物中心和写字楼提供商业运营服务。1)购物中心:公司拥有“万象城”、“万象汇等产品线，并拥有丰富品牌库资源，具有强招商能力。在卓越的运营加持下公司通过内生和外拓两种方式...
标签：华润万象生活商业

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