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麦格米特公司研究报告：AIDC期权价值已反映在股价中；中性评级。

传统工业板块或筑底回升

我们预测公司传统工业板块（H125占总收入和总毛利65%）收入增速能在 今年恢复至20%。1）收入占比最大的家电板块中约一半收入来自印度市 场，而印度市场2025年受天气影响，变频家电业务收入9M25出现下滑。而 我们认为此区域今年下行风险小。2）我们预计工业自动化或进入弱复苏阶 段，公司有望提升市占率，超越行业增速。3）虽然今年新能源低价车的补 贴有所降速，但是总体仍超市场预期。我们认为公司在新能源及轨交板块有 望受益。

AIDC电源产品快速增长，但已反映在股价中

全球主要云服务供应商资本开支稳健增长背景下，数据中心仍在高速扩张， 麦格米特依托工业电源技术积累切入AIDC电源领域，已与英伟达达成合 作。我们预计2026-27年，公司配套英伟达的电源业务收入有望达30/60亿 （占到总收入22/32%），此外随着英伟达新电源架构800V HVDC的普及， 柜外供电基础设施有望成为公司AIDC领域第二增长曲线（体现为较可比公 司的估值溢价），但由于新产品技术路线未完全确定，且竞争主体更加多元 化，我们认为新产品预期已合理反映在股价中。