麦格米特：进军全球AI电源领域，但需重点关注生产执行及研发进展；首次覆盖评为中性 （摘要）.pdf

麦格米特：进军全球AI电源领域，但需重点关注生产执行及研发进展；首次覆盖评为中性 （摘要）。#1 市场份额潜力：我们预测，到2030年麦格米特将占据全球AI服务器电源市场5%的 份额，其中在定制化ASIC供应链上的份额将达到8%的较高水平，而在英伟达生态系统 内的份额将为3%。麦格米特灵活敏捷的研发能力使其能够受益于ASIC市场分散化、多 样化的架构。在英伟达生态系统内，我们将麦格米特主要视为旨在降低单一供应商风 险的第二供应来源。未来向800V直流架构的转变（最早于2026年下半年或2027年开 始）可能有利于那些可靠性经过现场测试、并已建立起机构信任的现有成熟企业。

#2 估值分析：当前股价隐含未来12个月内全球市场份额达到7%，领先于我们对2028 年/2030年分别达到3%/5%的预测。尽管我们预计未来增长强劲（2025-30年预期盈 利年均复合增速为58%），但考虑到公司从原型验证向量产过渡中存在“制造差 距”，我们的2025-27年盈利预测比市场预测低6-19%。因此，麦格米特当前股价对应 的12个月预期市盈率为79倍，高于2024年10月以来72倍的均值。

#3 研发与产品周期：在服务器电源（AC-DC）方面，麦格米特的高效（钛金级/红宝石 级）产品组合仍较一线同业存在差距。同时我们注意到，随着新进入市场的企业增 多，供应链边界日益模糊，可能会导致下一代800V直流产品的竞争加剧，我们将密切 关注其产品迭代和客户验证进展。