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麦格米特研究报告：有望在AI相关的电能领域获得增长引擎。公司专注于电力电子行业，依托三大核心技术平台，持续在有潜力的应用领域 进行多元化的业务布局，逐步形成了六大业务板块。AI 领域的快速发展，给供 电和电能变换等领域带来巨大挑战与机会。在这些领域，公司布局较早，已进 入英伟达等公司供应体系并开发出多款产品，未来有望获得强劲的增长驱动力。 同时，由于公司在这些产业领域的前期研发投入大，导致其当期净利率“失真”， 未来如果大规模放量，盈利回报可能比较丰厚。

 在电力电子相关领域多元化布局。公司成立于 2003 年，管理团队大部分来 自华为艾默生体系，电力电子积淀深厚，经过过去的内生外延，目前公司业 务涵盖智能家电电控产品、工业电源、新能源电控电源、工业自动化产品、 智能装备等领域。自 2009 年到 2024 年，营收 CAGR 达 23.03%，从专注家 电电源的初创企业，成长为围绕电力电子核心技术的平台公司。

海外 AI 的飞速发展，给电能变换相关领域带来巨大挑战与机会。海外 AI 快速 发展，算力端 ICT 器件发展与算力规模的变化，给供电、电能变换等领域带 来巨大的挑战与机会。我们分析，一方面伴随芯片与机柜功率的不断提高， PSU 的壁垒、价值量可能继续提升。同时，为应对波动、可靠性问题，超容、 BBU 相继引入到了机柜供电的设计框架里，电源环节公司可为空间大幅增 加。而在前端供电环节，高压 HVDC 很可能取代现行 UPS 方案，例如，英 伟达的 Rubin 系列就将导入高压 HVDC 方案。

公司 AI 相关领域的布局较早，可能成为未来的增长驱动引擎。公司有电力电 子、电源等领域的专业积累，已有东南亚制造基地布局；在 AI 相关的 PSU、 前端供电领域，已有较前瞻的布局和投入，并且已经进入英伟达供应体系， 配合其预研需求开发多款产品。由于公司在这些产业领域的前期研发投入大， 导致其当期净利率“失真”，未来如果大规模放量，盈利弹性大，可能成为 新的增长引擎。