滴滴出行研究报告；重整归来份额企稳，共享出行龙头再绘增长鸿图.pdf

滴滴出行研究报告；重整归来份额企稳，共享出行龙头再绘增长鸿图。滴滴出行：全球共享出行龙头，处罚落地、经营调整重焕增长活力。滴滴深 耕国内外共享出行市场，国内市场先发优势显著、份额遥遥领先。2021 年滴 滴接受安全审查 APP 下架，2022 年处罚落地，2023 年年初恢复用户注册， 其间平台积极运营并开展战略调整，运营端提高乘客补贴和司机保障力度， 优化出行服务，巩固双边粘性；战略端聚焦主业，探索布局自动驾驶新领域， 用户及单量增长重现生机。

共享出行：场景修复行业稳步渗透，头部平台地位稳固。疫后出行场景快速 修复下共享出行需求增长，行业恢复稳健增势，网约车渗透率持续提升，截 至 2023 年 6 月网约车在网民中的使用率增至 43.8%，同比提升 5.3pct，未 来下沉市场渗透+高线市场出行场景多元化拓展+出租车包容发展下，网约车 行业仍具较大成长空间。从竞争格局来看，行业格局一超多强，头部平台地 位稳固，长期看监管趋严有望推动行业规范有序发展，政府严控低价促进行 业健康高质量发展。

滴滴中国出行业务：稳固出行心智+粘性司机供给+技术资源壁垒构筑护城 河。用户端，滴滴先发优势下出行心智稳固，同时评价完善的会员体系和用 户安全保障有效优化乘客体验、提高用户粘性；供给端，滴滴以大额稳定单 量保证充足的司机供给，并通过完善的司机服务与权益保障提高司机留存率； 此外，平台基于强大算法能力持续优化路线规划、优化供需匹配，准时率远 超同行。综合来看，网约车典型双边网络下滴滴以稳固用户心智、足量粘性 供给以及技术资源壁垒持续巩固网络效应、构筑坚实护城河。

成长路径及空间测算：2025 年滴滴中国出行业务日均单量有望达 3700 万、 利润率达 4%。收入端，通过对各线城市用户渗透及频次进行测算，我们预 计到 2025 年滴滴中国出行全年日均单量有望达 3700 万单，2023-2025 年 CAGR 约 12.5%；利润端，滴滴未来在新能源车普及收入结构优化、产品结 构优化、单量规模增长下费用加速摊销等路径下盈利增长空间广阔，预计到 2025 年中性假设下滴滴中国出行业务 EBITA margin 将达 4%。

滴滴国际业务：聚焦核心区域，海外市场广阔空间+清晰格局下增长有望持 续。滴滴以拉美地区为核心积极开展国际业务布局，收入端增势强劲， 2018-2022 年国际业务 GTV CAGR 达 58.4%，利润端聚焦核心区域亏损持 续收窄。从市场竞争来看，滴滴 Uber 两强相争，滴滴凭借本地化运营，技 术优势获取份额，同时海外共享出行市场广阔空间下滴滴国际业务有望维持 稳健高速增长。