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麦格米特（002851）研究报告：电力电子领域平台型企业，多极发展打开增长空间。公司以电力电子及自动控制为核心技术，布局四大业务领域。公司建立了以 电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制 技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台，以三大技术平 台为核心发展了工业电源、工业自动化、智能家电电控、新能源汽车及轨道交 通四大业务领域。近年来，受原材料涨价等原因影响，公司利润有所承压，公 司 2022 年 Q1-Q3 营业收入为 39.86 亿元，同比增长 36.41%，归母净利润 为 3.04 亿元，同比增长-5.15%。

中国智能家电市场规模不断增加，智能卫浴空间广阔。智能家电业务板块是 公司的核心收入板块，2022H1 智能家电电控营收占比 53.00%，营收同比增 长 36.88%，毛利率 21.97%。市场方面，中国智能家电渗透率快速提升，2022 年 H1，中国的智能家电渗透率达到了 50%，领先于全球的平均水平 37%， 市场规模方面 2021 年为 4141 亿元，相比 2017 年增长 26%。智能卫浴方 面，目前整体渗透率较低 22 年底约为 5%，相较于日本的接近 90%（21 年） 的渗透率，未来前景广阔，有望带动公司智能家电相关业务快速增长。

需求+政策双轮驱动，工业电源市场前景较好。在工业电源领域，受益于全 球医疗器械行业的发展，全球医疗电源行业市场规模扩大，中国医疗电源行 业增速明显；在通信领域，随着全球 5G 时代的来临，应用于 5G 相关基站和 数据设备的电源需求也将稳步增长。在客户方面，目前公司与飞利浦、迈瑞医 疗、爱立信、富士康、思科、魏德米勒、西门子等国内外知名企业展开了合作， 工业电源领域有望实现稳步增长，同时公司光伏逆变器等业务有望起量。

工业自动化产品国产替代趋势明显，精密连接业务增长较快。工业自动化市 场规模受各应用领域对工业自动化设备的需求增加以及国家政策双向推动， 国产替代趋势明显，公司有望受益，未来市场将保持稳步增长，同时随着疫情 影响的逐渐减弱，未来工控市场有望触底反转。此外，公司精密连接业务快速 发展，拓展宁德时代等客户，未来增长潜力大。

受益于国内新能源汽车行业的高速发展，公司未来收入体量有望进一步上 升。受北汽销量下滑影响，2021 年公司新能源与轨交业务受到一定影响，但 公司不断开拓新能源汽车领域新客户，与宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑 等客户已建立合作。我们认为，随着公司不断开拓新的客户，订单金额有望快 速增长，客户结构进一步优化，未来收入体量有望进一步提升。