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曹操出行研究报告：科技重塑共享出行，打造服务口碑最好品牌。网约车市场内延外扩，存量流量分散化叠加 Robotaxi 破局。中国网约 车市场正经历从“野蛮生长”到“合规智能”的深刻转型，当前核心矛 盾已从资本补贴转向自动驾驶规模化与人车关系的制度重构。向内看， 网约车流量持续分散化，聚合平台模式崛起整合运力，占据约 25%-30% 订单份额，抽佣比例逐步政策化，为二线平台带来结构性机会。预计到 2030 年，网约车市场规模将达近万亿元，聚合平台与多地“非一车一平 台”政策为其他玩家创造空间。向外看，Robotaxi 凭借 L4 级自动驾驶 技术突破，成为破局关键。多传感器融合、车路云协同提升安全性， Waymo 等领军企业事故率较人类驾驶员降低超 80%。硬件成本持续下 探，BOM 从百万级降至 30 万元区间，单位经济模型转正可期。政策体 系日益完善，技术商业化加速落地。

双端规模持续增长，标准化体验塑造品牌力。公司积极把握行业机遇， 深化与聚合平台合作，高效获取流量并扩大市场份额。2022 至 2024 年 平台司机单位收入持续高于行业平均水平，驱动运力规模快速扩张。 2025H1 月活司机进一步增至 54.4 万人，同比+53.5%；月活用户同比 +57.4%至 0.38 亿人；订单量同比+49.0%至 3.8 亿单。公司通过轻资产 模式加速下沉市场渗透，长期有望通过高线城市 GTV 占比提升改善毛 利率。2025H1 公司定制车车队规模达 3.7 万辆位居行业首位。公司围绕 定制车优化空间、增添智能功能提升了出行服务的舒适性，打造了标准 化出行体验。随会员体系与 APP 应用逐步完善，有望降低获客成本、增 强盈利能力和平台壁垒。

整车技术运营一体化，Robotaxi 加速落地。2025 年 CES 展上，吉利与 Waymo 联合推出极氪 RT，并将于同年启动量产交付，凸显吉利高端整 车智造实力。2025 年公司上线“曹操智行”，基于 SEA 浩瀚架构的领克 Z10 已在苏杭试点 Robotaxi 服务，并计划于 2026 年推出完全定制车型， 实现成本与体验的平衡。吉利集团 2025 年 8 月战略性整合极氪、吉利 研究院、迈驰智行及 smart 智驾团队，成立千里智驾，集团集中资源提 升研发效率，有望加速 L4 级技术落地。公司依托吉利集团全产业链赋 能，正向“整车制造+运营服务+技术研发”一体化的 Robotaxi 平台进 化，有望复制网约车业务成功经验，打通自动驾驶商业化闭环。