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国际复材研究报告：玻纤头部企业，技术底蕴深厚。1）受益于行业产能调控、结构优化，需求端稳步扩张，供需结构显 著改善，产品价格稳步提升，行业盈利水平显著改善。行业市场份额集中度持 续提升，当前国内前三合计市占率超60%；头部企业综合竞争优势突出，有望 持续受益市场集中度提升红利。2）国际复材在技术、产品、渠道等方面综合优 势突出，技术积淀深厚、研发能力突出，产品矩阵丰富、结构优异、全球销售 体系完善，经营势能强劲。3）公司有序推进老旧产线改造，智能化、规模化不 断提升，成本端不断改善。此外，持续推进降本增效，费用率得到有效管控， 业绩弹性十足。

行业改善趋势延续，盈利水平显著恢复。1）供需结构方面，行业产能调控卓有 成效，2023-2024年冷修关停产能约100万吨左右，有效缓解供给过剩压力； 需求端受益风电、新能源、电子等板块需求旺盛，2025上半年显著拉动需求高 增，供需结构显著改善。2）价格方面，经过2024年以来多轮挺价、提价，产 品价格稳步恢复，有力支撑行业盈利水平改善。2025年上半年，规模以上玻纤 及制品企业主营业务收入同比增长13.5%，工业利润同比增长142.5%，行业盈 利水平显著改善。

经营势能强劲，业绩弹性十足。公司为玻纤行业头部企业，技术积淀深厚、产 品矩阵丰富、营销网络遍布全球，市场竞争力稳步提升。技术方面，公司不断 取得突破，在超高模风电纱、LDK电子纱等细分领域处于行业领先地位，技术 优势突出；产品方面，风电、热塑、热固、电子等板块产品类别聚焦、矩阵丰 富，聚焦中高档产品，结构优异；销售端，全球销售体系完整，持续开拓市场， 增长空间不断拓宽。整体看，公司综合竞争优势突出。

未来增长路径：技术优势强化经营势能，持续挖掘长期增长动能。公司高度重 视技术创新和研发，在多个领域处于行业领先地位。1）风电叶片领域，市场占 有率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位；2）电子纱领域， 成功开发低气泡、低膨胀、低介电超细纱及织物等优势产品，解决高端PCB源 头关键材料长期依赖进口的难题，下游行业头部客户认可度高，公司扩产能力 强。3）热固领域，公司高端绝缘纱、高模量光缆阻水纤维用纱、全缠绕水处理 膜壳用纱等多类产品性能优异，市场份额居行业领先地位。得益于公司突出的 技术研发优势，与LM、杜邦、台光、生益科技等行业龙头企业建立了稳定的合 作关系，技术优势强化增长动能，长期成长能力突出。