锐明技术公司研究报告：主业高增持续兑现，服务器电源代工等新成长曲线逐步成型.pdf

锐明技术公司研究报告：主业高增持续兑现，服务器电源代工等新成长曲线逐步成型。基石业务：出海进展顺利，业绩持续高增。公司基石主业为商用车综合 视频监控，立足本土利基市场，经过数十年发展，已成为具备强产品迭 代能力的全球性产业龙头，在国内相对饱和、海外渗透率低位的背景下， 公司积极推进业务出海，业绩持续高增，根据公司业绩预告，2025 年归 母净利润同比增长 27.6%-37.9%。此外，欧标新规有望驱动公司打开前 装市场，目前欧标客车领域进展迅速，货车领域空间更大。

新增成长曲线 1：服务器电源代工业务成型，空间广阔。近期，公司正 式落地服务器电源代工业务，目前海外算力景气度高，对于新一代算力 中心配套产品，客户更加看重供应商全球布局的支撑，需要有效的海外 产能承接，这一产业阶段性机遇给予公司发展相关业务的契机。从产业 来看，智算服务器电源领域技术迭代迅速，2025-2027 年全球 HVDC 市 场规模有望达 27.9/74.8/144.4 亿元，2030 年有望超过 500 亿元。

新增成长曲线 2：立足传统主业，端侧 AI 应用及 Robobus 有望催生老 树发新枝。锐明技术发力端侧 AI 应用模式，已推出驾驶安全认知大模 型 SafeGPT，有望形成 SAAS 收费商业模式。此外，目前中东等海外 地区无人驾驶政策落地快，公司具备推进 Robobus 商业化落地的技术 积累、客户优势和政策优势，后续值得期待。