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华凯易佰研究报告：泛品为基石，精品+亿迈三线并行的数字化出海龙头。华凯易佰 21 年收购易佰网络后，主业由空间艺术设计转型为跨境电商。形成以 泛品业务为基石，精品+亿迈平台为驱动的一体两翼战略方针，深耕亚马逊渠 道，亦不断开拓新渠道。 华凯易佰主营业务分为跨境电商和亿迈平台两大业务。收入由 2022 年的 44 亿元 提升至 2023 年的 65 亿元，同增 48%。从收入拆分看，2023 年跨境电商和亿迈平 台业务占比分别为 87%/12%；从跨境电商业务渠道拆分看，2023 年亚马逊/eBay/ 阿里巴巴国际站占比分别为 75%/3%/2%。

行业：跨境电商万亿成熟赛道，中国供应链优势为产品出海基石 出口电商规模由 18 年的 2.8 万亿元提升至 22 年的 6.6 万亿元，CAGR 达 25%。 短期，欧美电商渗透率提升空间有限，但因海外通胀压力仍存，对中国的性价比 产品仍有高需求，购买力依旧强劲。中长期， 拉美、东南亚等新市场电商渗透 率低且高速提升，此外物流、支付等基础设施提升空间较大，中国卖家和品牌入 驻较少，仍为蓝海市场潜在机遇无限。此外，国家亦不断出台政策支持跨境电商 和海外仓的发展，为中国产品出海提供强有力支撑。长期，AI 变革或将颠覆跨 境生态，提高企业选品、营销、管理效率，持续赋能降本增效。

亮点：泛品+精品+亿迈平台三轮驱动战略清晰，业务结构优化，有望实现往品 牌/服务商转型，净利率提升确定性较强。 泛品业务为公司的压舱石，聚焦家居园艺、工业及商业用品、汽摩配件等产品 迭代速度较慢的性价比产品。24H1 客单价约 107 元，通过数字化选品和高效库 存管理能力，持续提升存货周转速度，库存周转率处于行业较高水平。 精品业务已形成清洁电器、厨房家电、宠物用品、户外拓展等产品线，客单价 较高，且存在产品壁垒，SKU 不断丰富且客单价稳定提升。23 年精品 SKU636 个，客单价约 380 元；24H1 SKU 提升至 1284 个，客单价约 385 元。 亿迈生态平台依靠长期沉淀的供应链资源、亚马逊和美客多两大平台丰富的运 营经验及拉美海外仓支撑，不断吸引中小客户，加速第二成长曲线描绘。2023 年底亿迈平台合作客户已达 160 家。