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星盛商业研究报告：扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头.pdf
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- 2025/03/04
- 84
- 民生证券
星盛商业研究报告：扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头。深耕大湾区，未来发展确定性强。星盛商业在粤港澳大湾区形成了“湾区双中心，一城双子星”的战略布局。截至2024年6月，公司合约管理项目覆盖全国21个城市，共有54个项目，其中33个部署在大湾区，占总数的61.1%，根据公司口径，剔除18个咨询服务项目后，公司合约总面积约277万㎡，开业面积约177万㎡，未开业面积100万㎡；已开业项目29个，筹备中项目17个，扩张计划稳步推进，增长确定性较强。同时每年进行展望与工作计划，适时调整改进战略。委托管理与整租服务为主，品牌服务及管理输出模式结构性优化。公司业务包括委托...
标签：星盛商业商业
ST步步高研究报告：完成重整轻装上阵，调改战略助力业绩反转.pdf
- 5积分
- 2025/02/25
- 346
- 国泰君安证券
ST步步高研究报告：完成重整轻装上阵，调改战略助力业绩反转。重整完成，经营反转。公司超市、百货双业态发展，是湖南零售龙头。2024年公司完成重整，财务费用大幅降低，三季度公司扭亏为盈，同年10月成功摘星；我们预计将有望在2025年2季度摘帽，2025年经营性利润有望扭亏。公司引入物美作为股东，有望推动线上线下融合。联手白兔组建合资公司，孵化自有品牌。超市板块：甩掉包袱，全面调改。超市业务从五省扩张变为聚焦湖南。湖南省零售市场规模居全国前列，渗透率低于东部省份，市场增长潜力大，当前低线城市缺少优质供给。步步高省内具备品牌优势和规模效应，2024年全面吸收胖东来经验，改善选品、人才培养、购物体验。...
标签：步步高
厦门国贸研究报告：大宗供应链龙头之一，多元化布局构筑护城河.pdf
- 6积分
- 2025/02/25
- 319
- 华源证券
厦门国贸研究报告：大宗供应链龙头之一，多元化布局构筑护城河。大宗供应链龙头之一，为客户提供供应链管理解决方案。厦门国贸集团股份有限公司创立于1980年，为国内大宗供应链行业龙头之一。公司控股股东为厦门国贸控股集团，实际控制人为厦门市国资委，自2017年以来，国贸控股集团有限公司八度蝉联《财富》世界500强，2024年位居第142位，综合实力强大。厦门国贸以供应链管理业务为核心主业，2024年上半年毛利占比93.3%。此外，公司积极布局健康科技业务，聚焦医疗器械供应链和上游产品生产研发，同时布局养老服务、大数据、健康服务等协同产业，2024年上半年毛利占比为6.3%。从分散竞争到头部聚拢，大宗供...
标签：厦门国贸大宗供应链
华凯易佰研究报告：泛品为基石，精品+亿迈三线并行的数字化出海龙头.pdf
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- 2025/02/24
- 230
- 浙商证券
华凯易佰研究报告：泛品为基石，精品+亿迈三线并行的数字化出海龙头。华凯易佰21年收购易佰网络后，主业由空间艺术设计转型为跨境电商。形成以泛品业务为基石，精品+亿迈平台为驱动的一体两翼战略方针，深耕亚马逊渠道，亦不断开拓新渠道。华凯易佰主营业务分为跨境电商和亿迈平台两大业务。收入由2022年的44亿元提升至2023年的65亿元，同增48%。从收入拆分看，2023年跨境电商和亿迈平台业务占比分别为87%/12%；从跨境电商业务渠道拆分看，2023年亚马逊/eBay/阿里巴巴国际站占比分别为75%/3%/2%。行业：跨境电商万亿成熟赛道，中国供应链优势为产品出海基石出口电商规模由18年的2.8万亿元...
标签：华凯易佰数字化
小商品城研究报告：国贸改革新浪潮，双向腾飞新周期.pdf
- 7积分
- 2025/02/18
- 397
- 国泰君安证券
小商品城研究报告：国贸改革新浪潮，双向腾飞新周期。从鸡毛换糖到兴商建市再到迈向全球。1)义乌小商品市场历经40余年发展、5次扩建，已成长为全球头最大的小商品批发市场；2)公司成立于1993年，独家运营义乌国际商贸城1-5区及配套产业，6区市场预计H2正式运营、贡献新增量；3)核心业务为市场经营、商品销售、贸易服务、配套服务，收入占比分别34/58/5/3%、毛利占比分别83/1/13/3%；4)2019-23年营收、净利CAGR分别29/21%，随6区市场落地+新业务快速发展，未来营收、净利将保持高增。线下市场量价齐升，线上CG+义支付高增长。1)国内批贸市场集中度不断提升，义乌小商品市场份额...
标签：小商品城商品
米奥会展研究报告：乘制造出海东风，看外展龙头扬帆.pdf
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- 2025/02/18
- 187
- 中泰证券
米奥会展研究报告：乘制造出海东风，看外展龙头扬帆。三个维度剖析，如何看未来境外展会需求？1）从出口增长趋势来看，中国制造业在“一带一路”国家和地区的出口表现强劲，出口金额占比不断提升，中国对“一带一路”沿线国家的出口金额占比由2015年的不足40%提升至2024年的45%以上，其中对东盟国家出口金额占比提升至16%以上。展会提供了企业与海外客户直接面对面交流的场景，是企业获取海外订单的重要途径之一，企业境外参展需求有望持续增长。2）从政策端来看，在财政政策更加积极、地方财政压力有望得到缓解的背景下，政府对外贸的支持力度加大，对企业境外参展的补贴也...
标签：米奥会展制造出海外展
大商股份研究报告：东北零售龙头迎新帅，优质资产调改或迎重估新机遇.pdf
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- 2025/02/17
- 166
- 东吴证券
大商股份研究报告：东北零售龙头迎新帅，优质资产调改或迎重估新机遇。大商股份是深耕东北、辐射全国的老牌零售企业：公司前身可追溯至1937年的大连商场。经过多年深耕发展，大商股份已形成“现代高档百货-大型综合购物中心-时尚流行百货”的生态圈，现核心业态为百货业，辅以电器、超市等多种零售业。公司在东北深耕多年，2000年后通过并购的形式扩张进入山东、河南等省份。资产质地好、盈利能力稳定：2024Q1-3，公司收入为52.9亿元，同比6.8%；归母净利润为5.3亿元，同比+18%。2020-23年公司归母净利润均保持在约5.0亿元或以上水平，展现出较为稳健的盈利能力。稳健的盈利...
标签：大商股份资产零售
携程集团研究报告：一站式OTA龙头，出海先行者.pdf
- 5积分
- 2025/02/14
- 800
- 麦高证券
携程集团研究报告：一站式OTA龙头，出海先行者。实物到服务消费趋势风口，服务消费需求前景广阔。参考发达国家经验，居民服务消费支出占比伴随人均GDP上行而抬升，消费者追求更高层次的服务和体验。中国居民消费结构持续优化，对比发达国家60%的服务消费占比和68%的个人消费支出占比，中国服务消费仍有巨大增长空间。旅游市场强劲复苏，居民消费意愿持续攀升。跨境游的积极恢复有望进一步助力旅游消费水平的抬升。与此同时，伴随着互联网普及率的加深，在线旅游市场潜力仍存，一方面有望受益于住宿在线化率提升下，在线旅游渗透率的提升，另一方面，伴随着银发人群积极融入互联网，其旅游消费有望贡献新的增量，在线旅行用户及交易规...
标签：携程集团一站式OTA
阿里巴巴研究报告：AI 价值洼地，低估值高成长的潜力之星.pdf
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- 2025/02/14
- 669
- 浙商证券
阿里巴巴研究报告：AI价值洼地，低估值高成长的潜力之星。一句话逻辑：阿里巴巴是一个低估值、高价值、高成长的投资标的。公司战略聚焦主业，提供高股东回报，智能云业务增长有望超预期。赛道β和公司α：1）电商赛道受益于消费复苏、阿里巴巴是从组织到运营边际改善较大的电商平台；2）AI+云赛道，阿里巴巴大模型能力位于国际前列，基础云服务规模中国排名第一的云服务供应商。区别于市场：1）我们从阿里运营改善、核心会员增长、抖音快手流量红利接近尾声、复盘电商事业群关键人物蒋凡过去的成绩等角度，论证了我们对淘天集团收入增长趋于稳定的判断；2）我们认为阿里Qwen大模型能力位于国际前列，能有效带...
标签：阿里巴巴 AI
南极电商研究报告：深度调整，品牌重焕.pdf
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- 2025/02/11
- 194
- 浙商证券
南极电商研究报告：深度调整，品牌重焕。复盘南极电商：从品牌授权走向自采+加盟，主业深度调整收入端率先复苏。2022年起由于消费侧强调品质追求、阿里系渠道流量分散、过度授权损害公司核心品牌资产，南极电商调整过去所依赖的核心品牌授权模式。此外梳理品牌矩阵主营南极人、卡帝乐鳄鱼、百家好三大品牌；南极人变为“自采+加盟”，百家好在抖音渠道表现优秀。本部转型调整成效初现，带动公司营收快速复苏。24Q1-Q3公司营收重拾正增长，实现24.07亿元，同比+16.42%。供销两端理清：严格管控上下游合作商，从源头起全链路把握品控。公司深度调整品牌授权模式转为“自采+加盟&r...
标签：南极电商电商
米奥会展研究报告：外展龙头领航制造业出海.pdf
- 5积分
- 2025/02/10
- 207
- 国联证券
米奥会展研究报告：外展龙头领航制造业出海。米奥会展：中国外展龙头企业。米奥会展成立于2010年，自成立以来一直聚焦中国出海企业，主要服务于家居、机械等中国制造企业，为其提供拓展全球市场特别是“一带一路”市场的会展营销方案。公司核心业务为境外自办展，收入来源主要为展位费用的收取，成本端承担展位租赁、机票地接等，毛利率水平高。2023年公司总办展面积26万平方米，在国内组织出国展览单位中排名第1；自办展业务收入为7.7亿元/占比92.8%，毛利率达到51%/同比增3.6pct。行业分析：出海风起，会展领航目前，国内产能存在结构性过剩问题，2023年我们明显看到中企出海步伐加...
标签：米奥会展外展家居机械
华润万象生活研究报告：非凡万象，双轮共进，商管服务龙头业绩腾飞.pdf
- 5积分
- 2025/02/07
- 382
- 开源证券
华润万象生活研究报告：非凡万象，双轮共进，商管服务龙头业绩腾飞。物管规模稳中有进，增值业务多元化布局截至2024H1，公司在管面积为3.98亿平，合约面积为4.46亿平，较年初分别增长7.5%和4.9%，第三方占比分别为61.9%和60.2%，城市空间在管规模占比提升至31%。2024H1基础物管实现收入39.8亿元，同比+15.4%，其中关联方占比51.2%，城市空间占比20.6%，毛利率同比下降1.0pct至15.2%；社区增值和非社区增值业务收入同比分别+10%、-16%，毛利率同比分别下降1.9pct、1.4pct至30.9%、37.8%。商管服务龙头，运营提质增效公司商业航道主要包含...
标签：华润万象生活商管服务
大商股份研究报告：明星管理层入主，调改轻装上阵.pdf
- 5积分
- 2025/02/05
- 107
- 国泰君安证券
大商股份研究报告：明星管理层入主，调改轻装上阵。并购实现区域扩张，此前承压有待改善。①公司为东北地区零售龙头，由国资转民企，激励机制灵活且继承国资物业优势。②业态覆盖百货连锁、超市连锁、电器连锁等。自1996年起进入快速发展期，采用并购方式实现辽宁、东北、以及河南、山东等地区域扩张。③公司在东北地区及百货超市等业态此前承压，近期有企稳迹象，管理层有意调改，将有望改善。明星管理层入主，调改节奏将加速。①传统零售此前持续承压，已达变革临界点。相比超市调改，百货调改尚未形成明确共识。②百货短期调改效果的核心在于招商和运营能力的提升，相比超市调改需苦练内功，外部资源注入对百货调改效果更立竿见影。③公司...
标签：大商股份
青木科技研究报告：电商代运营龙头，潮玩代运营+品牌孵化打开成长曲线.pdf
- 5积分
- 2025/02/05
- 572
- 东吴证券
青木科技研究报告：电商代运营龙头，潮玩代运营+品牌孵化打开成长曲线。电商服务业界领先，布局发展多元业态。公司成立于2011年，围绕品牌零售输出整体解决方案，2024Q1-3营收8.08亿元（yoy+20%），归母净利0.72亿元（yoy+62%），公司业务主要分为三大板块：①电商代运营业务23年营收占比50.3%，为众多优质品牌提供天猫、京东等传统电商平台上官方旗舰店代运营服务，在大服饰领域优势明显，潮玩领域合作Jellycat、泡泡玛特等；②品牌孵化与管理业务23年营收占比37.2%，由总代理向成立合资公司转变，引入成长初期的海外品牌，全盘负责品牌推广销售工作，聚焦小而美的大健康、宠物食品赛...
标签：电商代运营代运营潮玩
中国中免研究报告：潮起海之南，逐浪市内免税新征程.pdf
- 5积分
- 2025/02/05
- 642
- 华泰证券
中国中免研究报告：潮起海之南，逐浪市内免税新征程。中免是全球门店类型最全、单一国家网点最多的免税运营商，规模优势突出。24年以来离岛免税主业受消费环境和基数影响，整体经营承压，公司估值位于历史底部（PEttm位于2018年以来的4%分位）。展望25年，我们认为口岸客流有序修复持续贡献收入增长动能，租金调整和品类优化或带动盈利提升，经营企稳可期。立足长期，公司龙头地位稳固，重视优化运营能力，若海南封关落地有望凭借规模和体验优势承接需求增量。新市内店政策开辟成长机遇，中免坐拥6家存量店先发效应明显，25年店改落成或增厚业绩。行业成长空间广阔，规模优势为竞争关键胜负手全球旅游业有序复苏带动旅游零售蓬...
标签：中国中免免税

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