北新建材研究报告：平台型建材，架构初长成.pdf

北新建材研究报告：平台型建材，架构初长成。

“一体”：石膏板消费属性增强，持续降本+扩品类+出海

石膏板市场规模约为 150-200 亿元，公司市占率（产量口径）近七 成。公司近年来致力增强石膏板消费属性，加大渠道布局、增加宣 传力度、提升高端产品占比。主导业务继续重点关注：①降本， 2024 年石膏板单位成本为 3.71 元/平米，同比下降 0.19 元/平米。 ②扩品类，发力轻钢龙骨、粉末砂浆等“石膏板+”业务，拟投资 建设的石膏纤维板可用于内墙和隔墙。③出海，公司于 2017 年启 动全球化布局，2023 年加速推进，主要聚焦东南亚、中亚、中东、 欧洲和环地中海四大区域，25Q1 国际化业务收入、净利润同比分 别增长 73.00%、143.08%。

“两翼”：防水+涂料规模逆势扩张

2019 年公司确定“一体两翼”战略目标，当年通过联合重组进入 防水材料业务领域。公司防水卷材收入规模已达行业前 3。涂料同 样收并购为主，建筑涂料方面，2023 年底联合重组嘉宝莉（持股 78.34%，2024 年 2 月并表），涂料年产能由 10.3 万吨提升至 130 万吨以上，2024 年嘉宝莉业绩承诺完成率 81.27%。工业涂料方面， 2021 年、2023 年收购天津灯塔，2024 年收购浙江大桥（持股比例 51.42%，2025 年 2 月并表），2025 年北新涂料拟投资建设年产 2 万 吨工业涂料基地。25Q1 涂料整体业务收入 9.08 亿元，同比增长 111.44%；净利润 0.44 亿元，同比增长 48.17%。