曹操出行公司研究报告：定制化驱动增长，智驾化定义未来.pdf

曹操出行公司研究报告：定制化驱动增长，智驾化定义未来。市场地位稳固，正处于营收与利润双爆发的增长轨道。曹操出行目 前稳居中国网约车市场份额第二，在核心一二线城市的市场份额分 别达 8.8%和 8.5%。公司营收近年保持高速增长，2024 年达到 146.57 亿元，近两年同比增速均超过 35%。受益于规模效应及定制车战略 带来的成本优化，毛利率实现“三年三连跳”并在 2024 年扭亏为盈 至 8.09%，Non-GAAP 净亏损显著收窄。我们预计公司有望在 2026 年实现转亏为盈，步入盈利能力与业务规模同步扩张的红利期。

深度定制降低成本，内生闭环驱动差异化增长。公司构建了以“定 制车战略”为核心的商业护城河，通过深度参与车辆定制，将 TCO 压降至每公里 0.5 元左右的优异水平。作为吉利生态的“神经末梢”， 公司不仅获得稳定的低成本产能与高密度换电网络支持，更通过海 量实路数据为智驾算法供能。这种“制造+平台+数据”的内部闭环 模式，使其在运营效率、车辆耐久度及合规抗风险能力上较传统轻 资产模式更具差异化优势。

战略升级“F 立方”，公司全力抢占 Robotaxi 高地。面对出行终局， 公司由“N 立方”向“F 立方”战略全面升级，锚定完全智能化定制 车、无人驾驶及自动化运营体系。依托吉利“千里智驾”的技术赋 能，公司计划于 2026 年推出 L4 级 Robotaxi 定制车型，并设定了 “十年百城千亿”的全球战略目标。随着司机成本结构重构， Robotaxi 有望重塑行业盈利天花板。