麦格米特研究报告：电气自动化平台型企业，受益于智能家电与AI产业发展.pdf

麦格米特研究报告：电气自动化平台型企业，受益于智能家电与AI产业发展。国信电新观点：1）随着技术的不断发展应用，智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段，中国 家电市场智能家电产品的占比持续增长。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术， 是家用电器实现智能化的核心部件。公司作为平台型技术研发企业，智能家电电控产品有望受益于智能家 电渗透率提升带来的需求高增。2）AI及云计算快速发展带动服务器行业高速增长，为满足高算力、高功 率密度的要求，电源作为影响服务器稳定性的关键零部件，结构设计及材料材质要求不断提高，具有研发 及技术优势的企业份额有望提升。公司在服务器电源模块有深厚的技术积累，已为服务器国际头部企业实 现长期供货，并持续深耕服务器电源国产替代市场，未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求 高增；3）预计公司2024-2026年实现营业收入81/104/130亿元，同比增长20%/28%/25%；实现归母净利 润7.3/9.0/11.0 亿元，同比增长16%/23%/23%。当前股价对应PE分别为17/13/11倍。

深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、生产、销售与服务的⼀站式解决方案 提供商，以电力电子及自动控制为核心技术，业务涵盖电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能 装备、智能家电电控、精密连接六大板块。

2023 年公司实现营业收入67.5亿元，同比增长23%；实现归母净利润6.3亿元，同比增长33%。受益于智 能家电电控及电源产品业务快速增长，2020-2023年公司营业收入CAGR约26%，归母净利润CAGR约16%。

分业务类型来看，智能家电电控产品及电源产品收入占比较大，合计占比约70%。其中2023年1）智能家 电电控产品实现收入26.2亿元，占比39%；2）电源产品实现收入21.2亿元，占比31%；3）新能源及轨 道交通产品实现收入7.1亿元，占比11%；4）工业自动化实现收入5.8亿元，占比9%；5）智能装备实现 收入3.7亿元，占比5%；6）精密连接实现收入3.2亿元，占比5%。

分地区来看，2023年公司国内收入48.0亿元，占比71%，毛利率23%；海外收入19.5亿元，占比29%， 毛利率29%。毛利率较高的海外业务收入比例由2020年的25%逐步提升至2023年的29%，带动公司毛利率 上行。